大盘走势越乏力，食品饮料板块表现相对越强劲。
　　统计显示，作为5月份唯一上涨板块，申万食品饮料行业指数跑赢申万A股指数6.9个百分点，其中白酒子行业更是“超预期”地跑赢该指数9.2个百分点。年初至今，食品饮料行业跑赢市场3.9个百分点，其中白酒跑赢9.8个百分点。
　　“这主要因为它本来就是一个防御性比较好的板块。目前市场的整体情况比较弱，大家都在担心宏观经济增长放缓将影响企业业绩，相对而言，食品饮料行业受影响比较小。”华安证券分析师张兆伟6月9日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
　　国信证券食品饮料行业分析师黄茂则认为，在下半年经济承压的背景下，食品饮料的确定性增长仍具有吸引力，可继续看好。
　　食品饮料板块包括白酒、啤酒、葡萄酒、肉制品、乳品等多个子行业，对于投资者而言，该如何把握这一板块下半年的投资机会呢？
　　
　　5月份整体表现强势
　　根据申银万国的统计，5月份，除了白酒之外，食品饮料板块的子行业肉制品、乳品、葡萄酒、啤酒，依次跑赢大盘12.4、7.7、3.8、3.1个百分点。
　　其中，双汇发展（000895.SZ）、贵州茅台（600519.SH）的表现尤其亮眼，分别跑赢申万A指13.3、18.6个百分点，新近上市的好想你（002582.SZ）走势也相当强劲，取得了正的绝对收益。
　　申银万国分析师童驯认为，4~5月份该行业表现相对较好，一方面是因为一季报亮丽，另一方面是因为投资品、制造业等其他行业的一季报盈利低于预期。此外，双汇的复牌等因素也促成了该板块表现强势。
　　数据显示，食品饮料行业无论是去年年报还是今年一季报的业绩增速均在消费品各行业中排名靠前，更大幅领先于A股整体。2010年食品饮料行业上市公司收入达2138.8亿元，同比增长23.4%，2011年一季度则实现收入651.6亿元，同比增长27.9%。
　　其中，白酒、黄酒、乳制品、肉制品等在2010年均实现了20%以上的收入增长，白酒行业的收入增长更是高达35%。2011年一季度也依旧保持了20%以上的收入增长，其中白酒行业收入增速更是提升至49%。
　　“一般来说，食品饮料板块在下半年的表现会比较好。今年情况比较特殊，在通胀高企的背景下，不少基金选择了食品饮料板块特别是白酒类公司来规避风险，这就使得这一板块近期的市场表现相当不错。”国金证券财富管理中心分析师蔡翔说。
　　中信建投分析师郑绮表示：“自4月18日大盘开始下跌以来，食品饮料板块的相对收益位列各板块之首。在大盘还处于弱势，且市场没有新推动因素的时候，食品饮料板块将是最好的防御工具。”
　　
　　下半年可能先抑后扬
　　经过上半年的强势上涨之后，食品饮料板块的整体估值已经要高于不少周期性行业。国信证券在最新报告中称，目前，食品饮料板块一线股的动态PE不过25倍左右，PEG 1倍左右，从历史来看处于低位，但由于目前大盘的整体估值偏低，行业相对大盘的溢价率超过1.5倍。
　　分子行业来看，除高端白酒和肉制品之外，其余子行业的PE仍处于市场中上游。
　　“目前来看，A股市场中确实有估值很低的板块，食品饮料板块的估值明显高于它们。但一些周期性行业未来的业绩增长有放缓趋势，所以现在的估值并不能完全说明问题。”张兆伟说。
　　童驯则认为，食品饮料板块重点公司的相对估值倍数已高于历史平均水平，但绝对估值并不高。下半年板块会继续获得超额收益，但预计二季度的良好表现会削弱下半年的超额收益，因为估值溢价已不低。
　　据了解，从历史上来看，食品饮料行业在下半年往往都有较大的超额收益，但今年以来，食品饮料行业已经获得了较大的超额收益，且基金对行业的配置也接近高位。
　　“下半年如果政策有松动，相关的周期性行业会有很好的表现机会。相对而言，食品饮料板块上攻动力并不足。”蔡翔说。
　　黄茂则认为，周期性行业已在估值底线，下半年可能会有所反弹。而在三季度末四季度初，随着提价预期重新进入视野，食品饮料板块可能会掀起今年的第二波行情，因此，判断行业下半年会是先抑后扬的走势。
　　事实上，不少投资者对于食品饮料板块的担忧主要在于食品安全问题，有分析师也以该理由建议投资者回避这一板块。
　　“食品安全问题确实会给某一家公司带来很大的影响，但并不会影响到整个板块。”张兆伟认为。
　　
　　啤酒子行业被看好
　　食品饮料板块主要可以分为白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品以及肉制品五大子行业，投资者不妨从这5个方面分别入手把握投资机会。
　　分析人士认为，白酒5月份明显跑赢大盘的原因是白酒企业亮丽的一季报，今明两年确定的高增长和其他行业业绩普遍不如预期。
　　蔡翔表示：“白酒的上半年表现很好，但经过此轮上涨，目前已经过了最佳的投资机会，接下来估计不会出现大的行情。”
　　童驯则认为，高端的贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）估值仍不高。高端白酒终端价格的不断上涨也为次高端、中高端白酒腾出更多市场空间。
　　事实上，与白酒相比，啤酒行业估值处于历史底部。“我目前最看好的就是啤酒板块，因为随着夏季的到来，啤酒类公司会受到更多关注。”张兆伟表示。
　　童驯认为，虽然啤酒行业的旺季已经来临，但也存在成本压力，相对看好品牌溢价与成本转嫁能力强、中高端产品占比比较大的青岛啤酒（600600.SH）。
　　此外，他表示，尽管短期进口葡萄酒所带来的冲击不小，但长期看好国产葡萄酒市场未来的成长空间，该子行业中看好张裕A（000869.SZ）。
　　至于乳品行业，分析人士认为，乳业生产许可证重审力度的超预期可以长期利好行业龙头公司，可关注伊利股份（600887.SH）和光明乳业（600597.SH）等公司。
　　此外，肉制品行业龙头双汇发展（000895.SZ）被认为销售情况正在逐渐恢复，短期来看公司股价仍会受恢复的不确定性和猪肉大幅上涨带来的成本压力影响，中报预计同比出现下降，但是依然看好公司中长期的发展。申银万国建议中长线投资者可以在60元附近择机配置。
　　
附表_食品饮料板块重点上市公司一览（6月10日）
　　
　　证券简称  最新价  5月以来  市盈率
　　（元） 涨跌幅（%） (11E)
　　三元股份  8.52 16.39  215.43
　　贵州茅台  202.56 11.11  25.55
　　好想你  53.9 10.91  28.91
　　海南椰岛  10.6 10.56  29.32
　　双汇发展  62.96 8.27  24.52
　　伊利股份  36.17 6.32  26.31
　　五粮液  34.65 6.05  22.71
　　青岛啤酒  35.44 5.01  25.03
　　老白干酒  29.18 4.03  43.00
　　张裕A  96.44 3.37  27.54
　　沱牌曲酒  19.39 2.16  63.30
　　山西汾酒  67.73 0.28  34.17
　　水井坊  20.02 0.11  27.77
　　燕京啤酒  18.79 0.01  22.96
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