在经历１８个月的试点之后，深沪证交所上周五发布《融资融券交易实施细则》，这意味着融资融券业务将由“试点”转为“常规”。由于标的股票的增加、ＥＴＦ基金的纳入，再加上转融通业务即将推出，融资融券扩容已是势在必行。多数专家预测，市场盈利模式将趋于多样化，券商和投资者都将迎来新的赚钱方式。
　　■深圳特区报记者熊元俊
　　融资融券蛋糕越做越大
　　上周，沪综指下跌１．５％，以２３８０点报收，再度失守２４００点大关。虽然沪综指已连跌三周，但是，这并未阻挡管理层推进市场体系建设的步伐。
　　新公布的《融资融券交易实施细则》（以下简称《细则》）显示，融资融券标的股票由此前的９０只扩容至２８５只。其中，上证所由原来的５０只股票，扩展为１８０只股票和４只ＥＴＦ基金；深交所由此前的４０只股票，扩展为９８只股票和２只ＥＴＦ基金及中小企业板交易型开放式指数基金。
　　将ＥＴＦ引入融资融券标的，无疑是《细则》的最大亮点。海通证券研究员董乐认为，此举可对股指期货起到一定的替代作用，将显著提升融资融券业务的吸引力，尤其是机构投资者的参与热情。国泰君安研究员吴轶亦认为，ＥＴＦ融资融券有望迅速做大融资融券交易量，并提升对ＥＴＦ的需求。同时，客户交易盈利模式增多，可卖空ＥＴＦ、做多股指期货，实现股指期货折价套利等。
　　和此前预测相比，沪市融资融券标的股扩容完全符合预期，只不过深市则低于预期。此前，多数机构预测，深市标的股票是深证１００指数包含的２８０只股票，这与最终结果差距较大。深圳一家私募基金的专家认为，这说明管理层对中小市值股票的估值并不太认可。深市有意放慢融资融券扩容速度，显然是担忧市场短期内出现过于集中的融券行为。
　　在融资融券标的股票的门槛上，深交所规定，融资买入股票的流通股本不少于１亿股或流通市值不低于５亿元，融券卖出股票的流通股本不少于２亿股或流通市值不低于８亿元。目前，在深市１３６５只Ａ股股票中，流通市值不低于８亿元的股票有１０８７只，总股本不低于２亿股的有８１３只。这意味着在时机成熟之后，融资融券规模仍有极大的提升空间。
　　统计显示，深沪股市融资融券业务从零开始，截至今年１０月３１日，融资融券余额为３３５．７亿元，占Ａ股流通市值千分之一左右。其中融资余额占９８．５％。据华宝证券研究员吴迎春统计，以融资融券余额占流通市值比例计算，美国和日本股市分别约为１．５％和０．９％。
　　主流机构认为，深沪股市融资融券规模尚小，与试点券商才２５家有关，更主要是因素是标的品种较少。从境外成熟市场发展情况看，一般在证交所上市的证券都可成为融资融券业务的标的。证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平认为，这是因为“标的证券范围越广泛，融资融券做空机制的功能才能发挥得越充分，起到双边市的作用”。
　　券商备战融资融券扩容
　　按照新规定，融资融券将是证券公司一项常规业务，试点阶段对该项业务资格的较高净资本水平和分类评价结果要求已被取消。聂庆平预测，融资融券交易必将会稳步健康发展，成为我国资本市场一项重要的基础性制度，具有广阔的发展前景。
　　据悉，上证所将于今年１２月１２日至明年１月２０日期间开展融资融券业务仿真测试。业界人士预测，最快在明年２月份，一些券商可以拿到新的融资融券业务资格。
　　经过一年半的试点，融资融券业务在Ａ股市场只是小荷才露尖尖角。截至今年８月３１日，２５家试点证券公司共有１９８０家营业部可办理融资融券业务服务，占２５家试点证券公司２３６４家营业部的８４％。融资融券开户的客户超过１０万人，合计开立信用证券账户２０８９８１户。不过，这一数据和深沪逾１．３亿Ａ股账户相比，明显是刚刚起步。
　　“尽管开户人数不多，融资融券业务却是今年一些营业部的重要盈利来源。”中投证券坪山营业部分析师孙义文表示，目前，股市仍是弱势格局，股票交易冷清，佣金战趋向白热化。有的营业部融资融券保证金的息差收入一年有５００万元，是不可小视的蛋糕。
　　据Ｗｉｎｄ资讯统计，在已上市的券商中，除光大证券净利润同比下降１．１３％外，其他均出现接近或超过四成的业绩下滑。数据显示，广发证券开始发力创新业务，今年９月末融资融券余额达２１．６亿元，较６月末增２８．９％，市场份额达６．４４％。
　　在信用交易发达的美国，融资融券是券商主要的收入来源之一。中国会照样画瓢吗？东兴证券刘家伟预测，创新业务的推出及常规化是今年底乃至明年证券行业的主要方向。而安信证券预测，未来融资融券业务收入可占券商营业收入的５％－１０％左右。