□本报记者杜雅文深圳报道
　　
　　经过前段时间持续上涨后，中小板、创业板本周的热度有所消退。随着半年报披露落下帷幕，多家券商分析报告显示，中小板、创业板今年上半年净利润增速比一季度下滑不少，这使得小盘股再度面临估值压力。一些市场分析人士建议投资者注意防范风险，寻找真正具有高成长性的公司。

　　创业板热度消退
　　9月2日，创业板指收于909.85点，相比上周末952.81点累计下跌4.5%；中小板指收于5585.16点，相比上周末5803.5点累计下跌3.8%，而上证指数收于2528.28点，相比上周末的2612.19点下跌了3%。
　　Wind数据显示，本周共有22家创业板公司上涨，234家出现下跌，而上周出现上涨的创业板公司数量高达235家。不过，一些次新股本周表现仍然抢眼。如本周涨幅排名第一的初灵信息累计上涨幅度超过10%，而上周该公司涨幅超过了20%；排名第二的迪安诊断累计上涨8%，而上周该公司涨幅则高达23%。此外，雷曼光电、三聚环保本周涨幅也均超过了5%。
　　中小板本周上涨的公司达到61家，下跌的公司达到547家，而上周上涨的公司达到530家。本周涨幅超过10%的有两家，超过5%的有11家。
　　在此前小盘股受热捧的情况下，小盘股的发行市盈率又出现回暖。Wind数据显示，8月发行的创业板公司有8家，平均发行市盈率到了43倍，而7月为36倍，6月为29.63倍。中小板8月发行6家，平均市盈率为39倍，相比7月的35倍以及6月的25倍均有回暖。

　　业绩增速下滑明显
　　随着半年报披露结束，多家券商对板块进行了比较。兴业证券分析报告指出，中小板、创业板中报归属于母公司股东净利润分别同比增长19.44%、23.4%，较一季度29.13%、36.47%的增速出现较大下滑。
　　国泰君安分析报告表示，中小板和创业板的净利润同比增速大幅下滑，业绩预期仍有下调空间。从更细项的数据可以看出，中小板和创业板的净利润同比增速的大幅下滑主要是由于收入的大幅下滑，而非净利率的影响。另外，毛利率变动非常小，说明销量的增速减少是导致净利润增速大幅下降的最主要原因。
　　去年各板块净利润增速较高，由于锚定效应，研究员纷纷上调对于2011年的盈利预测，在4月对于今年的盈利增速预测达到了峰值，之后又纷纷下调业绩预测，经历了近五个月的下调业绩之后，上证、中小板、创业板一致预期今年的盈利增速分别为24%、32%、48%。从分板块的一致预期来看，直观的感觉是目前仅上证A股的实际增速与预期相匹配，中小板与创业板明显高估，且创业板高估更为明显。
　　此外，他们还通过预测模型给出各板块总体业绩增速的预测，来判断是否仍有泡沫存在。由于中小板和创业板偏向机械、电子等行业，因此只能从行业入手考虑。他们对今年总体A股净利润增速的预测不到20%，而市场的一致预期明显高估，三、四季度净利润增速可能进一步回落。由于机械、电子等行业基本面反转时期尚需等待，三、四季度反转的可能性较小，考虑上半年的同比增速和全年的预期，他们认为中小板和创业板的机会暂时还未到来，至少等到十月三季报后再评估。
　　报告还指出，由中报来看全体A股年化ROE达到了16.06%，扣除金融股为12.7%，处于历史较高水平。形成鲜明对比的是，中小板和创业板的ROE均处于历史低位。通过比较全部A股、中小板和创业板的ROE及分解项则发现，目前全部A股的ROE水平已处于历史较高位置，略高于2004年，略低于2007年；与一季度相比，全体A股、中小板和创业板ROE变动主要是由于杠杆比例变动引起的，净利率较为稳定，说明资金问题仍然是矛盾的主要方面；从三者的权益乘数比较来看，创业板最低，中小板次之，说明创业板公司的债务比例最低，现金流最为充裕。不过，从不同板块的现金流比较可以发现，小股票的现金流主要是融资形成的，暂时并不缺钱，而经营活动的现金流都比较差，如果上市两年以后经营活动的现金流仍然跟不上，则存在现金流断裂的风险。

　　挖掘真正高成长股
　　在中小板、创业板公司净利润增速下滑的情况下，其估值压力重现。中原证券分析报告指出，结合上证综指的反弹与调整，深刻影响市场运行的两大因素，包括内看政策预期与资金预期、外看债务危机演变，从影响程度来看市场风险已消失大半，A股底部的可见度越来越高，向下的极端调整空间在300点。
　　不过，他们认为9月A股市场的环境仍然较为复杂，存在较为明显的负面冲击力。除资金偏紧预期变化、政策放松预期变化外，业绩增长预期变化也将是重要因素。从中报披露来看，前期领涨的创业板缺乏业绩支撑。创业板预测市盈率中隐含了44%的盈利增长，但二季度单季13%的盈利增速将给整个板块带来明显的压力。他们担忧创业板可能出现调整，并高度警惕风险是否向中小盘传导。综合来看，他们认为9月的A股市场或将继续承压，整体仍将处于震荡寻底并逐渐筑底的阶段。
　　平安证券的分析报告仍然看好高成长股的上升空间。在经济转型背景下，股市存量资金进行结构性调整，高成长个股是抵御估值调整风险的必然选择。不过，对于短期依赖大量资金推升而涨幅过大的个股应保持适当谨慎。未来，资本相对紧缺的问题仍然存在，市场存量资金仍将进行结构调整，并将进一步向高成长潜力个股积聚。