□国泰君安资产管理公司

　　投资管理部总经理 田宏伟
　　
　　市场在低位徘徊，诸多指标都显示当前市场的估值水平已经逼近2004年和2008年（市场的两次大底）水平，从这方面看，市场向下空间应该已不大了。但从短期看，投资者仍然是迷雾重重。经济紧缩难言结束，国际环境不见好转，市场短期内难以形成向上的较大突破。在这样的市场环境下，我们怎样才能穿越迷雾，拨开云雾见青天呢？
　　
　　投资的核心在于追逐高成长，无论市场环境如何，高成长的公司始终会受到青睐。当市场情绪低迷，全市场股价泥沙俱下之时，投资者拥有了难得的自下而上、精挑细选好公司的机会。如何从上千家上市公司中甄别出未来三年能持续成长的公司？我认为有如下几条线索。
　　
　　首先，提供效率、提升装备的公司。数据显示，中国人口高峰的到来比预期提前，人口结构迅速老化。刘易斯拐点的到来意味着过去多年给中国经济带来重大贡献的人口红利即将用尽，对劳动力密集型企业来说，廉价时代即将过去，提高效率、人工替代的趋势势不可挡。在未来相当长一段时间内，很多企业都将有机械化替代的需求。因此，具有一定科技能力，产品能满足人工替代、自动化需求的企业将是产业升级的长期受益者。
　　
　　其次，能源类公司及提供节能装备的公司。能源被称为工业发展的血液，是经济发展的首要要素。据统计，目前中国已成为煤炭、钢铁等世界第一消费国，也是石油和电力的第二消费国。能源价格预期在未来相当长一段时间内都将易上难下。因此，只要经济持续发展，真正拥有能源资源的公司就能持续受益。在能源价格高企的背景下，节能减排建立节约型社会在未来将成为企业的自发行为。能源价格在高位长期停留，给下游企业的成本增加了很大的压力，很多企业都因此遭遇转型瓶颈。因此，能源困境反而开始增强企业自发节能的动力，因为节能可以实实在在为企业节约成本。将来，越来越多的企业将自发引进节能装置，从而产生大量对节能装备的需求，因此，能提供这类产品的公司也将迎来极大的发展机遇。
　　
　　再则，能节约流通成本的公司。最近，物流成本已经成为社会诟病的主要对象，高昂的物流成本侵蚀了为数众多行业的利润，也成为CPI高企的推手之一。公路运输虽然便利但成本极高，相比之下，铁路运输具有极大的成本优势。过去铁路货运的发展受限于运能的紧张，而近来铁路无论是硬件还是软件设备都已今非昔比，高铁陆续竣工投入运营，客货分离释放了大量的货运能力。低廉的物流成本毫无疑问地使铁路货运具有了无与比拟的价格比较优势，而运能的扩张更为相关行业和公司的未来高增长添砖加瓦。
　　
　　市场不会永远低迷，政策的紧缩也不会一直持续，何况历史偏低的估值水平为我们投资提供了安全边际。因此我们认为当前最重要的任务是沙里淘金，寻找未来五年真正的成长股。对基金投资而言，以上述品种为投资重点的基金值得我们长期关注，在经济转型的背景下，持有这样理念的基金有望为投资者带来长期的资产增值。