□本报记者朱茵上海报道
　　
　　在9月7日上海举行的“国金首届消费焦点国际论坛”上，国金证券食品饮料行业首席分析师陈刚认为，当前食品安全问题层出不穷的情况下，“黑天鹅”的投资时点应当选在恢复期比较合适。
　　陈刚认为，当前食品安全问题频频发生，非法添加剂是罪魁祸首。他认为，从产业层面，我国上游小农经济现代化与下游食品行业工业化，是解决食品安全问题的两大市场经济推手。他分析认为，当前的表象1：上游的小农经济与下游工业规模化的矛盾，乳业和肉制品行业是此矛盾的典型代表。下游发展快速，集中度迅速提升，完成工业化。但上游农业由于难以实现规模化和集中化，且投资额巨大，其高度分散和散养的状况无法得到快速同步提升。由此导致的上游供给与下游需求的不匹配，以及上游高度分散所带来的巨大道德风险，共同导致了乳业和屠宰肉制品行业成为问题重灾区。表象2：下游工业化与原始作坊的矛盾，粉丝、食用菌、红枣、调味品等细分行业是此矛盾的典型代表。这些行业共同的问题是，下游工业化程度低，集中度低，行业缺乏规范与管理，行业的系统性风险大。
　　国金证券认为，从食品安全角度，选择食品饮料行业：从下游现代化程度与产业链封闭程度研判行业风险。现代化程度高，产业链封闭的双高行业理应享受“安全溢价”，酵母行业、酒精饮料与植物蛋白饮料行业是典型代表。现代化程度高但产业链高度开放的行业，下游将承担来自上游的风险。以乳业和肉制品行业为代表，下游厂商成风险主要承受者。现代化程度低，产业链相对封闭的行业，严选龙头企业，系统性风险反而是加速行业整合的催化剂。粉丝、食用菌、红枣、炒货等是典型代表。最后投资者还须时刻警惕虚假宣传，较食品安全问题更加隐蔽，但杀伤力可能更大。
　　陈刚认为，在消费品领域的企业出现信任危机的时候，也就是投资者对于“黑天鹅”的投资需要把握五部曲，投资者在一阶段恐慌期，由于缺乏卖空机制，恐慌性下跌有限，因此一般机构投资者难有作为。二阶段为发酵期，在当前中国的法律体制及市场体制下，公司犯错的成本并不高，上市公司作为地方政府重要财政资源也很难被强制清算，因此中国投资人在面对危机事件时，多抱有不伤筋动骨迟早能涨回来的想法。因此在第二阶段，A股公司的跌幅也有限。到了第三阶段，投资者需要耐心观察并等待，一般此阶段会有超跌反弹的收益，投资者信心得到恢复，但是基本面还没有明朗。第四阶段则到了恢复期，可以把握错杀的机会，陈钢认为3个月的窗口期是观察公司基本面恢复情况的最关键时候，成败基本在此定论。
　　国金给出的首选推荐是：酵母行业、酒精饮料与植物蛋白饮料等低食品安全风险行业；其次推荐：已经历食品安全问题考验的大众食品行业龙头，双汇及伊利；最后则认为小行业龙头亦可积极布局，可积极关注大众食品的四小金刚组合：双塔食品、汤臣倍健、星河生物、好想你。国金认为食品安全高发阶段，对于小食品行业龙头来说机遇将远大于挑战。首先消费者品牌消费意识将空前提高，以往只买便宜不买贵的消费心态将得到改变，更多的消费者将愿意为品牌商品消费支付安全溢价；其次食品安全问题即便出现，也将出现在行业小厂商身上，大的厂商由于率先实现工业化及上下游一体化（食品安全风险远低于小厂商）。总体上，国金认为严选龙头企业，行业系统性风险反而是成长催化剂。