□深圳商报记者 傅盛宁

　　上市公司老总们要在分红问题上多动脑筋了。中国证监会日前发布公告部署２０１１年年报编制、审计和披露工作。公告要求报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。市场分析人士昨日指出：最迟３月末必须完成公布的年报中，预计分红的数量应该大大超过以往。这是当前股市最大的利好。

　　证监会细化分红要求

　　公告提出，上市公司应增强利润分配透明度，充分披露利润分配信息，便于投资者决策。在年报“董事会报告”部分，应以列表方式明确披露公司前三年股利分配情况或资本公积转增股本情况，以及前三年现金分红的数额、与净利润的比率。同时应披露本次股利分配预案或资本公积转增股本预案。

　　上市公司还应披露现金分红政策的制定及执行情况，说明是否符合公司章程的规定或者股东大会决议的要求，分红标准和比例是否明确和清晰，相关的决策程序和机制是否完备，独立董事是否尽职履责并发挥了应有的作用，中小股东是否有充分表达意见和诉求的机会，中小股东的合法权益是否得到充分维护等。对现金分红政策进行调整或变更的，应当详细说明调整或变更的条件和程序是否合规和透明。对于本报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。

　　英大证券李大霄认为，虽然只是规范性文件，并没有法律强制力，但一定对培育上市公司的分红文化有重要引导作用。通常而言，股权结构好、股东素质高的公司都愿意与其他投资者分享发展成果，而不是独吃独占，吝啬分红。像佛山照明、宇通客车这类长期坚持分红的上市公司，未来将会获得更高的市场评价。他发现，凡是重视分红的上市公司重要股东里，通常有一到两家外国投资机构，这可能是一种制约力量。

　　高分红不代表高收益

　　观察近期一些知名“现金奶牛”的股价走势，仍不让人乐观。

　　九阳股份曾于去年９月大比例分红，每股分红金额超过每股收益。但股价依然随市下跌，每日换手率很低，似乎不是股民感兴趣的目标。国信证券博士后工作站的杨高宇博士认为，过度分红也对公司有伤害。这家公司主营业务收入高增长期已经过去，因此今年不可能有去年那样高的分红率了。

　　佛山照明上市１８年来几乎年年高额分红，在股民中享有良好声誉，而且近期又宣布转向新能源领域，扩展公司利润来源，但股价昨日尾盘急跌，比较令人费解。按照目前的股价９．１１元，如果维持去年１０股派２．２元水平，仅分红收益就超过了银行一年期利率。

　　宇通客车股价自去年１０月下旬以来总体逆市上行，表现不凡，动态市盈率仅１２．４倍，每股收益达到１．４１元。

　　贵州茅台２０１０年１０派２３元，以绝对值而言是“分红之王”。２０１１年公司三季报净利润６５．６９亿元，同比增长达到５７％，分红能力超过前一年。但半年来股价已呈见顶回落之势。

　　而从万科近年来股价波动与股利支付情况可以看出，万科股利支付率不高。根据Ｗｉｎｄ数据显示，１９９０～２０１１年之间，万科股利支付率仅１８．９９％，但是其股价上涨超过４０倍。可见，股利支付率并不能反映股价的变动，高分红的股票不代表能够给投资者带来高收益。尽管如此，投资者对那些股利支付率很低，分红吝啬的“铁公鸡”还是要尽量回避。

　　辩证看待上市公司分红

　　国信证券博士后工作站的杨高宇博士认为，从投资回报的角度讲，不只看分红多少，还要看股价。像贵州茅台２０１１年７月实施１０股派２３元的时候，股价是１９０元，实际股息回报率只有１．２％，比银行股低很多。上市公司是否有分红意愿外人不好预测，但有分红能力并且股价较低的上市公司，更值得关注。未分配利润除以股价，得数最高的股票目前有：中海发展、赣粤高速、凌钢股份、新华联、华泰股份、外运发展等，其中中海发展的得数为６５．５７％，值得投资者关注。

　　杨高宇博士认为，对于处于初创期和高速发展中的公司而言，高比例的现金分红对公司的发展极为不利。处于该时期的公司需要更多的资金支持，投入到关系公司未来发展的项目中去。因此，其高分红实际上是“急功近利”，只会对持有公司大量股份的大股东有利，而对公司的长远发展不利。

　　杨高宇博士认为，分红情况是考察一家上市公司是否具有投资价值的一个方面，但并不是最重要的，最重要的是该公司的盈利能力。真正能够让投资者赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，而且通常它们在业内有最高的利润率。