深圳商报记者 傅盛宁

　　复旦大学金融研究院近日发布的《复旦人民币汇率指数走势分析》报告显示，在刚刚过去的二季度，人民币对美元贬值明显，0.88%的贬值幅度创下了自1994年以来的最大值。市场人士认为，人民币对美元走势趋弱，对当前股市有压抑作用。

　　人民币贬值带来新挑战

　　观察美元指数走势图，自去年11月以来，美元对全球主要货币的汇率就震荡走高，而美元对人民币在今年5月创出历史新低后迅速反弹。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚教授认为，美元的升值是全球避险情绪的升温导致的。这个变化对中国企业、居民来说，带来了新的挑战——进出口企业以前关注的是怎么把产品做好，怎么能够通过扩大海外市场需求，通过出口来盈利。现在由于欧美经济的疲软，通过出口盈利这条路不好走了，现在这些出口企业需要主攻管理财富，财富到底以人民币保存还是以美元保存。

　　孙立坚认为，外汇市场应该推出更多的规避汇率风险的产品，需要有专业化的金融机构来提供这些汇率的避险工具。

　　今年4月，中国人民银行宣布银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。几乎同时，国家外汇管理局也宣布，外汇管理部门适时调整并废止了强制结售汇制度。信达证券分析师吕立新认为，当时市场一般预计，这两个措施将使人民币汇率更加市场化和国际化，人民币对美元升值将加快。但料不到，升值的势头发生了转折，至少目前还看不到美元指数回落的迹象。这对一直抱有“人民币升值是2005年至2007年大牛市的动力之一”想法的投资者来说，这一变化有较大的心理影响。

　　股市下跌主因非人民币贬值

　　2005年至2007年那波大牛市中，很多分析师都认为人民币对美元升值助涨股市，因为会吸引很多国际热钱进中国来炒楼炒股。事实也正是如此。一些外资在上海、北京等大城市买楼，QFII也通过公开途径进入A股，还有很多境外热钱通过外贸管道进入中国，引来中国有关方面的监管风潮。那么，人民币贬值，会不会把股市打回2005年原点呢？

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，2005～2007年的大牛市，与人民币升值没有直接关系。

　　深圳信和投资总经理关铁良也认为，对于2005年至2007年牛市来说，人民币升值的影响其实不那么明显。升值有两面性：不利于出口而有利于进口，反映在上市公司中，就对某些公司有利而对某些公司不利。现在人民币贬值，对股市的影响也不是根本性的，昨日股市大跌主要原因还是昨日上午公布了CPI等经济数据低于人们的预期，使得很多人担心实体经济出现问题，担心中国经济进入通缩时期，进而造成实体经济中的生产和消费下降。

　　暂时回避三类行业

　　较早就人民币贬值对股市影响开展研究的日信证券分析师徐海洋，去年11月就发表了《人民币贬值预期下的投资策略》。昨日在接受记者采访时徐海洋表示，人民币贬值将给三类行业带来不利影响。A、代表本币资产类的行业（房地产、金融业和矿业）；B、外币负债高的行业（航空和贸易）；C、进口额高的行业（造纸、石化和钢铁）。金融业（23%）、房地产（4%）、有色（4.7%）和采掘（14.7%）等在A股中所占市值近50%，如果这部分行业继续回落，A股将面临较大的压力。另外，部分行业在人民币贬值的情况下，要么受益于销量增长，要么受益于与美元结算的汇兑收益：如：纺织服装、钢铁业、航运业、化工业、家电业和汽车业。投资者可循此思路决定进退和选择行业、个股。

　　南京证券分析师季永峰认为，人民币贬值的状况在去年下半年中其实已经出现，但总体表现不明显。贬值的原因可能是国际资金对于新兴国家经济增长前景的担忧，导致的货币贬值预期加大以及资金的流出。周一股市表现非常低迷，其中人民币贬值应是其中的一个原因，但主要的还是在于市场对于新公布经济数据的反映过度加上银行股受不对称降息利空的持续影响。人民币的贬值毋庸置疑地对于出口行业来讲是利好，但对于分期付款买飞机的航空公司、依赖进口原材料的造纸、钢铁、有色金属、石油石化等板块无疑是打击。这些板块的下跌对大盘指数影响明显，尤其是石化双雄对市场人气影响很大。