文/欧国峰

　　随着2012年中报披露进入尾声，传媒业上市公司的整体业绩成为突出亮点;笔者认为，这种趋势很可能在下半年、未来几年得到延续。与此相应，整体上传媒股将具有相对收益、并随市场环境改善获得绝对收益;其中，可重点关注经济复苏带动广告投放增长利好的营销服务类、大视频平台运营、商业模式独特且业绩确定、区域优势显著等四类传媒股。

　　截至8月23日，共有1589家非金融类公司披露中报，其中归属于母公司的净利润(经扣除非经常性损益)同比增长均值为18.9%、中值为-1.6%——这意味着，超过一半的上市公司净利润(经扣除非经常性损益)负增长;与此相应，有24家传媒类上市公司披露中报，归属于母公司的净利润(扣除非经常性损益)同比增长均值为19.2%、中值为15.2%，同比负增长的比例仅25%。这种基本面的差异，也反映到股价表现。2012年初至今，沪深300指数累计下跌2.5%，传播指数则逆势上涨2.5%、一些传媒类龙头股更是创出历史新高。

　　传媒类上市公司整体业绩突出、股价强势，主要有以下两方面中期因素支撑：

　　一、 经济下行过程中的“口红效应”。指消费者被动从紧张工作节奏中轻松下来、往往有更多的时间去进行消费，尤其是有更多的时间欣赏娱乐节目;同时，更需要感情的慰藉，这也与传媒行业密切相关。历史上，在1930年代的美国经济大萧条时期，百老汇和好莱坞为代表的演艺、影视业创造了美国娱乐业的巨大繁荣;1980年代日本“泡沫经济”破灭后，整体经济陷入一轮长达10年之久的萧条时期，但文化娱乐行业兴起。

　　二、国内政策扶持。根据国家十二五产业规划，2015年文化产业将成支柱产业、占GDP比重可达5%，根据现有不到3%的比重，这意味着今年4年内将实现接近一倍的提升。整体行业占GDP的比重提升，相应意味着相关上市公司营业收入、净利润的倍增空间。

　　从下半年来看，上述两方面中期支撑因素继续成立，同时新增经济见底回升的预期——传媒行业均能从中受益。

　　从2012年中报业绩来看，受广告投放影响较大的传统营销服务类传媒公司，业绩增长相对滞后。下半年，伴随政策转向对实体经济(尤其是中小企业)产生积极影响，经济见底趋势已逐渐明朗，将有助于提升传统营销服务类传媒公司的业绩。

　　2012年上半年，一些商业模式独特的新媒体公司、大视频平台运营商的业绩增长，受经济不景气影响有限。下半年，随着三网融合、网络电视的进一步推进，有望保持优势。

　　商业模式独特的传媒类上市公司，譬如不仅掌握上游内容、并进行延伸休闲产品制作、尝试品牌输出的公司，竞争力也比较稳定。

　　区域政策支持，也是不可忽视的重要内容。以北京为例，北京市委宣传部联合金融局所发布《关于金融促进首都文化创意产业发展的意见》中提出，将在今后4年、每年统筹资金100亿元用于支持文化产业发展——可预见，相关热点将层出不穷。

　　(作者单位：银河证券北京阜成路营业部)