■专栏

　　张炜

　　管理层今年2月发出 “蓝筹股具备罕见投资价值”的召唤，但据相关媒体报道，散户投资者正在从四大国有银行股中“出走”。从2010年三季度末至今年一季度末，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的 A股流通股股东分别减少了28％、52％、14％、22％，四大行合计A股流通股股东减少达105．48万户。

　　之所以说“蓝筹股具备罕见投资价值”，是因为沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍。论市盈率，银行股称得上蓝筹股中的精品，是“具备罕见投资价值”的典型。按2011年年报每股收益计算，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行5月15日收盘的市盈率分别为7．22倍、7．09倍、6．86倍、6．75倍。近年来，国有银行股的业绩持续增长。其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行2012年一季报净利润同比增长14．03％、27．55％、9．94％、9．17％。与此同时，银行股的分红也最“给力”。四大银行股2011年净利润总额 6700亿元，合计分红达2159．42亿元，股息率均超过4％。另据证监会披露的统计数据，2011年上市公司年报预计分红金额为5577．45亿元，加上中期已实现现金分红490．41亿元，预计现金分红金额为6067．64亿元。换言之，四大银行股拟现金分红占A股上市公司拟现金分红总额的35％左右。

　　再从股价表现来看，四大银行股在这18个月间相对抗跌。 2010年三季度末至今年一季度末，上证指数累计下跌14．79％，而工商银行、农业银行、建设银行分别累计上涨7．18％、2．68％、5．00％，只有中国银行同期下跌10．78％。考虑到期间的现金分红，四大银行股的实际股价表现更好。从另一个侧面来看，遭遇散户抛盘的四大银行股不跌反涨，显示出机构“护盘”有力。这与汇金公司去年高调宣布增持四大银行股有一定关系，汇金的增持也带动了其他机构的加仓。

　　四大银行股过去18个月的股价表现证明其投资价值，股息率也跑赢了一年期定存利率，却还是没能够留住散户。这反映出银行股长期以来的走弱，给投资者留下相当的负面心理影响。单靠一段时间内的抗跌，难以改变散户对银行股的总体印象。值得一提的是，银行股的抗跌没有改变弱势股的形象。自上证指数今年1月6日形成2132点的政策底以来，沪市大盘的最大反弹幅度达16％，深证成指的最大反弹幅度达25％。相比之下，银行股未“乘胜追击”，工商银行、农业银行同期的最大反弹幅度均不足5％。此外，银行股遭遇贱卖还与该行业背负较重的再融资压力有一定关系。过度依赖资产扩张的盈利模式使再融资没完没了，不少散户只能“用脚投票”。再融资“抽血”过度，也导致散户对银行股的现金分红 “没胃口”。

　　散户“出走”，筹码趋于集中，对四大银行股来说并非坏事。虽然眼下谁也说不准银行股何时能够 “雄起”，但以汇金公司、保险资金为代表的机构增持，有助于银行股的底部扎实。要使蓝筹股的罕见投资价值变为赚钱效应，离不开银行股启动牛市上涨行情。如果银行股难以摆脱10倍以下低市盈率的尴尬，继续在走势上难以翻身，很难说价值投资理念开始主导A股市场。当前股市受困于经济下滑风险的隐忧，与宏观基本面关系密切的银行股被拖累。可在机构看来，并不担心银行股的资产质量转差。未来上市银行或许难以再像前几年那样高增长，但盈利仍有望实现持续稳定增长。

　　银行股短期内“咸鱼翻身”不是容易事，可假如再从银行股中大量“出走”，对散户来说不应该。国内证券市场展开的一系列改革，正在引发投资理念的转变。散户对低市盈率的银行股视而不见，将来不是没有吃亏的可能。