A股市场经历了疲软的5月行情，各主要行业指数出现深幅回调。从市盈率（PE）和市净率（PB）两项估值指标看，目前多个申万一级行业的估值水平已经下降至历史低位，这可能对股价起到一定的支撑作用。然而，流动性趋紧、业绩预期下滑以及其他一些市场因素让这一估值底显得并不牢靠，简单参照历史或将犯“刻舟求剑”的错误。

　　估值水平或存在支撑
　　截至上周五收盘，以23个申万一级行业为样本，统计当前市盈率（TTM整体法，剔除负值）与历史平均水平的相对关系。结果显示，这23个行业中，有19个行业目前的市盈率水平低于其最近十年的平均水平，占比为82.6%。其中相对历史平均水平折价率较高的行业有金融服务、房地产和交通运输，折价率分别高达64.51%、53.33%和51.60%。仅有4个行业目前的市盈率水平高于十年平均值，分别是有色金属、农林牧渔、黑色金属和信息服务，溢价率分别为16.96%、11.33%、9.94%和2.83%。若以当前市盈率与去年同期比较，可以发现，只有黑色金属和有色金属两个行业目前的市盈率高于去年同期水平，同比增幅分别为8.43%和1.38%。
　　从市净率看，有14个行业当前的市净率水平较十年均值存在显著折价，占比约6成，折价率较高的仍然是金融服务、交通运输和房地产。而市净率出现溢价的行业包括食品饮料、家用电器、农林牧渔、综合、有色金属、医药生物、纺织服装、电子元器件和商业贸易。
　　就静态的情况看，估值接近或处于历史最低位的行业有采掘、化工、建筑建材、交运设备、交通运输、房地产和金融服务。上述行业无论从市盈率还是市净率均接近2008年上证指数跌至1600点甚至是2005年上证指数1000点的水平。此外，一些行业的估值已经接近2010年7月市场出现阶段性底部时的水平，这些行业包括机械设备、电子元器件、信息设备、交用电器、食品饮料、纺织服装、商业贸易、餐饮旅游及医药生物等。

　　估值底非固若金汤
　　从数据可以看出，目前市场中的许多股票的静态估值水平已经接近或触及历史最低水平，然而投资者是否能够据此做出估值底部已经来临的判断呢？有分析人士指出，目前市场中存在的一些因素可能使得这一静态估值底部并不可靠。
　　首先，目前A股的流动性及其预期趋紧。尽管2009年以来社会流动性宽松的局面仍然持续，但目前种种迹象表明A股有些“差钱”。一方面，A股长期处在震荡市中，尤其是最近一段时间中小市值股票表现极度疲软，导致赚钱效应很差，这造成了宽裕的社会资金并不愿意进入股市。另一方面，持续快速的扩容也从供给端给股市的资金面造成压力。除了上述流动性的现实压力外，市场的流动性预期也不是很好，这主要来自于目前高企的通货膨胀使得投资者普遍预期货币政策很难放松。因此，流动性趋弱将降低A股市场的整体估值水平。
　　其次，公司业绩预期也是决定估值水平的另一重要因素。进入二季度以来，市场普遍预期中国经济增速将放缓，从而导致上市公司业绩增速下降，这将被动拉低市盈率。举例来讲，若以PEG（市盈率/业绩增速）等于1为标准，那么一家公司的业绩同比增速若从30%降至20%，市盈率也应从30倍降至20倍。因此，在上市公司业绩降低的情况下，目前的估值底部可能继续下降。
　　此外，一些市场因素也可能导致估值水平的降低，如估值期货和国际板。前者通过做空机制制约估值上升，后者则通过横向比较降低投资者对估值水平的心理预期。
　　综合考虑，投资者应当挑选可以在一定程度上规避上述弊端的板块或个股，如业绩相对刚性、具有较高成长性、市值相对较小、无做空机制以及与国际板有较少可比性的公司。