最近９周，深沪股市有８周下跌，亏损效应持续发酵。股市似乎成为围城——有钱的不愿抄底，持股的无意斩仓。
　　上周，中国购买欧债援助欧洲的话题，已成为欧美股市反弹的利多题材之一，却未让Ａ股重振信心。如此困局的背后，是欧债危机殃及Ａ股池鱼，还是宏观调控让Ａ股内伤难愈？
　　全球股市反弹Ａ股滞涨
　　中秋月圆之后，股民未见花好，个股仍是绿肥红瘦。上周，沪综指和深成指分别下跌０．１３％和０．６２％，在全球股市中垫底。
　　据全球股市指数网显示，上周，ＭＳＣＩ世界指数和欧洲指数分别上涨３．６４％和３．０５％，德国股市、美国纳指分别上涨７．３９％和６．２５％，深沪股市再度“跟跌不跟涨”。对节后股市的如此表现，华夏基金公司副总经理张后奇在微博上大发感叹——“依然青草绿，不见红花郎！”
　　其实，沪综指积弱已久，在去年下跌１４．３１％的背景下，今年以来继续下跌１１．６％。相比之下，ＭＳＣＩ世界指数和道指年内跌幅分别为８．１３％和０．５９％。同时，沪市上周仅成交２１２０．６亿元，远远低于去年１０月的单周成交１２４７８．５亿元的水平。
　　上周四，五大央行突然宣布重启三月期美元流动性操作，欧洲央行管理委员会理事、法国央行行长诺亚称，此举“有助于消除市场疑虑，并且为银行赢得时间进行美元资金活动的重新调整”。受利好带动，以欧元、英镑为首的风险货币一度全线上扬，股市、原油等风险资产亦显著反弹。而美元、黄金等避险资产则急剧下行。
　　在国际游资风险偏好上升之时，Ａ股依旧低迷，这或许是长线投资者大举离场的后遗症。全景数据显示，上周，深沪两市合计净流出资金１１４．２７亿元，四个交易日全为净流出。央行第３季度调查亦显示，仅有９．２％的人有意进行“股票投资”，这一比例降至２００９年以来最低水平。
　　欧债危机影响投资心理
　　如果要评全球股市最大利空事件，欧债危机当之无愧。如果排除欧洲，ＭＳＣＩ世界指数年内跌幅由８．１３％降至５．６７％，因为ＭＳＣＩ欧洲指数年内累计下跌１４．１％。
　　太平洋证券分析师周雨认为，倘若欧债危机进一步恶化并爆发，具备巨额风险敞口的银行会出现惜贷行为，届时对全球经济发展必然更加不利。“海外市场的不确定性，成为Ａ股目前最大的隐患。”
　　在五大央行联手救市之后，欧债危机前景如何？瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济师陶冬认为，此举“暂时制止住了资金市场的恐慌，但是无法改善欧洲的财政状况，无法改变欧洲银行大量持有南欧债券的现实，也无法解决欧洲银行资本金不足的困局。”
　　陶冬预测，目前市场情绪的舒缓，不过是两次风暴之间的平静。招商证券研究员赵文利和谢亚轩亦认为，救助计划只能治标不能治本。
　　赵文利和谢亚轩表示，当务之急一是通过建立“防火墙”，让市场看到欧债危机的损失和风险是可控的。二是让市场看到欧洲是直面挑战并主动解决问题。只有这样，市场才能看到欧债危机的“底”，才能重建市场对欧元和欧洲的信心。
　　Ａ股走强关键要看政策
　　尽管欧债危机可能影响Ａ股投资者信心，不过，广发证券分析师万兵认为，Ａ股下跌并非完全受周边市场影响，国内经济困境是Ａ股走弱的最直接原因。
　　万兵认为，最近媒体频繁报道的房价拐点及高利贷肆虐，已对国内的金融安全构成威胁，再加上原材料上涨、劳动力成本上升及人民币升值对企业利润率的一再挤压，已造成实体经济步履维艰，Ａ股的中长期弱势难以改变。
　　主流机构则更多将矛头指向扩容。张后奇在微博中呼唤“财富效应”。因为“非理性的股市扩容政策必然带来极端非理性的后果！２００６年以来中国股市数以十倍的几何级数扩容，确实需要休养生息，放缓节奏”。
　　将股市大跌归咎于扩容太快，不过是市场故伎重演，意在倒逼管理层暂停新股发行，从而释放政策转暖的信号。从１９９４年８月、２００４年８月和２００８年９月的ＩＰＯ暂停后市场表现来看，新股暂停发行往往引发股市短期的井喷行情，却难以扭转长期趋势。
　　实际上，最终决定大盘趋势的，仍是政策面转变资金流向逆转。当下，市场关注ＣＰＩ变化。国信证券总裁助理兼研发部总经理何诚颖在微博上称，目前，市场处于向温和通胀过渡期，现在股市走势应是盘整蓄势期。当ＣＰＩ真正回归温和通胀时，股指便会重新向上。
　　“ＣＰＩ回到温和通胀，宏观上需要密切关注央行的货币政策转向。”何诚颖称，如果月Ｋ线出现带上影阳线，均量线出现了金叉，日Ｋ线底部开始抬高，这就意味着大资金流入股市支持做多，新一轮大牛市或许就因此展开了。