低估值的消费类股票占其持仓70%~80%
　　
　　“品牌服装和奢侈品消费是两个我们看好的投资机会。”上海银沙创业投资有限公司副总经理兼投资总监陈军近日在接受第一财经日报《财商》采访时表示。陈军出身于国泰君安消费品行业研究员，他的持仓中，消费品公司占七到八成，在陈军看来，消费将是未来最确定的投资机会之一。
　　《财商》：你怎样看下半年的市场？
　　陈军：金融危机之后，在4万亿投资的拉动下，中国经济确实有过一轮增长，但是现在这轮增长已经过去。主要原因在于国内劳动力的价格在上涨，拉高了制造业的成本；同时国外需求没有增长，欧洲、美国、日本等发达经济体国家增长缺乏动力，而印度、巴西等新兴市场面临高通胀压力，纷纷出台紧缩政策。成本上升和外部市场增长乏力很可能导致中国经济的软着陆。
　　从估值上看，虽然现在市场整体估值比较低，但是中小市值股票还有下跌空间。在之前的紧缩政策中，中小企业受影响较大，盈利有所下降，虽然前期它们的股价有所下降，但是不少公司的估值仍然很高。
　　《财商》：现在的市场还远未见底？
　　陈军：大家现在比较担忧的因素是通胀。市场普遍预计6月、7月通胀可能会见底。我们的看法是，整个三季度通胀可能会有所回落，但是真正的机会可能会出现在四季度。
　　从A股市场来看，尽管目前市场已经处于低位，但是未来如果有进一步的紧缩政策出台，市场可能还会略有下跌，所以三季度我们还是会保持谨慎。
　　不过，在众多的不利因素中，有一点是好的，就是消费可能成为未来经济增长的主要动力。从增速上来看，中西部的消费增长可能会更快一些，农村消费增长也会更快一些。对于东部地区来说，主要的看点在于消费升级和品牌消费。
　　《财商》：之前的市场下跌中，你管理的银沙策略精选的业绩表现较好，原因是什么？你们的仓位配置主要在哪些领域？
　　陈军：我们比较关注低估值的大消费类公司，创业板和中小板配备都比较少，所以躲过了之前创业板和中小板的下跌。因为判断市场环境并不理想，我们仓位不高，投资品种也选择了估值更低的股票。中小市值股票的确还有下跌的空间，但是消费类公司很多都只有20倍的市盈率。现在新股发行的市盈率都是三四十倍，相比之下，这些低估值的消费品公司显然更加安全。
　　由于对消费行业非常熟悉，我们配备了大量的低估值的消费类股票，例如零售、品牌消费品、医药等，比重占到我们配置的70%~80%。医药行业之前估值相对偏高，我们配备较少。品牌消费品和食品领域很多公司已经跌到20倍市盈率以下，我们认为已经有好的介入机会。
　　《财商》：下半年是投资消费品上市公司的时机吗？
　　陈军：整体上看，消费品已经随着大盘有所回调。对于消费品而言，只要有回调就是好的介入时机。当然最大的风险就是买到估值贵的公司。
　　《财商》：哪些消费的子行业更有机会？
　　陈军：品牌消费品和奢侈品是我们重点关注的。2010年中国的人均GDP是4567美元，根据国际经验，人均GDP超过3000美元之后，人们的消费习惯就会改变，注重品牌和文化。所以那些有品牌美誉度的公司能够更好地获得溢价。
　　奢侈品行业未来发展的空间也很大，而且这个行业的竞争比较弱。在产业链上，那些设计研发和渠道占比较大的公司会更有优势。尤其在通胀的情况下，他们更有能力转嫁通胀风险。最近，PRADA、新秀丽、COACH等奢侈品已经或者即将在香港上市，这给我们更多的投资标的。
　　近几年服装消费市场都有20%左右的增长，相当于GDP增长的两倍。在服装市场中男装更有发展空间。运动服装中，近几年来增长过快，比如李宁等都有超过7000家的加盟店。整个行业的竞争更加激烈，而毛利在逐渐下降。而男装毛利率比起运动装、童装、休闲服装等都更高，抗通胀和成本转移的优势都很明显。