今年以来，人民币升值脚步加快，5月10日美元兑人民币中间价报6.495，再创汇改以来新高。在此局面下，人民币升值顿时又成为市场关注的焦点。本期《中证面对面》特邀华融证券市场研究部肖波和长城证券宏观策略高级分析师王凭，就人民币升值话题展开深入探讨。
　　本报记者孙见友
　　
　　今年升值幅度会有多大
　　主持人：有观点认为，加快人民币升值可能将成为下阶段政策选择的重要考量，幅度很可能是远超预期。有研究机构上调全年经济预测7-8%，预计人民币升值幅度有多大？
　　肖波：我们认为2011年人民币升值幅度应该是6.5%到7%左右。由于各方面的原因，包括输入性通胀等，今年升值步伐比前几年加快。但是，现在的经济环境和以前人民币从8.23开始升值的状态是不一样的。因此，在目前状态下，我们认为今年6.5%-7%的升值幅度应该是比较合理，其正面和负面影响都在合理范围之内。
　　主持人：7%-8%是偏高的吗？
　　肖波：对，我们认为偏高。
　　王凭：如果从我国劳动生产率相对于美国劳动生产率来讲，我们认为今年人民币最大升值空间是7%-8%。整个升值的步伐是否会加快，要看诸多因素：一方面是外部压力，另一方面是当前输入型通胀压力是多大，大的话会阶段性出现升值提速。
　　主持人：您预测今年的具体升值幅度会怎样？
　　王凭：我们的汇率机制是一个管制机制，具体升多少取决于央行整体宏观调控的需要，今年的最大空间在7%-8%，如果输入型通胀加剧，就会达到这个上限，否则就不会达到。
　　主持人：有人认为全球经济扩张推动了我国出口增长，最终推动人民币升值。2009年出口大幅度衰退，人民币停止升值，2010年之后出口复苏，升值再度启动。出口较快增长是人民币升值的激发因素之一。两位嘉宾认为今年出口增速应该会保持什么水平？出口是否仍是升值最重要的激发因素？
　　肖波：在货币自由兑换的状态下，汇率的决定因素是供求关系。但由于我国人民币现在还不能够自由兑换，多年来人民币升值速度快慢一直盯着出口状态。现在来看，2011年全年出口增长水平可能还在30%左右。因此，下阶段人民币升值速度可能加快。
　　王凭：我跟肖老师的观点基本吻合。我刚才没有强调一点，出口是牵制汇率政策非常大的因素。但在当前环境之下，人民币去年升了3%，今年升了2%，在升值5%时，我国出口怎么样呢？现在是单月1500亿美元左右的水平，可见目前升值幅度没有冲击到整个出口行业。在此情况下，央行汇率调整的核心重点已不在出口，或将更倾向于输入型通胀压力和给企业带来的压力。
　　抗通胀成为升值重要目标
　　主持人：一季度进口价格整体增长14.2%，输入型通胀压力在持续增大。怎样看待升值抵御通胀的作用？
　　肖波：单纯认为人民币升值减缓通胀压力是比较片面的。实际上人民币升值具有两面性，一方面人民币升值有助于进口成本下降，另外一方面人民币升值将刺激外资流入我国，追逐国内资产，又将加剧国内通胀压力。因此，在人民币渐性升值过程当中，有效管制是非常重要的。
　　主持人：近期江浙地区出现用电紧张的局面。有人认为，这是出口增速过快，开始与内需争抢电力等公用基础资源所致。出口部门超出经济负荷的过快增长，在客观上要求人民币升值。两位嘉宾对此有何评论？
　　肖波：江浙用电紧张有多方面原因。煤价过高导致供给端出现问题，发电企业生产受到了一定制约，供电能力有所下降。在需求端，经济危机之后美国和欧洲的经济复苏，带动对我国的出口。另外，日本灾后进口还有全球在经济危机之后的复苏导致在需求端出现一个爆发。这种局面是一个管理问题，与人民币升值关系不大。应该要理顺各方面价格关系，防止出口商品贱卖以及造成资源无效浪费。如果单纯从用电紧张、“用电荒”就判定人民币应该加速升值，这是比较牵强的。
　　王凭：我也认为，所谓“电荒”并不完全来自于出口企业来强占对内需求企业的能源。通过调研发现，关键问题在于是电力企业价格受管制和上游煤炭市场化。从发电来看，电力企业积极性不高，会导致发电增速跟不上用电增速。解决这个问题，要靠价值链的疏导，跟人民币升值没有太大关系。
　　主持人：今年一季度出现贸易逆差，另外持续升值也在迅速的挤压出口企业的利润，对工人就业形势也造成了一定冲击。我们应该怎样看待人民币升值的负面影响呢？
　　王凭：去年人民币升值3%，出口增速没有明显下滑。这透露一个信息：目前升值没有让出口步入承受不了的境地。但就趋势来看，“十一五”期间头三年，我国整个出口平均拉动GDP年均增长1%-2%。整个10%的GDP增长里面有2个百分点是出口拉动的，这个局面是维持不了的。未来一段时间，随着整个欧美增速适当下行，中国出口也会出现适度平缓下移的过程。
　　主持人：有网友提问人民币升值对国内物价的影响路径是怎样的？
　　王凭：人民币升值是通过资源品价格传导，进而影响国内物价。我们进口大部分的东西是资源品。人民币升值先是平抑资源品进口价格，再上影响工业品价格，最后才到老百姓所涉及到的CPI价格，时间周期大约是4-6个月左右。
　　主持人：我们看到网友提问，他说人民币继续大幅升值会影响我们大量以出口为主的企业的生存？
　　肖波：大部分的出口企业是沿海民营企业，这些企业在转型过程中相对来说比国有企业速度快得多。因为多年来在市场经济环境下适应变化能力相对较强，我们认为这次人民币升值应该讲他是对整个出口性企业进行一次大的优胜劣汰的时机。这对整个提升我国出口企业的竞争力和国家竞争力上都有好处。
　　升值对A股市场有何影响
　　主持人：人民币升值对国内哪些行业是利多，那些是利空？
　　王凭：个人觉得，升值不会明显对哪个板块造成风险，但升值会造成一些机会。升值利好造纸、航空、银行、保险等行业，还有一些资源类行业。个人认为，人民币继续升值，可能对稀土有较大影响。
　　主持人：稀土现在已是高位，不会有风险吗？
　　王凭：对，已经涨了三倍了。但我们可以换一个角度来看，我国的资源品中，能有定价权基本上也只有稀土权，定价多高我们自己说了算。
　　主持人：您觉得整个人民币升值对市场有推动的作用？
　　王凭：从市场来说是推动作用，从市场趋势等多方面来看，2007年推动整个大行情到6000点，升值其实就是对一国资产进行的一次重估。
　　主持人：肖老师您认为人民币升值对哪些行业有冲击和推动呢？
　　肖波：就人民币升值压力而言，首当其冲的是外贸企业，特别是出口型的企业。受益行业是房地产、银行、航空、造纸等。但是，航空因为人民币升值所带来正收益可能不能够抵消因为高铁的发展速度所构成的冲击。短期人民币升值对于造纸行业的正面影响可能也比不上纸浆价格上涨所带来的影响，且造纸行业环保压力非常大。对房地产来说，政策管控之下，房地产政策投资机会相对较少。因此，我们比较看好人民币升值对银行的促进作用。另外，有色金属等加工行业和进口性企业可能机会也较大。
　　主持人：我们看到有一位网友提问，他说在人民币升值背景下游资是否会对A股的蓝筹股进行投资，5月是否会出现驱动蓝筹继续上行的动力？
　　肖波：我们对蓝筹的认识，由于人民币升值，国外资金会相应涌入国内，对蓝筹有一定的驱动作用。从现在的QFII的额度限制情况来看，目前这块还没有放开，是一个循序渐进的过程。蓝筹股我们认为投资者一定要注意，蓝筹股并不是所有的都能够上涨，也是一种结构性的机会。
　　主持人：在目前环境下，我们投资者应该如何把握，如何去选择比较恰当的投资时机，应该采用什么样的投资思路？
　　王凭：我个人来说觉得在当前这个时点从估值角度来思考是很靠谱的思路，从整个时点趋势来看，估值思考存在两种情况，一个是绝对的底部，当前的整体A股，沪深300的水平十分接近于历史最低的区间。从这个角度思考的话，如果认为中国经济在紧缩的情况下不会硬着陆的，会形成底部区域，各方面政策配合可能会是上升的趋势。整体来看，我认为在整个大盘或者是蓝筹里面寻找一个低估值，找到多重因素叠加，比如重组、升值，从各方面因素叠加利好的板块来选择。
　　肖波：我们认为现在市场已经进入了一个多因素驱动的阶段，这个阶段投资者一定要在众多的因素当中选择有共性的因素。比如说人民币升值是比较有代表的共性因素。另外就是目前我们国家整个经济处在一个经济结构转型时期，对外重组，对内整合和并购这些都是促使市场比较好的驱动因素。例如，像电力和煤炭上下产业链的整合，可能会得到政策和市场的认同。