深圳商报记者 傅盛宁

　　苹果股价近期呈加速下跌之势。尽管如此，市场上也有苹果公司股价能升到1000美元的声音。如何看待苹果在股价上的宏伟的跃升以及后市呢？国信证券博士后工作站两位博士通过研究发现一个秘密：这只股票具有一种罕见的"自我扩张"能力，是典型的“资产泡沫”。

　　自我强化正反馈总有尽头

　　国信证券博士后工作站蓝海平、龚映清博士，通过价格动力学模型，结合对数周期幂律方法（Log Periodic Power Law， LPPL）分析了苹果股价自2008年以来的趋势行为，发现苹果股价走势具有很强的对数周期幂律特征，也就是说苹果股价前期的走势具有“超越指数增长”态势，蕴含着自我强化的正反馈行为，即：一只股票被几乎所有人看好，原先短炒客也改变初衷，变为长线投资，导致市场上卖盘很少，股价被一再推高，远远超过其应有的估值。这是典型的资产泡沫。

　　蓝海平说，经常在金融市场中应用的斐波纳契数列即对应为一种指数增长的趋势，“超越指数增长”则意味着比这一增长还快。自我强化的正反馈即是“超越指数增长”趋势的主导机理。而这种正反馈，又常常称之为恶性循环，简单地可以认为过去的价格上涨增强了投资者的信心和预期，使得投资者进一步投入资金抬高股价并吸引更多的投资者；而股价的上涨又进一步增强投资者的信心与预期，如此循环不断进行。显然，正反馈需要有资金的不断投入才能持续。而无论在自然领域或是金融市场，正反馈诱发的“超越指数增长”趋势都不可持续。

　　瑞士苏黎世理工大学的Didier Sornette教授上世纪九十年代初发现金融市场的价格变化属于复杂系统的自组织行为，最早提出并发展了对数周期幂律模型研究金融资产泡沫。利用该模型，他成功地识别、预测了诸多资产泡沫及其破裂，如2006～2008年的原油泡沫、 2007年美股泡沫、2008年中国A股泡沫的破裂等。近期也有人成功地利用该模型分析、预测国际黄金和白银价格的变化和破裂，认为黄金和白银已形成为资产泡沫，自2009年以来的大牛市已然在2011年9月终止。

　　两位博士并给出了LPPL模型对苹果股价的拟合预测，结果显示苹果股价“超越指数增长”的态势在4月5日附近已接近极点。而股价实际的高点644.0美元也确实在4月10日出现。当然，LPPL模型的计算无法预测资产泡沫消亡的具体形式。对此，泡沫有可能如泄气的皮球一样慢慢蔫下来，也可能以暴烈的方式迅速崩溃。具体到苹果股票而言，只能断言投资者这一群体的自身演化已经使得股价上升到了一个极点，市场的预期以及苹果公司对预期的强化都会进一步影响着股价的走势变化。

　　苹果股价正进入一个平台期

　　两位博士还认为，更具体地结合苹果公司产品、营收结构以及市场情况，可以认为苹果股价正进入一个平台期，中期的趋势将以震荡为主基调。

　　事实上，近期市场也传出对苹果利淡的消息，如苹果iOS业务高级副总裁Forstall在4月末减持了其持有的大部分苹果股票套现近4000万美元。而营收结构的分析则显示，苹果公司的大部分收入依靠于iPhone、iPad两种产品，而随着这两种产品进入产品成熟周期，再加上其他公司产品的分食，其未来收入难以继续迅速增长。

　　蓝海平、龚映清博士认为，为了持续地赢取消费者的忠诚和购买，苹果需要不断地创新才能继续“秀之于林”，被苹果“惯”出来的消费者显然更挑剔其产品的变化与改进。这种期望将使得苹果在创新研发上持续开支，将进一步压缩苹果的利润空间。还有迹象表明，支撑苹果在硬件上的创新已然接近了材料、工艺技术的瓶颈，这一变化势必制掣着苹果在产品创新研发上的发挥空间。

　　基于以上这些原因，“当人人都在谈论苹果时，其股价必然受到羊群效应的影响，我们的拟合计算分析也表明苹果股价呈现出强LPPL特征，已经反映出市场自我强化的正反馈作用。我们相信苹果股价已经表现出了资产泡沫的特征，股价将呈现震荡向下的趋势。” 蓝海平博士说。