□国开证券刘振聚
　　欧美经济温和增长，欧元区银行系统风险忧虑下降，各国开始准备新的刺激措施，外围市场忧虑情绪有所缓解。资金面紧张、超调风险导致的观望情绪是制约A股市场的主要因素，市场进入2700—2500点区间以来上综指不断出现低于6000万手的成交量，市场严重缩量后底部特征趋于明显，2500—2600点或是中期市场底部，银行间拆借利率将是市场启动的重要参照指标。
　　外围经济有喜有忧
　　美国经济整体温和复苏，数据好坏不一，且下半年有加速复苏趋势。伯南克8月29日讲话确认美国经济处于温和复苏过程，但是复苏速度低于预期，缓解市场对于所谓全球经济二次探底的忧虑。美国经济当前的核心问题是失业率居高不下，但是其失业人口主要来自于公共部门，以政府部门为主。美国优势产业和领域就业人口一直在增加，显示其复苏趋势明确。奥巴马即将推出的刺激就业及经济增长计划，有望刺激美国经济加速复苏。最新美国数据显示：8月27日当周初请失业金人数下降1.2万人至40.9万人；7月工厂订单月率上升2.4%好于预期；8月芝加哥PMI为56.5大幅好于预期，预期为53.5。7月个人消费支出环比增长0.8%，远超预期，个人收入环比上升0.3%，储蓄率下降至5.0%，表明人们对经济的信心略增。
　　美联储公布的8月9日货币政策制定会议纪要显示，部分美联储理事支持采取更加积极的行动来刺激美国经济和压低失业率。美联储9月份议息会议上可能推出备用刺激计划，可能以到期债券本金，重新投入市场，这样不会增加新的流动性。美国经济当前复苏趋势优于欧元区，欧元对美元下跌可能推高美元。美元指数当前位于历史低位，随着欧元走低，反弹动能可能释放。美元避险功能的恢复，近期可能对全球金融市场带来冲击，大宗商品可能下滑，贵金属高位震荡压力加大。
　　欧元区经济放缓，可能拖累全球经济。最新数据显示，欧元区8月CPI初值同比升2.5%，通胀回落，加息压力降低；7月失业率为10%，连续三个月维持在该水平。欧元区PMI数据低于预期，英、德、法等国制造业放缓，增加市场对欧元区忧虑。欧元区制造业增长放缓明显，8月PMI终值跌至49.0，近两年以来首次低于50的荣枯分界线，制造业产出和新订单急剧衰退。8月份，欧元区的企业和消费者对未来的信心指数创下了2010年5月以来的最低值。
　　本周欧盟委员会拒绝IMF主席拉加德提出的补充欧洲银行业资本金以防止债务危机扩散的要求，称欧盟已经采取了措施改善银行业的资本金状况，当前欧盟银行业资本金状况好于1年前，银行业不需要额外资金支持，极大缓解了市场忧虑情绪，提振了市场信心。
　　资金面紧张制约市场反弹
　　欧美经济温和复苏，并且维持低利率，继续推出措施刺激经济，欧洲银行业系统性风险降低；新兴经济体近期纷纷下调经济增长预期，巴西意外降息，或将引起连锁反应。外围市场宽松和忧虑情绪的缓解，使得A股将迎来较为有利的外围市场环境。
　　国内资金面的紧张成为制约A股的主要因素。借鉴全球历次金融危机的教训，当前人民币对内贬值、对外升值，如果未来产生同向共振，将极为危险。预计中国较长时期内将维持紧缩的货币政策，抑制资产价格。截至7月份，M2与A股流通市值的比值为3.86，较年初2月份的3.59已经有所改善，但是仍处于历史低位。资金面紧张之下市场难以展开强势行情。
　　中国经济需警惕超调风险。中国8月份PMI数据显示经济企稳，8月份PMI为50.9%，环比升0.2个百分点。在历经4个月持续回落之后，本月止跌回升，显示出经济发展态势回稳。中小企业状况好转，汇丰中国8月份PMI数据显示回升至49.9。在全球经济放缓，各国预备推出新的刺激措施的环境下，中国政府强势收紧流动性，需要警惕超调的风险。资金面紧张、超调导致的观望情绪是制约A股市场的主要因素。
　　2500—2600点或是中期底部
　　欧美经济温和复苏，欧元区银行系统风险可控大大缓解了忧虑情绪，外围市场趋于稳定。A股估值优势凸显，银行股6倍、地产股8倍的市盈率反映了房地产价格下滑的风险，沪深300市盈率为11.83倍，创市场2005年7月以来最低值。市场进入2700—2500区间以来，上综指不断出现低于6000万手的成交量，市场严重缩量后底部特征趋于明显，2500—2600点或是中期市场底部。
　　外围市场忧虑情绪缓解，国内经济企稳，资金紧张和超调恐慌成为主要制约因素。因此资金面的缓解，成为市场反弹的先决条件。红九月或可期待，银行间拆借利率将是重要参照指标，9月份市场可能在资金状况缓解以及政府结构性放松的政策下上行。但是由于整体受制于资金面，预计空间不大，四季度运行区间为2500—2900点。
　　市场中期底部与中报公布时间重合，提供了较好的建仓时点，业绩良好、成长性强的优势行业和个股，受市场影响估值优势明显，建议关注家纺、服装、中药、污水处理、煤化工等业绩明确的行业；保险、钢铁、银行、地产、券商等权重板块估值优势突出，此次市场反弹可能有交易性机会。（来源于中国证券报）