平安证券表示，关注医药股四类结构性投资机会

　　大消费将燃岁末激情 8只概念股展翅欲飞(一)

　　本报记者  赵子强   张 颖

　　编者按： 继上周沪指下跌2.6%之后，本周沪指继续下跌1.5%，沪指周线已形成三连阴，在连续的市场回落过程中，具有防御性和部分刚性需求的消费类行业就成了市场青睐的投资品种。
　　遵循防御和持有刚性需求消费类行业的理念，《证券日报》市场研究中心通过对众多行业的分析梳理，选出酿酒食品、医药、商业零售和农林牧渔等四大具有上述理念行业，其中，五粮液、贵州茅台、恒瑞医药、鱼跃医疗、新世界、东百集团、好当家、大北农等8只个股最具代表性，值得关注。
　　酿酒食品行业景气度向好 迎来中长期机遇
　　分析人士指出,在通胀预期减弱的背景下，肉制品、乳制品等大众消费品值得关注
　　今年以来，我国酿酒行业景气度持续向好，白酒1-10月产量同比增长30%，10月单月产量100.2万升，同比增长37%。A股市场中，酿酒食品行业的走势也十分抢眼，本周在A股下跌1.5%的背景下，酿酒食品板块逆市上涨4.98%，涨幅排大智慧所有板块首位，显示出较好的防御性。
　　分析人士认为，按照今年三季度的数据，目前我国GDP中的消费占比仅有47.9%，增长空间巨大。最近1-2年人均工资持续增长已成为比较明确的趋势，城镇化进程及政策不断刺激，都将成为推动消费快速增长的动力，作为消费类行业重要分支之一，酿酒食品业将面临中长期机遇。
　　大单资金净流入3.9亿元
　　据《证券日报》市场研究中心统计，酿酒食品指数本周表现出强烈的上涨意愿，周内5个交易日连续上涨，K线形成5连阳走势，收盘7602.42点，周累计上涨4.98%，跑赢上证指数6.48个百分点，振幅达5.77%，成交金额290亿元，较上周放大10.425%。
　　资金流向显示，本周酿酒食品股成为市场主力重点回避风险主阵地，大单资金流入显著。统计显示，本周76只交易的酿酒食品股合计大单资金净流入39164.17万元，其中，大单资金净流入的个股达36只，占该板块交易中个股总数的47.37%，大单资金净流入的个股合计资金净流入达60728.54万元。
　　本周大单资金净流入最多的酿酒食品股是五粮液，大单资金净流入32071.9万元，该股在本周连续5个交易日上涨，累计涨幅8.40%，成交额45.76亿元，较上周增长93.09%，周换手率达3.25%，最新收盘14.61元。最新季报披露，前10大流通股东中，5家基金合计持有9151万股(上期4家基金合计持有7027万股)；中国人寿持有3961万股(上期持有2358万股)；社保一零八组合持有1256万股与上期持平；2家QFII合计持有4106万股(上期3家合计持有5357万股)。股东人数较上期减少14.71%，筹码高度集中，1个月内有84家券商机构对该股给予“买入”评级，同时还有11家机构给予公司股价“增持”评级。
　　贵州茅台在该板块本周大单资金流入量排名第二，大单资金净流入4569.957万元，该股流通股本103818万股，周换手率为1.47%，周涨幅为4.69%，收盘价209.98元。《证券日报》本周曾发文《53度飞天茅台破2000元大关 贵州茅台率先预热春节行情》，记者在翠微店发现，53度的飞天茅台的价格已经超过2000元大关，零售价为2280元/瓶，而业内人士则表示，就目前白酒行业发展的景气度及茅台不断扩大的需求市场来看，2000元/瓶绝不会是茅台价格的天花板，53度飞天茅台价格仍然有继续上升的空间。基于公司白酒销售的火爆，近一个月内，有60家券商机构对该股给予“买入”评级，同时还有4家券商机构给予“增持”评级。
　　其余周大单资金净流入超过1000万元的酿酒食品股还有：光明乳业（4184.73万元）、伊力特（3582.80万元）、洋河股份（3544.87万元）、贝因美（2091.65万元）、双汇发展（1449.12万元）、山西汾酒（1159.67万元）、金种子酒（1136.44万元）、沱牌舍得（1119.32万元）等8只个股。
　　行业持续稳定增长
　　2011年食品饮料行业业绩增长稳定。行业收入，利润稳定增长，上市公司业绩增长更快。
　　从全行业前三季度的经营数据来看，食品饮料三大子行业食品加工、食品制造、饮料制造表现出稳定的高增长，增速基本维持在30―35%的区间；而从利润增速来看，总体利润增速要高于收入增速，基本维持在35―40%的区间。
　　今年以来白酒行业继续保持高成长态势，1―7月份白酒行业收入同比增长36.85%，净利润同比增长45.13%，环比增速继续提升；净利润增速高于收入增速主要是因为期间费用率同比下降近一个百分点，白酒行业营销规模效应开始显现。
　　具体到各子行业来看，平安证券表示，高端白酒方面预计2012年高端白酒均价上升20%，销量增长10%，行业营收、净利增长32%、42%。其中，茅台赚钱最确定，预计2012、2013净利增长约40%、30%，2012年底股价升至220－275元问题不大；老窖和五粮液弹性强过茅台，两者2011年市盈率较茅台低约20%，且2012年净利增速均高于40%，五粮液甚至可能超50%。
　　非高端白酒方面，平安证券预计2012年上市公司营收、净利增长40%、50%，但高基数和竞争加剧下应稳中选优。市场乐观时关注洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒。
　　葡萄酒方面，预计2012年行业营收增长20%－25%，5-10年内能年均增长约20%。张裕治理、品牌、渠道能力俱佳，预计2012年净利增长25%，投资者仅需考虑股价高低问题。啤酒方面，预计2012年行业营收增长15%－20%，行业利润率持续上升中。成本上升和营收放缓可能导致行业2－3个季度内出现净利增速低点，并可能加速行业洗牌，但行业利润率提升前景无忧，品牌突出的青岛啤酒或正是长线投资者逢低建仓良机。
　　肉制品方面，预计2012年行业营收增长20%-25%。受益于猪价下行、集团资产注入等多重利好，预计双汇发展2012年净利增长93%，投资正当其时。乳制品方面，预计2012年行业营收增长15%－20%，行业利润率正持续上升。增发、竞争环境改善、原奶成本压力降低推动，预计伊利股份2012年净利增长15%，当年市盈率仅16倍。
　　主题投资正当时
　　10月，食品CPI涨幅如期回落，而且跌幅明显，翘尾因素或使11月食品通胀进一步跌至10％以内，食品板块尤其是低价快消股迎来成本松绑。中金公司表示，食品通胀如期回落并于四季度起明显收窄，而且预期来年啤麦成本下降，将成为资金重新关注啤酒龙头的理由和催化剂；市况不佳容易引发资金关注更为确定的增长，弱市往往也是长线客积极寻找可长期持有品种及其合理介入价位的最佳时点。
　　申银万国表示，在通胀预期减弱的背景下肉制品、乳制品等大众品值得关注。主要原因，一是大众品年内超额收益落后于白酒和葡萄酒；二是，大众品原料价格一旦出现回落其盈利弹性将得以显现；三是，宏观减速背景下市场会预期大众品更能防御。消费升级和成本回落是12年食品饮料的两条投资主线。中长线建议重点关注：洋河股份（机制到位，管理团队能力突出）、茅台（品牌力最强，渠道利润最大，未来提价空间巨大，春节前后预计提价160-200元，幅度26-33%）、五粮液、伊利、双汇、古井、张裕、老窖、汾酒、青啤等，好想你等大众消费品在原材料价格回落时可能存在波段性机会。
　　自上而下偏好业绩确定或改善预期强烈的子行业和公司，高端品业绩确定，择时比选股更重要，一季度将出现较好的买点，大众品关注成本压力释放、市场恢复的子行业；自下而上看好率先开始行业整合的中高档白酒企业，以及引领未来健康消费趋势的公司。国联证券表示，维持行业“优异”的投资评级。重点推荐五粮液、张裕A、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒、双汇发展、莫高股份、老白干酒、安琪酵母、保龄宝。
　　今年以来，医药行业收入的利润保持稳定增长。平安证券最新研报显示，今年1-9月份医药行业收入增速达到30.1%，利润增速21.2%，作为一种特殊的消费品，医药具有显著的刚性需求特征。
　　分析人士预计，明年医药行业利润将大幅度超越行业的收入增速，行业利润增速有望达28%。政策层面，预计基本药物制度的落实情况将好转。医药市场结构分化，基层市场是未来的主要增长点，创新及独家品种是行业长期需要关注的主题。
　　82股获大单资金4.3亿元
　　据《证券日报》市场研究中心统计，医药指数本周表现为震荡筑底的技术形态，5个交易两涨三跌，指数波动幅度较小，收盘3492.89点，周累计下跌0.35%，跑赢上证指数1.15个百分点，振幅达2.18%，成交金额329亿元，较上周缩减39.897%。
　　资金流向显示，本周医药股出现明显分化，以中药为首的制药股为主力资金所青睐，而医药商业和医疗器械等股则被抛售。统计显示，本周167只交易的医药股合计大单资金净流出20386万元，其中，大单资金净流入的个股达83只，占该板块交易中个股总数的49.7%，大单资金净流入的个股合计资金净流入达42559.522万元。
　　本周大单资金净流入最多的医药股是康美药业，大单资金净流入4562.13万元，周累计涨幅3.64%，成交额7.77亿元，较上周缩减11.46%，周换手率达2.63%，最新收盘13.66元。2011年11月23日公告，控股股东康美实业于2011年11月21日、22日在二级市场增持公司股份102万股，其拟在本次增持之日起12个月内，继续增持，累计不超过2％（含本次已增持部分股份），其还承诺，在后续增持计划实施期间不减持本公司股份，显示出大股东对公司前景的看好，同时，三季报显示，股东人数较上期减少41.92%，筹码有所集中，有利于股价的上涨。1个月内有40家券商机构对该股给予“买入”评级，同时还有10家机构给予公司股价“增持”评级。
　　科华生物在该板块本周大单资金流入量排名第二，大单资金净流入3497.704万元，该股流通股本43746.73万股，周换手率为7.01%，周涨幅为6.21%，收盘价13.35元。公司是国内生产量最大、市场占有率最高、品种最齐全、报批量最大体外诊断试剂生产企业，其中禽流感检测试剂是政府拨款项目。2011年三季报披露，预计2011年净利润同比变动幅度小于30%（2010年净利润2.25亿元），原因是业绩保持平稳增长。基于公司业绩的稳定增长，近一个月内，有1家券商机构对该股给予“买入”评级，同时还有22家券商机构给予“增持”评级。
　　其余周大单资金净流入超过1000万元的医药股还有：同仁堂（2956.99万元）、东阿阿胶（2346.869万元）、海南海药（1615.362万元）、江中药业（1566.614万元）、华润三九（1414.314万元）、天坛生物（1282.302万元）、恒瑞医药（1254.726万元）、华神集团（1126.643万元）、瑞普生物（1000.388万元）等9只个股。
　　“十二五”规划带来机遇
　　11月15日科技部发布《医学科技发展“十二五”规划》，提出以重大新药、医疗器械、中药现代化为核心，发展生物医药战略性新兴产业，将自主创新作为发展医学科技前瞻性研究的战略基点。市场预计中央财政未来将继续加大新药研发的投入资金，研发能力强的医药企业将有望首先获益。
　　据了解，国家政策对生物医药领域的创新扶持力度正在加大。在“十一五”国家启动“重大新药创制”重大专项后，十二五期间国家和地方将共投入400亿资金扶持创新，已经有一批极具市场潜力的新药进入研究阶段。
　　对此，中金公司认为，作为战略新兴产业之一，十二五期间医药哈工业在创新领域将获得实质性的支持。
　　与此同时，安信证券表示，医药行业“十二五”规划的推出，可谓是机遇与挑战并存，看好特色原料药企业。2010年我国医药进出口明显恢复，2011年前8个月进出口情况保持较高增长。在抗感染药物方面，从原料药来看，上半年产量同比仅增长4.9%，远低于行业平均水平16.8%。综上所述，仍然建议回避抗生素业务占比较大的上市公司。
　　行业增长速度依然较快
　　随着经济发展，社会和个人在卫生领域的支出也会保持增长态势。市场预计2010-2020年，全国卫生总费用维持14.7%复合增长。
　　据悉，2011年1-9月，医药制造业累计销售收入达10220.54亿元，同比增30.17%，增速较今年1-8月下滑0.50pp，降幅较小。1999年至今仅2008年1-2月和2011年1-8月的收入增速高于该增速，该增速处于历史较高位；累计利润总额达1012.52亿元，同比增长21.20%，增速较今年1-8月上升0.77pp，增速仍处于相对低位。
　　盈利能力方面，2011年1-9月，医药制造业毛利率为28.83%，处于历史次低水平，1―8月毛利率为28.63%，是历史最低水平。9月单月，医药制造业毛利率为30.23%，较8月上升2.95pp，是今年4月份以来的最高水平。
　　从PMI数据看，2011年9月―10月，医药生产指数位于临界点以上，生产量继续呈现快速增长势头。企业新订单数量保持良好增长态势，市场需求依然强劲。不过，医药制造业的主要原材料购进价格指数继续呈上涨态势，企业生产成本压力仍较大。从PMI数据来看，医药制造业，生产和需求都有所好转，9月和10月的生产指数和新订单指数均回到临界点以上。通过10月份的PMI数据，民生证券预计医药制造业应该会继续保持好转的势头。
　　随着中药材价格的下降，民生证券预计明年医药行业利润将大幅度超越行业的收入增速，行业利润增速为28%。政策层面，预计基本药物制度的落实情况将好转。医药市场结构分化，基层市场是未来的主要增长点。中药在基层的销售权重较大，看好中成药和中药饮片板块。建议关注基层市场的投资机会，首先需要关注的是基本药物独家品种及类独家品种。同时，创新及品种是行业长期需要关注的主题，此外，行业兼并重组在未来几年将会是热点，建议关注。
　　关注结构性投资机会
　　对此行业的投资，平安证券表示，关注四类结构性投资机会。一是，继续受益市场扩容的基药独家和类独家品种，主要为中恒集团的血栓通注射剂、昆明制药的血塞通冻干粉针剂、千金药业的千金妇科片和华润三九的三九胃泰、正天丸；二是，由中药材价格下跌带来毛利率提升的中成药企业，主要为江中药业和华润三九；三是，具有提价预期的资源型品牌中药，主推片仔癀；四、规避政策风险的优质医疗器械和疫苗企业，如鱼跃医疗和沃森生物。
　　从长期来看，平安证券认为，从生命周期视角选择企业：一、处于生命周期早期阶段且潜力巨大的产品或公司，主要为可以通过衍生至保健品和日化品的片仔癀、处于行业生命周期早期阶段的家用医疗器械公司鱼跃医疗、医疗服务企业爱尔眼科、保健品公司汤臣倍健；二、产品生命周期匹配度良好的企业，主要为研发型化学药和生物药公司，重点推荐沃森生物、恒瑞医药和天士力。