刘杉

　　尽管市场普遍认为维稳行情会持续一段时间，但市场对中期走势没有共识，在题材股和防御性板块进入出货阶段后，周期性板块能否启动，是决定未来市场走势的关键因素。

　　时间进入年末，资金或开始着手建仓业绩改善公司，在经济出现企稳迹象后，周期性股票机会大于风险。

　　按照市场历史规律，维稳行情在“十大八”开幕后会告一段落，那么市场能否在回调后形成头肩底，进而发展成中期反弹行情，仍有待观察。考虑到外围市场稳定，两个国内主要因素影响市场未来趋势，一是公司业绩，二是流动性。

　　从三季报预期看，大多数公司表现欠佳，甚至出现蓝筹股突然亏损的情况。中兴通讯半年报还为盈利，却在10月15日发布公告称，预计1-9月亏损16.5亿元—17.5亿元，每股亏损大约0.5元。宏观经济在三季度触底开始成为共识，但三季度也是上市公司业绩最差的时候，躲避三季报地雷，成为资金首要选择。

　　不过，经济触底后，上市公司业绩也会恢复。规模以上工业增加值，三季度增长速度为9.1%，比二季度增速回落0.4个百分点，但回落幅度收窄了1.7个百分点，而9月规模以上工业增加值增长了9.2%，比8月增速回升了0.3个百分点。工业增加值增速回升，意味上市公司业绩在四季度可能开始改善。

　　一些先行指标也能说明问题，如9月货运量增长11.8%，回升了2.2个百分点，另外钢铁和铁矿石库存下降明显，价格提高，表明投资出现反弹。

　　经济触底后能否形成反弹，经济学家们恐难形成共识。如果考虑到中国经济处于长周期调整过程中，且需要较长时间才能完成结构转换，那么中国经济也可能出现较长时间在底部徘徊的局面，这对于上市公司而言，只能说最坏的时期已经过去，但好日子还没有来。如果出口能维持较好局面，则经济更为乐观，但欧美仍没有结束“去杠杆化”，出口恢复力度有限。对上市公司业绩的客观判断是，周期性公司业绩已经触底，因而周期性蓝筹股是首选投资标的。

　　影响行情的另一个重要因素是流动性。钱多，市场机会就多。在房地产投资受限情况下，一旦流动性变得充裕，股市机会就会出现。央行19日发布数据显示，截至9月末，金融机构外汇占款达257707.62亿元，较8月末新增1306.79亿元，这是在7、8月外汇占款连续两月负增长后出现正增长，增长规模为今年月度次高。1月为月度最高，9月为月度次高，说明基础货币供应短期出现拐点。当然，外汇占款增加原因复杂，有热钱流入因素，有贸易顺差增加因素，也有居民和企业持有外汇期望降低原因。

　　由于人民币基本达到均衡汇率，市场存在人民币贬值预期，因而中长期居民和企业的外汇持有倾向将影响外汇占款变化。不过在短期内，人民币存有升值压力。考虑到政治因素，在美国大选结束前，人民币或维持小幅升值态势，10月、11月外汇占款仍可能继续增长。

　　因基础货币存量增长导致的流动性宽松成为短期资金供应特点，这也使央行在货币政策调控方面保持谨慎。鉴于基础货币存量维持短期增长，物价房价仍存上涨压力，因而央行没有理由放松货币，年内几乎不存在再降存准率和利率可能。不过市场并不缺少流动性，资金不是问题，公司业绩应该成为市场关注焦点。

　　“十八大”后，新一轮改革启动，以约束公权力为主的政治改革将成为改革主题，因经济转型所要求的政府放松管制成为改革重点，这都带给上市公司制度性红利，因而股市短期反弹可期。不过，在证监会简化行政审批手续改革后，能否最终放弃IPO审批制，则是股市改革关键所在，而一旦因政治改革深化而推及IPO审批制，则股市会出现系统性重心下移过程。因而，在期望市场做多力量促成中期反弹行情同时，仍不能对长期投资抱有乐观情绪。

　　从市场操作策略看，题材股应快进快出，不可恋战;防御性板块如医药、酿酒食品，则进入行情尾声。在维稳行情结束后，大盘若形成右肩，则成为中期买入点，周期性股票具有一定盈利空间。