机构论市

　　近期，市场上下震荡，多空双方激烈碰撞。东吴证券认为，在流动性、估值以及紧缩政策等正反因素的左右下，市场将围绕3000点上下演绎反复震荡行情。操作建议上，东吴证券表示调整才是买入时机，切忌追高。

　　大盘估值低支撑当前行情

　　东吴证券认为政策面会对二季度市场产生一定的不利影响，不过流动性以及估值却对市场具有一定的支撑。

　　东吴证券认为，目前整个社会流动性过于泛滥，管理层通过三种渠道舒缓实体经济的通胀压力，一是通过加息和提高存款准备金率的方式控制流动性；二是通过人民币国际化的方式把过剩流动性转移出去；三是通过发展壮大资本市场把流动性从实体经济引入到虚拟经济。

　　目前来看，第一种方式是快速和有效的，但是吸纳的绝对量有限，同时也会增加经济发展的资金成本，因此其使用的空间和幅度都是有限的。第二种方式又受制与人民币国际化的进程和中国经济结构调整的速度。因此把过剩流动性引入资本市场，提高直接融资比例，增加投资者财产性收入以刺激消费，是舒缓实体经济流动性压力最有效的一种方式。再考虑到由于地产调控而导致的流动性转移效应，虽然有货币政策收紧趋势，但是流动性仍支撑当前市场的运行。

　　从估值看，虽然市场出现了一定的上涨，但整体上A股估值仍处于较低水平。根据WIND资讯数据，截至2011年4月8日收盘，上证综合指数P/E只有16.8倍，远低于近10年上证综合指数的估值水平，也低于2008年国际金融危机以来20倍左右的水平；沪深300指数只有15.56倍，也位于该指数有史以来较低水平。而2010年估值比较高的中小板目前P/E也在44.31倍左右，回归到其历史平均估值水平附近。所以从估值角度看，蓝筹有优势，中小企业估值回归到合理水平，估值对当前行情具有支撑作用。

　　沪指运行区间为2900~3200点

　　从中期趋势上看，大盘维持震荡上行概率比较大，3200点上下会遭遇到比较大的阻力，向下调整空间比较有限，2900点附近的支撑也比较强。短期看，由于四月份经济数据出台，CPI形势不乐观，政策预期会出现恶化，因此市场短期仍会有所反复，3000点上下震荡仍将持续一段时间。

　　在投资策略上，东吴证券建议投资者采取相对积极的态度，可以加大权益类股票资产的配置，仓位保持在七成左右。不过在具体操作过程中，由于市场可能存在的震荡特点，建议投资者不要追高，在调整中买入看好个股。

　　在行业配置方面，东吴证券建议关注“低估值+通胀受益品种”品种，重点建议关注造纸、资源、商业等行业机会，另外医药行业目前已经调整到历史较低估值水平，也值得跟踪。从主题投资的角度，近期重点关注云计算概念、旅游概念。

　　成都商报记者赵阳戈