央行宣布将存款准备金率下调50个基点。我们的经济团队认为，选择下调准备金率而未采用公开市场操作表明决策者希望发出更明确的信号，他们将采取必要举措为经济提供充足流动性。
　　央行在过去十年仅五次下调存款准备金率，其中四次在2008年9-12月间，一次在2011年12月。市场对2008年的下调反应不一，而2011年的准备金率下调则成为MSCI中国指数随后上涨7%（一周）和19%（至今）的关键推动因素之一（因对中国决策者微调政策的信心大大提升），其他推动因素还包括欧元区尾部风险下降及美国宏观数据改善。我们对此次存款准备金率的上调同样持积极看法。一方面，在MSCI中国指数年初至今上涨16%后，持悲观看法的投资者或选择获利回吐。他们可能认为，由于1-2月宏观数据的潜在疲软不再归结为季节性因素，而且贷款持续放缓，下调存款准备金率是必要的。另一方面，我们认为明确更为温和的政策立场将有助于提供下行保护，并防止股市回调幅度超过单位数。毕竟，MSCI中国指数的12个月预期市盈率为9.5倍，而全球许多其他股指的涨幅也超过了10%，而且中国股票的持仓仍然较低。
　　仍偏好周期性板块，但关注高风险板块的获利回吐。我们维持适度偏好周期性板块的观点，建议高配银行、能源和汽车板块，低配日常消费品和电信等防御性板块。我们认为估值较低、推动因素明确及盈利风险有限的板块在我们进入两轮业绩期时将保持出色表现。我们的银行团队认为下调存款准备金率对银行板块有利－释放投资资金、改善银行间流动性及降低增长/资产质量风险。获利回吐的板块可能集中在房地产、原材料和工业，这些板块表现极为强劲，但可能面临盈利预测大幅下调的风险（房地产板块可能面临不利政策）－我们不建议买入这些板块。（曹阳整理）