核心结论：
　　宏观经济复苏中，PMI指标显示行业景气望从早周期逐渐传导至中上游，被动去库存走向主动补库存时中游盈利见底回升，节后开工价量回升将验证景气回升路径，机构轻配使中游板块未来空间更大，如水泥、化工中化纤塑料、机械，继续持有低估的银行及创新和股市走好驱动的券商保险。
　　主要逻辑：
　　回顾：均衡化配置策略正确。《行业比较－配置均衡化－20121228》中提出，宏观经济、企业盈利筑底回升背景下，本轮行情未结束，但短期涨幅已近15%，参考历史上5次底部向上行情均经历“上涨-调整-上涨”三段式，并伴随“周期-消费、成长-周期”风格切换，目前阶段建议配置均衡化。从12月28日以来的市场表现看，成长股、消费股的表现非常突出，均衡化策略正确。
　　宏观背景支持周期股相对收益。1）经济复苏中，景气传导从早周期到中游。已经公布的2013年全国各省固定资产投资目标中，19个省市增速超过20%。目前一线城市地产销售持续升温，库存消化较好，未来有望向二、三线城市传导，进而带动地产投资回升。交运设备制造业PMI持续回升，且领先于非金属矿物制品业、专业设备制造业。2）被动去库存走向主动补库存时，中游盈利见底回升。历史上，三次被动去库存走入主动补库存时，中游行业利润同比见底回升，目前正处于此阶段。PPI环比和CRB指数两个领先指标均显示，PPI同比将进一步回升，将促进企业步入主动补库存，且带动工业企业毛利率改善。
　　转战中游。早周期盈利继续回升趋势最为明确，但股价已经反映了基本面好转，地产、汽车、家电在12年8、9月已见底。上游资源品缺少大规模流动性推动，且跟踪的工业企业利润同比指标仍未有见底迹象。中游目前从PMI景气和PPI监测毛利看基本面均在持续好转，基金配置较低，看好库存低、开春望涨价的水泥；化工里下游稳定改善的化纤、塑料，基建、地产投资回升推动销量增长的工程机械、重卡。
　　继续持有大金融。银行低估优势仍然存在，非银金融受益行业创新以及和对大盘上涨较好的弹性，建议继续持有。
　　风险提示：
　　1）向下风险：基建投资、地方开工回落，宏观经济拐头向下；
　　2）向上风险：国内投放大量流动性，上游更占优。