文/本刊记者黄芳芳
　　A股于9月7日的表现犹如窗外的艳阳蓝天，当天“大跃进式”的涨势，鼓舞了不少机构投资者和散户。可惜好景不长，这一涨势并未得到延续。一波猛浪又将重新站上2200点的A股“拍死在沙滩上”，市场顿时又陷入阴霾之中。
　　对于A股的大势，有的人在心态上从积极变为消极，也有的人从悲观转向乐观。股海沉浮，究竟谁是谁非呢？针对当前国内外经济形式对中国股市的影响、A股未来趋势，以及哪些行业可以提前布局等问题，记者分别采访了上海交通大学现代金融研究中心邓燕飞、CCTV证券资讯频道制片人、资深财经评论员、财经作家李意坚、资深证券培训师、分析师闵纬国，以及中投天琪期货研究所研究员张伟。
　　采访嘉宾：
　　邓燕飞　上海交通大学现代金融研究中心
　　李意坚　CCTV证券资讯频道制片人、资深财经评论员、财经作家
　　闵纬国　资深证券培训师、分析师，《当通胀来了》《股市的逻辑》的作者
　　张伟　中投天琪期货研究所研究员 
　　
　　《卓越理财》：目前国内外的经济都在减速，那么，经济减速对A股的影响有多深？
　　邓燕飞：政策在短中期内可以直接影响经济增长，但在更长期而言，经济增长还得产业新的创造能力以及制度创新对生产的激励等。
　　中国经济是否真的开始一蹶不振？我认为，不必这么悲观。近百年的历史说明，中国就是一个充满曲折历程但最终会站立起来的国度，一百年的历史给予了执政党实事求是的执政理念，在这种理念下，我国走的发展道路是适合我国国情的增量改革、渐进式增长、摸着石头过河、试点改革后循序渐进步步推进，这些思路都牢牢总结了国家发展经济的经验教训，也奠定了坚实的思想基础和理论基础。所以，经济减速只是暂时的，发展中的中国的新增长会在摸着石头过河的精神中再次到来。
　　李意坚：仅仅就经济减速而言，对A股的影响还是比较深远的。因为，中国的经济结构一直以来，存在着明显的缺陷。也就是太多信赖于基础设施投资和出口，而经济的减速，主要是由于基础设施投资的增速明显放缓，同时，出口也因为欧洲的经济情况而受到冲击。
　　很明显，在这一轮全球性的经济萎缩过程当中，中国很难再“独善其身”。这样，也就会对整个市场的估值水平，起到根本性的影响。普遍高估值的情况，再难出现。好的一面，是股市存在一个向健康规范方向发展的契机。从坏的方面来看，多数没有经验的投资者，不能适应市场格局的变化，可能会出现阶段性的亏损。
　　接下来，市场更多的应该会是机构投资者的市场，也应该会逐渐成为价值投资者的天堂。
　　《卓越理财》：新股大量的发行对股市影响几何？
　　闵纬国：就整个股市来看，通常一段时间内资金的供应量是趋于稳定的。所以，股票的数量和价格之间在这段时间内是一种反比的关系，新股大量的发行会使股市中的股票数量出现大幅度增加，同时新股的大量发行会使资金从股市中不断流出而进入新上市公司，这样一来，股票的平均价格就会持续下跌。因此新股大量的发行对股市显然是一个巨大的利空。
　　李意坚：新股大量发行，必定会对股市产生直接的打压。因为，股市涨，就需要增量资金，说白了，就是需要“钱”。有钱入场买股票，市场就会涨，反之，就会跌。
　　而新股的发行，和市场里面的资金，就是“供”和“需”的关系，供应过多，必定会影响价格。所以，新股大量发行，对于退市机制并不健全的市场来说，一定是偏于利空的影响。
　　但是，这个影响，并没有多数人想像中的大，因为，这个发行的频率，也有一定的市场因素在调节。市场下跌到一定程度，发行的意愿会有明显的下降。所以，在市场估值偏低的阶段，这个因素对市场的影响就会明显减弱。
　　
　　《卓越理财》：欧债危机为何会拖累股指？
　　邓燕飞：欧洲是中国分量最重的出口地区，作为外向型占很大比例的经济增长国，我们会受到因欧债危机而影响到我国出口，进而影响我们的出口企业。企业营利的好与坏是股指好与坏的根源因素之一。
　　李意坚：欧债危机对国内股指的影响，主要是来自于三个方面。
　　其一，是欧洲债务危机，直接源于欧洲经济增速的下降，同时，伴随而来的，必定还有消费需求的减弱。那么对“Made in China”的制造业，以及外贸行业而言，必然会是一个打压。相关行业的股票回落，对股市，会起到直接的影响。
　　其二，来自于港股，港股可以看作是外围和A股的纽带，因为港股有很强的国际化特点，所以与全球市场连动明显。同时，很多内地企业和A股上市公司，也同时在香港H股上市。所以，通过港股，欧洲、美国的股市，对A股，就起到了传导的作用。
　　最后，就是来自于大宗商品的价格，随着全球经济一体化，大宗商品的价格更是几乎做到了全球范围内“无缝”的价格连动。欧洲危机减弱商品需求，打压商品价格。同时，欧洲危机，增加资金避险需求，避险资金推高了美元的汇率，同时打压以美元计价的大宗商品价格。这种大宗商品价格回落，也直接传导到A股市场的大宗商品相关的有色、能源、粮食等领域，对A股，也起到了直接的影响。
　　《卓越理财》：面对股指不断刷新的低点，A股的底在哪里？
　　邓燕飞：对此，我个人是比较乐观的。我认为，还没有特别悲观的因素致使上证综指下探到2000点以内。
　　闵纬国：很多人都在猜2000点必破，甚至有人认为股市会跌到1600点，甚至1200点。个人认为，一味探寻最低点是没有意义的行为，现在已经是底部区域，很多股票可能已不会再创出新低，以2001年到2005年的大熊市为例，2005年6月大盘见到最低点，但是地产龙头万科A早在2003年初就已探明最低点。逐步分期分批建仓股票的时机和条件已经成熟。
　　李意坚：关于A股的底部，应该分两个层面来看待。
　　一种理解，是绝对值的“最低点”。这样的底，理论上是不具有预测可能的。因为，市场里面，永远有非理性因素。这也是市场常常被低沽，也常常被高沽的主要原因。既然这种情况存在，那么市场完全有可能在合理估值区间，出现继续下跌。甚至在明显低估的状态下，还会继续下跌。这样，预测绝对值的低点，就是“不可能的任务”。若一定要进行判断，从技术上来看，在1850-1900区间，存在极强的支撑。而2000点，作为心理关口，也存在明显的支撑效果，而且，一旦被跌破，很可能先破后立，形成大底。
　　另一种理解，可以认为，“底”就是合理的，或是低估的阶段。如果从这个角度来看，当前的市场，已经可以看作“底部”。如果准备进行2年左右的价值投资，以当前市场的估值水平来看，已经遍地黄金。
　　张伟：我认为当前A股中长期调整的趋势并未结束，能跌到哪个位置止住由两个因素来决定。其一是中国经济能否企稳，虽然当前的经济状况与2008有类似之处，但是由于房价上扬以及欧美的大幅宽松政策，我国的货币政策正在受到挤压，且全社会正为四万亿刺激的副作用做全面的反思。政府非常担心刺激政策带来的资产泡沫，从2010年末开始就一直以控制投机为目标，年初政府主动将GDP增长目标下调至7.5%正是这种思想的体现。由于我国之前的高增长与出口和投资息息相关，当前这两个因素的强度都大大减弱，政府有望依靠经济机制的自身修复功能才恢复，其难度可想而知，因此中国经济的走势充满了变数。
　　A股能否探出底部的第二个因素是股市的定位，当前A股市场是典型的融资市场，这种恶意掠夺投资者的做法是近乎涸泽而渔，证监会承诺改革困难重重，预定目标无无一达标，证监会正在失去其公信力，如果这种局面不改，股市的畸形模式对市场的压力需要更多的利好才能掩盖。
　　
　　《卓越理财》：目前的A股适合留守（潜伏）吗？潜伏者何时能等到牛市？
　　李意坚：当前A股，已经经历了前期的下跌，六大底部特征已经日渐清晰，这个阶段，是否留守，因人而异，但在当前进行盲目杀跌，已非明智之举。针对具有耐心的中长线趋势投资者，当前的确已可看作潜伏的时机。但是对于相对谨慎，且以波段为目的的交易者来说，则应该等待右侧突破的出现。
　　所谓“六大底部特征”已相继出现，即恐慌性抛盘频繁出现、资金面出现明显改善、产业资本集中增持、市场扩容大幅减速、救市政策形成合力、技术形成底部特征。
　　
　　张伟：当前的市场具备一定的投资价值，中长期投资者可以选在一些与国民经济息息相关，并处于行业周期底部的股票进行潜伏，如航运，电力等，但是并不是所有的板块和个股都有投资价值，尤其是创业板以及中小板面临年底的解禁潮，在当前经济增长乏力情况下，这类股票中相当多的个股仍面临高估的风险，因此在选择股票时要仔细斟酌。目前位置潜伏到市场中的投资者仓位要轻，等待底部有构筑完毕的迹象可加仓。
　　《卓越理财》：股市好转需要哪些因素？
　　张伟：短期和中长期市场走强的条件并不一样，中长期来看影响股市运行的因素主要有两个，一个是宏观经济和政策，影响上市公司的业绩和市场预期，另外一个是市场自身的供需关系是否稳定，即市场的融资规模和市场承受能力。当前看两个因素都偏空，因此中长期看市场会保持弱势。但是不排除结构性机会，即政策或者流动性宽裕对市场形成的正面作用暂时掩盖中长期利空形成的短期机会，如果短期内这样的利多能对冲市场偏空的背景，就会出现反弹，今年元旦之后的反弹是因为流动性的改善造就的，而此轮反弹的主要原因是政策。投资者可密切关注后市类似的波段性机会。
　　《卓越理财》：从长期看，哪些板块适合投资？
　　闵纬国：个人曾经做过一个统计，发现从2005年6月到现在，涨幅排名前三的板块分别是白酒、黄金和机械，考虑到机械板块属于七大新兴产业之一，同时最近的2万亿概念对机械的要求也将大大增加。因此个人认为从现在起，机械板块值得重点关注。
　　李意坚：从长期来看，最具有投资价格的板块，主要是泛农业和大医药。这两个领域，具有刚性需求的特点。同时，全球粮食价格逐年震荡上行，已成为必然趋势。而医疗体系的完善和生活水平提高过程当中，对各类医疗药品的需求，也必然会推动相关板块的增长潜力。
　　另外，金融改革和文化传媒以及旅游餐饮，也会在中期，具有投资价值。金融改革，会得益于不得不改的金融体制。同时，也会成为未来若干年，中国经济的一项主要动力来源。文化传媒和旅游餐饮，都是在经济结构转型过程中，有希望替代基础设施，成为支柱产业的主要服务业构成。
　　除此之外，环保和新能源，是百分百可确定的必然方向，只是当前A股当中，相关板块中，个股多以概念炒作为主。所以，并不具有长期的投资价值，但阶段性的交易机会，会常常出现，也值得加以关注。
　　张伟：从板块上看，穿越牛熊周期的板块、景气度较为确定的板块以及政策明显支持的板块更具投资价值。穿越牛熊周期的板块有医药、饮料等；景气度较高板块的包括消费类电子、环保等；收益政策扶持的板块有LED行业、环保等。上述的板块仍要挑选潜力品种进行投资。
　　
　　《卓越理财》：目前股市的风险有哪些？
　　李意坚：当前股市的风险，从宏观经济层面来看，地方融资平台、银行坏账、部分行业产能过剩，都是重要的潜在风险。所以，应该规避过多涉及地方融资平台贷款的项目，至少，对于地方平台贷占比较大的基础设施项目，应该谨慎对待。从具体品种的选择上，主要还是应该规避一些权重过大的品种，很多人可能认为，央企，大盘蓝筹，虽然涨幅有限，但可能会更安全。但这显然是一个误区。一旦大的经济形势出现变化，央企不能盈利，也一样可能会成为退市的目标。所以，基本的业绩支撑，是选股的一个必备条件。
　　再者，从机会成本来看，当前市场已至低估区间，从投资的角度来看，不在价值低估的阶段，选择合适的品种买入，就有可能会错失机会，机会成本的风险也不容忽视。
　　闵纬国：宏观经济风险主要在政策方面的不确定性，由于今年10月中国将迎来换届选举，因此政策方面偏于维稳，过于激进的经济刺激政策不太可能出台，这种状况可能要到党的18大之后才会逐步改观。
　　选股的风险主要在于股市规模的扩大，而带来的不同股票的涨幅变得更加难以捉摸。由于A股的数量已经达到2000多只，下一轮牛市中各种股票像过去的大牛市那样，出现大幅度普涨的可能性将越来越小。因而选股在股市投资当中的作用将变得更加重要。不恰当的选股，可能会使投资者出现看准了牛市，却由于没看准股票，而出现较大亏损的情况。
　　从机会成本的角度来看，对于投资者在股市中的投资来说，最重要的就是看准趋势，最有价值参与的是主升浪。如果能够正确把握主要的上升趋势，那么将可以不用去等漫长的建仓、洗盘阶段，在这种情况下买入的股价如果偏高也是合算的。因此，从机会成本来说，目前股市的大趋势不是十分明朗，对机会成本特别在意的投资者，可以等上升趋势彻底建立后，再考虑入场。
　　
　　《卓越理财》：您对投资者有哪些建议？
　　李意坚：根据上述对市场形势的判断，以及对当前机会的研判。基本可以认为，当前市场已经具备中长期投资的价值。
　　然而真正影响投资者是否赢利的，往往不是技术分析的水平，甚至也不是对市场研判的能力。而是被更多人，忽视的投资心态和资金管理。
　　平和的投资心态，有助于让投资者更清楚地认识市场，认识自己。这样才能在交易当中，立于不败之地。
　　而合理的资金管理，才能让资金，更具安全性。可以说，资金管理，就是风险管理。因为投资，即使是对于股神巴菲特而言，也往往是试错的游戏。能在试错之后，活下来，是至关重要的。
　　所以，当前的市场，具有投资机会，而善于把握自已心态，能够合理的资金管理。就能成为笑到最后的人。
　　闵纬国：股市投资就是剑走偏锋，个人觉得应该注意两点：（一）永远不要让你的想法成为大多数人的想法。这意味着你在股市中只是一个普通人，而在股市中存在大多数人都会有的想法，那么，你将可能挣不到太多钱。（二）永远不要让大多数人的想法成为你的想法。出现这一点情况更要命，这意味着你没有了自己的想法，而被大多数人的想法所控制。而我们应该明确的是：在股市中，大多数人不太可能挣到钱。
　　张伟：建议投资者不要抱着抄历史大底的思维入市，这样的做法必将是伤痕累累，尽量选择右侧交易，熊市中可以不必抱着亏损就死扛到底的决心，在可承受范围内的割肉是可行的，尽量保住本金。