今年8月5日，证监会公布了《上市公司员工持股计划管理暂行办法》，并向社会征求意见。就在征求意见公布后的短短2个月内，广汇能源耗资10亿的员工持股计划震惊市场，方案公布后其股价最大涨幅超过20%，远远跑赢当期市场。相比以往针对企业高层的股权激励，此次广汇能源推出的持股计划意味着我国上市公司员工持股计划即将正式开闸。
　　上市公司治理的催化剂
　　员工持股计划是股权激励的一种方式，是指企业内部职工出资认购本公司部分或全部股权，委托职工持股会（或由第三者如金融机构托管）作为社团法人托管运作，集中管理。员工持股会作为社团法人进入董事会参与表决和按所持股份分享红利的新型股权形式。
　　在国内上市公司中，针对高管的股权激励屡见不鲜，但基于员工层面的持股却计划却鲜见，这造成的局面就是公布股权激励的上市公司往往业绩增长缺乏持续性，激励期内的业绩增长更像是迎合激励条件，一旦激励完成后，公司业绩也随之自由落体。核心原因就是作为企业生产经营的一线员工并未充分融入到公司发展之中，员工与企业的关系仅仅是简单的雇佣关系，如果能让员工利益与企业业绩充分挂钩、那么这种对公司业绩的改善将优于仅针对高管的股权激励计划。
　　美国在员工持股方面拥有40多年的经验，自从其1974为企业实施ESOP提供了可以遵循的法律框架后，实施员工持股的企业数量急剧扩张，目前美国约有1.1万家实施员工持股计划或者是拥有与之类似计划的企业，覆盖的雇员数超过了1100万人，累计计划资金超1000亿美元。实证调查表明，实施员工持股制度的企业与同类企业相比，员工流失率明显降低，劳动生产率高1/3，平均利润率高50%，平均工资高25%～60%。员工持股有利于调动职工积极性。
　　从管理学角度而言，员工持股可以将企业经营好坏与职工切身利益直接联系起来，使职工更加关心企业的经营，增强企业的凝聚力，从而激发职工的积极性。这点从员工持股计划推出后道琼斯指数的走势就不难看出，公司治理结构的改善对于整个股市基本面的推动也功不可没。
　　如何实施持股计划
　　1980年宝洁公司拿出超过10亿美元投资于两项杠杆化的员工持股计划，最终使得宝洁公司成为美国公司中最古老的员工持股公司之一。历史数据显示，在1986年12月投入1美元购买宝洁的股票，到2006年12月，这1美元增长到了约20美元。迄今为止，已经有63个国家、超过四成宝洁员工购买和持有总公司的海外股票。
　　今年4月，广州宝洁有限公司正式实施中国员工持股计划，宝洁在中国的7000多名员工可以选择用基本工资的1%~5%用于投资购买公司股票，该部分资金将在每月的工资中自动扣除，以股东身份分享公司的成长收益。为了鼓励员工尝试这个新的福利项目，宝洁开设优惠日活动，宝洁会按照认购的比例，给员工一定的配股。这个方案具体是：员工认购1%、2%、3%、4%和5%分别给予配股0.5%、1%、2%、2.5%和3%。
　　举例来说，如果员工月基本工资10000元，选择5%用于投资，加上公司配送的2.5%和赠送的0.5%，从4月开始该员工每月有800元可用于购买股票。由此可见，公司将员工持股作为员工福利的一种，不仅可以增加员工的归属感，降低员工流动率，更能使员工在公司发展过程中充分享受其中的资产增值。
　　基本面选股的重要指标
　　此次广汇能源公布员工持股后股价逆势大涨，是个积极信号，即市场对于成熟市场的员工持股模式的认同。其对股价的刺激或超过之前股权激励的正面效应。之前市场诟病A股的一大核心症结即上市公司治理，随着上市后业绩变脸的公司不断增加，低估值并不能成为股价止跌的理由。而敢于推行员工持股的公司很大程度上是一种对于公司基本面和发展前景的信心，这样的公司更容易享受估值溢价。从过去几年股价表现来看，能够逆大势持续上涨的公司主要集中在公司治理和基本面突出的公司，如云南白药、上海家化、恒瑞制药等消费类公司，如果今后员工持股能够顺利铺开，这无疑给投资一个基本面选股的重要指标。
　　一般来说，推行持股计划具有几大核心要素。
　　我们以广汇能源的员工持股计划为蓝本，对可能推行员工持股计划的公司做一情景分析。
　　2012年10月13日，广汇集团下属广汇能源发布公告，由广汇集团及控股公司董监高及中层以上2215人参加的"员工持股计划"正式实施，拟在未来6个月内以自身名义或通过一致行动人择机继续通过二级市场增持公司股份，投入金额不低于10亿元。计划内容主要是员工将自筹资金委托集团统一代收代付给证券公司，设立"宏广定向资产管理计划"，由证券公司在托管银行监督下进行专业化投资管理，参加"计划"的员工委托资金只能交易广汇能源股票，并按1比1融资买入广汇能源股票并长期持有；计划实施期为3~10年；集团将保证参加"计划"超过一年的员工投资本金收益不低于10%/年，不足10%/年收益的，由集团补足。截止目前，控股股东广汇集团与广汇集团设置的员工持股计划累计在二级市场增持公司股票3709万股。同时拟在未来6个月内累计增持不超过公司已发行总股份的2%的股份。自市场爆出广汇集团有意向实施员工持股计划至今，广汇能源的股价累计涨幅超过了20%。
　　仔细研究广汇能源的方案，认为广汇能源持股计划的顺利推行主要有以下几个重要因素：
　　1、    集团公司作为持股计划实行主体，由集团公司出资。相较于上市公司为执行主体，集团公司出资可以避免由上市公司直接出资所引发的股东层面歧义，同时对于上市公司财务处理和当期利润基本无影响。
　　2、    广汇集团的持股计划实质是单一证券持股的信托计划，因为该计划的实行主体是上市公司的母公司，而非上市公司本身，这样就不涉及员工持股计划的细则，如相关税务问题。
　　3、    集团公司主动让利员工，类似于员工福利。集团公司保证参与员工一年不低于10%的投资收益，让参与员工有利可图。
　　4、    公司基本面提供保障，公司业绩在未来3年有较强的复合增长力，股价逆向波动风险相对较小。
　　5、    上市公司本身现金流充裕，广汇半年报的货币资金高达18.7亿元，即使由上市公司作为计划的实行主体，仍游刃有余。
　　6、    广汇集团高度控股。广汇能源第一大股东集团公司持股比例高达42.91%。加上相关关联方，基本拥有一票决定权，相比持股分散的上市公司，无疑推行层面的阻力更小。
　　敢于推行员工持股的公司实质上是将员工与股东的风险进行利益捆绑，无形中给基本面上了保险，因此投资者不妨针对有相关方案和意向的公司，进行深入挖掘，大熊市后期往往是泥沙俱下的时候，这种时候更能体现公司的价值。
　　目前公布员工持股计划的上市公司仅有2家，广汇能源和新大洲，但随着未来相关公司的增加，投资者选择面也会有实质性拓宽。