上市公司２０１１年半年报昨天已披露完毕。据不完全统计，有可比数据的上市公司营业收入与净利润同比分别增长约２６％、２２％。其中，净利润同比上涨的公司数量占比近七成。
　　这样的数据看起来依然靓丽，但仔细研究，却发现其中隐忧乍现，这成为困扰当前市场的主要因素。
　　最让市场担心的，是政策紧缩、资金价格高企导致的银行业绩一枝独秀、而中小企业的成长普遍受困的局面。

　　业绩增长趋势放缓
　　据中国证券报数据中心的统计，沪深两市共有２２４４家上市公司披露中报，共实现营业收入１０．１３万亿元，同比增长２５．７８％；实现归属于上市公司股东的净利润９９４３．３０亿元，同比增长２２．３１％；每股收益达到０．２８元。
　　无论与去年上半年两市公司营业收入与净利润约４５％左右的增长幅度相比，还是与去年全年营业收入与净利润双双超过３０％的增长幅度相比，今年以来，Ａ股上市公司的增长势头显然正在放缓。
　　从行业表现来看，中报反映出盈利状况较好的行业是农林牧渔、建材、食品饮料、餐饮旅游、服装；业绩不太理想的有机械、化工、电子元器件、交运设备等行业。可以看出，制造业处于重灾区，业内预计未来盈利下调的风险比较大。
　　瑞银证券分析师陈李认为，剔除季节性因素后，上市公司毛利率和净利率二季度比一季度略有下降，显示毛利挤压问题仍然存在。库存剔除季节性因素后有所下降，但风险在于：地产库存／资产继续提高，接近２００８年底水平；钢铁、机械、信息设备行业在去库存的同时收入增速也在下降，说明可能是被动去库存。
　　值得关注的现金流问题上，经营性现金流比一季度好转，但是跟历史同期相比依然非常紧张，地产现金流仍然是净流出。

　　银行股一枝独秀
　　今年上半年，业绩表现最漂亮的毫无疑问是股行股。
　　其中，工商银行今年上半年实现营业总收入２３２６．８８亿元，同比增长２８．０６％；净利润１０９４．８１亿元，成为最赚钱的银行。工行、建行、农行、中行四大行共计实现净利润３３５４．８６亿元，约占上半年Ａ股上市公司净利润总额的１／３。
　　在８家股份制商业银行中，招商银行、中信银行、民生银行、兴业银行和浦发银行上半年净利润均过百亿元其中招行净利润１８６亿元、为上市股份制商业银行中最高从同比增幅角度来看民生银行、深发展等分别为５６．９８％和５６％浦发、华夏、招行、中信等增幅也均在４０％以上。
　　分析其收入贡献，央行的连续加息，使净息差收入大幅提升。尤其是中小企业业务发展较好的民生银行、招商银行，净息差高达３．００％和２．８９％
　　同时，中间业务收入的快速增长也对各家银行贡献巨大。今年上半年招行非利息净收入同比增长５６．８８％手续费及佣金净收入同比增长５２．６９％民生银行上半年手续费净收入同比大幅增７５．６３％。
　　与上市银行这批“深蓝”股并驾齐驱的，还有石化双雄、煤炭等超大型国企业。数据显示，净利润绝对额排行前三十的上市公司净利润６５２１．２２亿元，同比增长２７．１５％，占已披露公司净利润总值七成。其中，营业收入排行前十位的上市公司，就贡献了全市场约四成的营业总收入。

　　中小企业成长遇阻
　　与“巨无霸”们相比，中小企业的成绩要逊色许多。
　　数据显示，与Ａ股主板公司净利润同比约２４％的增长幅度相比，一直以成长性著称的深市中小板、创业板的业绩增速只有１８％、２３％。各家分析师纷纷下调２０１１年全年的Ａ股盈利预测。瑞银上周将沪深３００、创业板、中小板公司盈利预测分别下调１．２％、１．９％和１．３％
　　业内分析认为，在宏观调控层层加码、信贷紧缩不见松气、资金价格节节攀升的情况下，国有大型企业、大型工程对中小企业的资金挤出效应愈发明显，中小企业的生存空间受到挤压。
　　与之形成鲜明对照的是，在资金价格一路走高的背景下，高利贷已成为包括上市公司在内的一批企业寻求超高额利润的新途径。国信证券的一项研究表明，上市公司中期财务报告，含有“委托贷款”字样的公告较去年同期增加３２．３％。这表明诸多上市公司纷纷涉足高利贷业务，有的公司来自委托贷款的收益甚至超过了主营业务。