■股市会■主持人范媛编者按
    ５月１２日，随着ＳＳＴ集琦（０００７５０）的重大资产重组申请获得中国证监会重组委有条件审核通过，Ａ股未完成股改的上市公司将缩减到９家，此时距离股权分置改革启动已经过去６年。
　　“开弓没有回头箭”，这是中国证监会主席尚福林宣布启动股权分置改革时立下的铮铮誓言。而目前这些“钉子户”，都是一些“老大难”公司，原因各不相同，相关方案未能满足投资者的要求却是一致的症结所在。
　　我们再次关注这一所剩无几的群体，主要是关注规则的严肃性，我们希望，监管层拿出具体的措施，用强制性手段来解决，对回天无力的公司甚至可以实施摘牌、退市。
　　
　　解决上市公司“同股不同权，同股不同价”制度性缺陷的股权分置改革２００５年启动，被称为中国证券市场具有里程碑意义的重要事件，中国证监会主席尚福林还为此立下了“开弓没有回头箭”的铮铮誓言。
　　如今，６年时间过去了，但是由于上市公司复杂的个体情况和证券市场的多变性，使股改遗留下一些问题，导致股改迟迟不能“收官”。例如沪深两市仍有９家公司没有完成股改、央企大股东解禁不减持等等，这些问题的解决既关系到股改的最终成败，也影响到投资者保护的力度和市场的信心。
　　本期“中国经济时报股市会”将围绕此话题共同探讨。今天的嘉宾是：中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏、燕京华侨大学校长华生、中央财经大学证券期货研究所所长贺强、颐合财经首席经济分析师张卫星、英大证券研究所所长李大宵、上海富晶资产管理中心总经理王林。
　　什么原因拖了股改的腿中国经济时报：沪深两市的大部分公司都是在股改启动后的１６个月内结束了股改。而剩下的为数不多的公司却将股改的进程拖了６年，目前还剩下９家没有完成股改，是什么原因让改革拖延至今？
　　刘纪鹏：对这些钉子户要进行分类，首先就是国有企业，他们对流通的愿望不强烈，参与股改提出方案，接受就接受，不接受拉倒，反正，流通与不流通与当事者的利益不挂钩。还有一种是没有条件搞股改，正在重组的过程中。
　　华生：最主要的还是因为没有压力，双方都没有压力，这是谈不拢的主要原因。这个问题之所以长期拖下来，应该说是没有高度重视，没有给大股东和流通股股东紧迫感和压力。这可能是主要原因，因为这只是一个扫尾的工作，不是那么重要，但它确实要告一段落。
　　王林：市场２０００多家公司，有那么几家公司没解决，从目前来说股改这个事情应该算是解决了，剩下这几个公司就很简单，谈不拢就慢慢谈嘛，剩下的公司是特殊性的公司比较多，既然有特殊性，就特事特办，不是说一次股改就把所有问题都解决完了。
　　张卫星：股权分置改革开始启动至今已经６年，目前，实际情况是已经解决了９９％以上的上市公司股权分置问题，这种情况已经是我所看到的最好的情况了，当年也根本没有想到能够解决超过９９％的问题。
　　毕竟，股权分置问题是中国经济史上最大的一次经济结构问题的调整，直接涉及最众多人口的直接经济利益调整。而且是在一个现代化的电子交易系统上完成的，到目前为止能够完成９９％以上的公司，已经可以称为是完美收官了。至于剩余的几家公司不成功，留有未解问题是非常可以理解的，留有一些尾巴也是正常的。
　　股改应有时间表中国经济时报：有什么方法让这些仍旧处于股改僵持状态的公司能够尽快地推进，让中国证券市场中有里程碑意义的大事件完美收官？
　　贺强：建议证监会成立攻坚小组，剩下的９家，每家具体情况具体分析具体解决，股改方式是多种多样的，不一定非要送股，证监会要督促，把扫尾工作做好，光靠公司自己的力量解决不了。证监会本来有个股改办，派人到这些公司实地调查，拿出方案，派专家调查拿出方案。不能拖着。
　　刘纪鹏：监管部门应给这些企业一个最后限期，在形式上就是走出单一对股的股改模式，单一送股的股改模式有局限，从对股数变成对价格，不到约定的价格大股东就不减持，股改就算完成。双方也可以请专家或者是中介结构制订方案，专家讲解方案，在双方都理解的情况下通过，如果这个方案不行，就由监管部门强制全流通了，就是一刀切了，不可能再为这几个企业永远等下去。
　　还有一类企业是重组的企业涉及股改，这类重组的企业是出了问题的企业，大股东有责任，这种业绩和价格都不行的，他永远也达不到这个价格，那么这种情况，应该在监管部门的安排下统一制定方案，因为这个企业业绩不好，大股东就应该多送，既然你没有经营好就一次性送完，一般企业是１０送３，这样的企业１０送４或者５上找到一个合适的标准，一刀切。比如到今年年底，从监管部门的角度这个工作已经结束了，如果你完不成，就自动纳入全流通。给流通股股东一定的压力，引导大股东和流通股股东尽量不要走到这个局面，而是在一个时间段内改变从对股数到对价格，大股东设定一个可以流通的底价，不到这个价格不能卖。
　　第一招是时间上有个最后期限，完不成就自动纳入全流通，第二招就是跳出单一送股的模式。
　　２０００多家剩下几家已经是非常不容易了，完全可以用较强的行政手段，一刀切。
　　华生：要解决这个问题第一就是要制定时间表，股改不能遥遥无期。比如说证监会可以通过一个规定，股改要在今年年底完成，或者说在明年５月份，在股改几周年的时候，股改全部结束。如果到期没有完成的全部退市，这样对大股东和股东都产生了压力。第二个就是在这个时间表的基础上，监管部门应该督促，甚至是出面来组织这些没有完成股改公司对话，提出方案，这种谈判是带有垄断格局的谈判，你必须跟对方谈，在这种压力下，双方权衡自己的利弊才能达成共识。
　　这种事情不存在市场竞争，不是上市场买菜，你价格不合理，我换一家，这个无法换对手，只能面对，这样就需要一个时间表，比如面对退市的压力，那大股东也要权衡了，如果不让步我的上市公司不存在，流通股股东也要考虑了，如果退市，我们的股不值钱了，那我是不是也不能要价太高。
　　张卫星：非流通股股东可以选择更大让步来促进问题的解决，也可以按证券法的规定选择退市，也可以选择资产重组的方式体现壳资源的价值，我认为都可以选择，而且也是没有其他选择方案的选择。
　　李大宵：双方都应该是客观理性、顾全大局地来看待这个问题，双方都计较一城一池的话，对双方都是不利的，这个蛋糕一刀切下去，整个蛋糕变大了，对双方都是有好处的。现在看来，没有完成股改的这些公司的蛋糕在缩小，不是在扩大，因为别的公司在迅速地扩大。
　　股改并没有从根本上解决中国历史的遗留问题中国经济时报：就股改本身而言，大部分企业已经完成了，作为历史阶段，从某种意义上已经过去了，我们除了献策扫清没有完成股改的“尾巴”，股改中还有哪些经验教训，为今后提供借鉴？
　　刘纪鹏：我觉得采取对价方式给流通股股东补偿是对的，但单一送股的模式遗留了非常严重的问题，全流通的时候给市场留下的压力太大，２０００多家上市公司中，我们的股本将近四万亿元，这个股本８５％都是国有的，这些企业，即使是全流通了也不减持，因为市场不好，如果这些国有企业也像民营企业一样渴望减持，那么这个市场早就完了，在全流通时代这些股票不减持是维持这个市场假象的一个现实的问题。所以股改并没有从根本上解决中国历史的遗留问题。
　　华生：就现在的市场来说，说是全流通了，但央企这些大股东实际上没有流通，这就跟我们股改要达到的目的有差异，包括我们希望的国有股的控股比例不要那么高，他不流通，他的比例就降不了。股改想要达到的目标还没有完全实现，促进控股股东的股权真正地流通起来，比方说国有股适当地降低控股的集中度，使股权多样化，是股改完成后需要向前推进的问题。股改只是给了形式上的，或者说是法律地位上的全流通，但是如果不能够真正地流通起来，股权不能够多元化，股改就是有局限性的，没有彻底完成。
　　贺强：央企不减持是他的权利，这个不好判断，因为给他权利了，可以全流通了，减持不减持那是他自己选择的权利，不能算是股改没完成。像你买了股票别人让你卖你不卖，那是你的权利，别人不能强迫你。但是，国家股一股独大这个问题确实还没有解决，他还占大头，６０％以上。
　　李大宵：上证指数从９９８点到６１２４点是股改的前半段，是流通股享受对价的时候，从６１２４点到１６６４点是股改的后半段，是非流通股享受对价的时候。前６年基本完成了股改，后面就是进入后股改阶段，大规模的流通还没有发生。现在大盘长胖得非常快，长高得非常慢，用一句话来形容就是市场迈着沉重的步伐前进。从１６６４点到２８００点，长高还不到一倍，但长胖已经是５倍。
　　王林：当初股改的主要目的，一个是要使大股东的利益和普通股民的利益一致化，第二个就是增加整个市场的流动性，这要根据央企和整个国有企业的战略布局，一定要有进有退，有减持有增持，不能死水一潭，原来多少比例，现在还是多少，没有减持也没有增持，那就说明股改的目的并没有完全地落实和实现，现在的问题是国资占的比例太多了。
　　
　　■名词解释Ｓ股在我国是指尚未进行股权分置改革或者已进入改革程序但尚未实施股权分置改革方案的股票，在股名前加Ｓ，此标记从２００６年１０月９日起启用，日涨跌幅仍为上下１０％（ＳＴ股为５％）。从２００７年１月８日起，日涨跌幅调整为上下５％。