北京时间５月５日晚，国内移动安全厂商网秦在美国纽交所“低调”上市。不过，网秦上市首日的成绩单并不鲜亮：发行价１１．５美元，开盘不足两分钟便出现破发，收盘报９．３美元，跌幅１９．１３％。

　　对于这一局面，网秦ＣＥＯ林宇随后接受媒体采访时表示，任何一个公司股价的增长都需要过程，一时的起伏很正常。“影响资本市场的因素很多，破发情况无法预料。一个公司要漂洋出海，风浪不可避免。”

　　除了网秦，美国东部时间５月５日，比网秦早一天登陆纽交所的“人人”同样大跌，收报于１６．８７美元，跌幅达６．３３％。对于在美上市的中国网络股，过去的一周堪称灰暗的一周。当周美股主要股指小幅下挫，中国网络股出现大幅跳水：“中概３０”指数从４月２９日收盘的１２６５．８５点下跌至５月６日收盘的１１９９．７３点，跌幅达到５．２２％；纳斯达克中国指数也重挫４．５％；就连新浪、百度、搜狐等也难挡跌势。

　　从去年底的优酷、当当，到今年的奇虎３６０、人人、网秦、世纪佳缘、凤凰新媒体，再到即将上市的淘米网、迅雷、土豆网等，中国互联网企业赴美上市潮方兴未艾，但猛然侵袭的一阵冷风，令中国网络股“泡沫”论甚嚣尘上。

　　批量造富

　　尽管网秦上市首日的成绩单并不鲜亮，但这并不影响它批量造富。网秦投资人、金沙江创投董事总经理丁健称，网秦上市路一波三折，成功上市本身就是奇迹。“不要关心股价。把业务做好，就是对投资人最好的回报。”２００７年６月，网秦获红杉、金沙江３００万美元投资；２０１０年４月，金沙江及联创策源再投网秦２０００万元美金。以首日开盘价计算，三家风投至少获得１．４９亿美元收益，回报达４．２７倍。

　　事实上，“批量造富”的故事就像连续剧。去年当当网上市，其首日市值最高达２８．４７亿美元，李国庆、俞渝夫妻二人持股比例达４３．５％，二人身家为１２．３８亿美元。随后优酷上市，其市值最高达７１．７亿美元，古永锵持股比例达４１．４８％，个人身家接近３０亿美元。今年奇虎３６０上市，其市值最高超过４２亿美元，创始人周鸿祎持股比例达２１．５％，账面增值达９．０６亿美元。人人上市后，人人公司董事长兼ＣＥＯ陈一舟持股比例为２２．８％，以发行价１４美元计算，陈一舟身家达１２．４４亿美元。在淘米网、迅雷、土豆网上市之日，造富故事还将继续上演。

　　对于互联网创业者、投资者来说，这显然是最好的时候。不过，中国互联网企业吸引美国资本市场的关键因素究竟是商业模式、创新力，还是庞大的用户群？无论是视频、团购还是电子商务，中国企业几乎都在学习和复制着海外互联网模式。于是，投资者看到了“中国Ｂ２Ｃ第一股”麦考林、“中国的亚马逊”当当网、“中国的Ｙｏｕｔｕｂｅ＋Ｎｅｔｆｉｌｘ”优酷、“中国的Ｆａｃｅｂｏｏｋ”人人网……未来他们的眼里还将出现“中国的Ｔｗｉｔｔｅｒ”、“中国的Ｆｏｕｒｓｑｕａｒｅ”……

　　中国互联网企业背后拥有的用户规模以及流量也许才是最大卖点。截至２０１０年底，中国网民规模达到４．５７亿人。这一数量规模，足够容纳新的大型互联网企业。“优酷、奇虎３６０等成功ＩＰＯ，新浪微博给新浪股价带来的强劲动力，大幅提高了资本市场对中国互联网行业的兴趣与预期，使得投资者暂时忽略中国互联网公司的收入与盈利状况，更加关注其流量、用户量等指标，因为那预示着获得强劲收入的可能性。”ＣｈｉｎａＶｅｎｔｕｒｅ Ｇｒｏｕｐ投中集团研究总监李玮栋说。

　　张朝阳却警告同行，“不能只看到用户群，现在不盈利公司的市盈率要远比挣钱的搜狐高很多，这很不合适。”他认为最坏的时候即将到来，“是泡沫，就会破灭，不管多美。”

　　此一时彼一时？

　　现在究竟是“１９９９年”还是“２０００年”，的确值得互联网创业者、投资者认真思考。

　　“１９９９年”为上一次互联网泡沫时期的泡沫膨胀期，众多企业融资后高估值上市；“２０００年”为泡沫破裂期，未上市的互联网公司裁员或关门，已上市的公司则勉强支撑。

　　其实，早在去年１２月当当网和优酷网同步登陆纽交所，并创下优异成绩后，有关中国互联网是否孕育新一轮泡沫的争论声就已四起。经历过上一次互联网泡沫周期的搜狐ＣＥＯ张朝阳判断，现在已经到了１９９９年的末期。“中国概念股现在比较火暴，这是继２００１年纳斯达克崩盘之后，又一次高科技泡沫。不同的是，上一次泡沫以‘．ｃｏｍ’命名，这次以‘中国概念’命名。”针对搜狐旗下的视频和搜狗业务，张朝阳说：“假如我们想要分拆业务上市的话，最好快点，赶在泡沫破裂之前。”

　　他认为，此轮网络泡沫的背后，是美国经济经历２００８年次债金融危机之后的投资转向。中国在全球经济危机中一枝独秀，危机之后，中国为首的新兴市场表现稳定，而以美国为首的发达市场则充满了不确定性，投资中国成为美国投资者的共识。

　　相对于张朝阳的悲观，摩根士丹利负责策略分析的董事总经理娄刚的看法相对乐观：“如果有泡沫，也是一个初级阶段的泡沫。”在他看来，此轮赴美上市的中国企业在中国市场的地位，要远高于互联网泡沫破裂时的美国企业，大部分企业保持了某个领域相当大的市场份额，在子行业里不是数一数二，也是出类拔萃的。此外，早期外资的进入，已经帮助它们建立了比较像样的管理团队、治理结构和发展战略。大部分企业生存下来毫无问题，不可能出现美国当时的问题，无非是日子过得好一点和坏一点的区别。“这轮正在发酵的泡沫，至少还要经历三到五年的时间。”

　　业内也有观点认为，高速发展的中国互联网企业的确存在浮躁、创新力不足等问题，但这并不妨碍中国互联网企业整体向好的发展态势，以繁荣的经济、强大的消费基础、成熟的盈利模式做后盾，合理的泡沫在一定程度上也许有利于行业的发展。