□本报记者龙跃
　　
　　新年伊始，大消费概念股集体走软，其中的典型代表就是医药股。分析人士指出，在2011年显著跑输市场后，医药股估值水平已明显下移，显示目前行业暂时面临调整压力。
　　医药股卸下“防御”外衣
　　作为非周期板块典型代表，医药行业一直是资金首选的防御品种。但是，从近期市场走势看，医药股的防御功能似乎已经大为削弱。
　　统计显示，上证综指2011年累计下跌幅度为21.68%，而申万医药生物指数2011年全年跌幅却达到30.89%。从阶段统计看，在自2011年11月16日至2012年1月4日调整中，上证综指下跌14.25%，而医药生物指数跌幅则高达21%。也就是说，如果2011年中期持有医药股会跑输大盘，而在2011年四季度开始的调整中，医药股同样没能提供很好的防御性。
　　分析人士认为，导致医药股最近一年以来表现不佳的原因众多。首先，医药股2010年涨幅过大，提前透支了其后的行情。统计显示，2010年全年上证综指下跌14.31%，而在资金强烈追捧下，医药生物指数涨幅却高达29.69%。对于一个稳定增长型的行业来说，显然医药股的股价在2010年被透支炒作了。
　　其次，医药股的防御性体现为其业绩的稳定增长，但在2011年这种抗周期特点表现的不是十分明显。据申银万国数据，2011年1-10月医药制造行业收入增速为30.3%，利润增速为22.3%，虽然收入增速快于整体工业企业收入增长，但利润增长速度慢于工业企业25.3%的增速。
　　最后，一些事件性因素对医药股持股信心构成打击。比如，就行业角度而言，付费制度改革、药品招标等给药价走势带来较大冲击。同时，重庆啤酒事件令部分创新型医药股被市场质疑。另外，近期市场陷入明显的悲观情绪中，筹码松动导致不少抗跌股补跌，这其中就包括部分质地优良的医药股。
　　“定价权”是投资关键
　　在经历2011年一年的调整后，医药生物板块估值水平已大幅下行。据Wind资讯统计，目前医药生物板块的市盈率（TTM，剔除负值）为26.71倍，而其近12年来的市盈率均值为43.39倍。分析人士指出，虽然医药行业当前估值水平并未处于历史绝对底部，但具备一定安全边际，可适当关注其中的结构性机会。
　　对于医药行业的结构性机会有两方面理解。其一，医药行业景气度上移的趋势将继续保持。东海证券分析师指出，根据相关数据，在2010年我国60岁以上人口占比已经达到13.3%，在2011年以后的30年里，预计我国人口老龄化将呈加速发展态势。老年人患病率较高，用药量较大，因此老龄化的社会发展趋势将极大地刺激我国医药市场未来的需求增长。随着社会发展，我国居民的疾病谱已经发生了重大变化，这种变化将导致新需求的产生。在居民保健意识增强局面下，医药行业发展也会受到升级需求的带动。新医改持续推进，财政投入的增加也将刺激医药市场需求增长。
　　不过，难以回避的是，行业景气上升与结构分化并存。景气度保持向上，意味着医药行业需求量的增加，但量升背后的产品价格结构性调整，却可能带来医药企业的冷暖不均。实际上，2011年医药板块之所以表现不佳，一个主要原因就是药品降价大潮来袭，包括新支付制度试点以及招标降价等等，而且药品降价趋势似乎刚刚开始。
　　因此，在股价尚未明显超跌情况下，医药股2012年的投资机会应该是结构性的，而围绕当前市场最为关注的药品降价忧虑，那些具备自主定价权的医药股或已经具备了逐渐参与的价值。分析人士指出，拥有定价权优势的医药股主要包括两类：一是具备独特品种的中药类公司，二是切合医药行业十二五规划的创新型医药企业。