继盛大网络私有化之后，又一家在纳斯达克上市七年的中国公司宣布私有化退市。分析人士称，相对于盛大的退市，分众传媒的私有化会对中概股的股东们有更多心理暗示。未来12个月，会有更多中概股寻求退市，也会有更多海外架构的非上市公司试图变成 “海归”转战A股市场或者直接卖给A股公司。

　　■本报记者 范媛

　　继盛大网络私有化之后，又一家在纳斯达克上市七年的中国公司宣布私有化退市。七年，对于在美国上市的中国公司来说，或许真的是个不好过的坎儿。

　　北京时间8月12日晚，美国股市开盘前，纳斯达克上市公司分众传媒发布公告称，已收到包括董事会主席江南春在内的联合体发起的无约束性私有化邀约，后者计划对每存托凭证 （ADS）支付现金27美元，折合每股普通股现金对价5．40美元。

　　方源资本、凯雷、中信资本、鼎辉、中国光大以及分众传媒创始人兼董事长江南春共同携手的联合出资方阵容堪称“豪华”。

　　在随后的两个交易日，分众传媒走出了一波“私有化行情”。但根据美股私有化流程，上述交易若要成功进行，还需得到股东大会的批准。

　　分析人士认为，27美元的溢价过低，能否顺利完成私有化并不乐观。

　　至于分众传媒是否会像外界传闻的选择PPP模式在其他市场再上市，分众传媒在接受中国经济时报记者采访时表示暂时没有考虑。

　　清科研究中心高级分析师张亚男在接受本报记者采访时也表示：“我个人认为，预计两年之内，分众传媒都不会考虑再上市。”

　　股价过山车

　　“分众传媒”这个名字能够被熟知，还是要从商业楼宇电梯间里的数字媒体广告说起。一个另类的商业模式创造出了无数奇迹。

　　2005年7月13日，刚满两岁的分众传媒以每ADS发行价17美元，登陆美国纳斯达克市场。

　　随后股价一路攀升，曾在2007年创下65美元的历史最高值，不过受金融危机影响，2008年分众从巅峰一直跌落谷底，触及5．8美元的历史最低股价。金融危机过后，分众股价逐步恢复，并攀上36．54美元的新高。

　　好景不长。2011年11月21日，专门猎杀中概股的美国浑水公司发布研究报告称，分众传媒存在LCD显示屏数量被欺骗性夸大、在并购中故意支付高价、内部人交易等问题。

　　一石激起千层浪，分众传媒股价当日下跌近40％，一夜之间，市值损失超过13亿美元。虽然分众迅速回应质疑，通过多个回合的博弈，股价逐渐恢复平静。

　　被做空后的分众传媒，曾经采取股票回购计划，江南春当时表示，当价格偏低时都是分众传媒回购的好机会，但是在私有化这个问题上，分众完全没有考虑过。

　　然而时隔不到一年，江南春改变了态度。

　　私有化悬念尚存

　　对于江南春在这个时候提出私有化的动机，业内有各种不同版本的猜测。

　　“分众退市绝不仅仅是因为浑水。 ”易凯资本CEO王冉认为。

　　一般情况下，回购股票是股票被严重低估，或股价严重缩水后的防御性表现。从目前已经私有化的公司来看，估值过低也是私有化的主因。

　　而与同行业相比，分众传媒20倍的市盈率和24．5美元的股价（宣布私有化前）并不算低，并且2012年首季财报显示营收1．996亿美元，同比增35％；净利润3790万美元，同比增85％，健康的财务指标也为稳定的股价和高估值提供了保障。

　　美股投资者对于公司此时选择私有化表示并不能理解。

　　分众传媒副总裁、新闻发言人嵇海荣表示，提出私有化是由于中国概念股在美国市场持续低迷，同时公司在未来希望能够做更多战略创新与投资。

　　张亚男认为：“中国户外媒体行业市场快速扩张中也暗藏了不稳定因素，市场处于低谷期，私有化之后分众传媒可以从战略角度重新构建其长远的规划，如何利用现有屏幕资源并结合新媒体特性，实现原有资源的价值最大化或将成为其首要考虑的问题之一。 ”

　　目前分众传媒首先要过私有化一关，分析人士表示最大的问题可能是私有化价格过低会让投资人用脚投票。的确，美国证券交易委员会（SEC）对于私有化退市的规定相对简单，但要从投资者手中买回股票，则需要给出一个好价钱。

　　盛大私有化回购价格为41．35美元，溢价24％；阿里巴巴私有化回购价格13．5港元，溢价60％。

　　有分析人士表示，分众传媒27美元的私有化价格比8月10日的收盘价溢价15．5％，可能会遭遇投资者用脚投票。

　　但分众传媒在接受本报采访时表示，这一计算方法并不准确，美股私有化溢价标准的计算，应该是按照私有化提出以前30天和60天的成交量平均价计算，正确计算结果是溢价了34．1％和31．5％。

　　对此，分众传媒的第二大股东复星国际表示尚未就此签署任何承诺，但“这项建议书为分众传媒股东提供了一项具有吸引力的选择”，复星仍将继续关注情况并评估该项建议交易。如果复星国际得出结论认为此项建议交易能实现复星国际股东价值的话，复星有意支持该项建议交易。

　　私有化最终能否获得通过，完成规定的动作至少还需要5－6个月时间。

　　王冉表示：“相对于此前盛大的退市，分众的私有化会对中概股的股东们有更多的心理暗示。未来12个月，会有更多中概股寻求退市，也会有更多海外架构的非上市公司试图变成‘海归’转战A股市场或者直接卖给A股公司。 ”