2010年A股市场围绕新兴产业和消费板块不断炒作，全年呈现出一边倒的中小市值股票行情，大盘蓝筹股则表现平平，估值也被打压得很低。统计显示，小盘股与大盘股的市盈率之比从2010年初的2.6倍逐级攀升到11月份3.6倍的年内最高点。当前这一比值仍有3.4倍，虽然较去年年底出现了一定程度的纠正，但仍高于过去十年2.78倍的平均值。

    在大盘蓝筹股中，银行股被低估的程度又是最为显著的。从估值水平来看，银行股正处于历史估值的最低水平，整体市盈率（TTM）在10倍左右，市净率在1.8倍左右；若以2011年的业绩计算，则银行股的市盈率和市净率只有8倍和1.5倍。而银行股的历史平均市盈率约为15倍，市净率约为2.5倍，当前估值水平已经严重偏低。从股息率看，目前工农中建交等国有大行的股息率基本上都在4%以上，大大高于一年期定期存款利率，具有长期投资价值。从AH股比价看，上述5大国有银行的A股股价大致相当于对应H股股价的八折，表明海外成熟投资者对银行股的看法比沪深股市投资者更为积极，A股银行股安全边界已经很高。

    大盘蓝筹股的年报业绩超出预期，很大程度扭转了市场对传统行业的看法，年报业绩构成了估值修复的催化剂。未来的两个季度，银行股业绩超预期的可能性仍然很大。

    至于房地产板块，无论遇到什么利空，它们现在都变成“小强”一样打不死了。最主要的原因是地产股这两年的业绩无需担忧，因为很多上市公司已经提前把业绩和利润留给了今年甚至明年了。因此，目前地产股的一些利空也是被投资者人为的恐惧因素放大了，目前的廉价地产股其实也是被市场低估了。

    技术上，银行、房地产板块都已经过1年左右时间的底部长期横盘，机构的筹码也吸纳得非常充分。目前的技术走势正突破年线，均线系统也呈现多头排列，后市将会有一波趋势上涨行情。

    综上，目前以银行为代表的大盘蓝筹股的估值修复时机已经到来，超预期的业绩正在扭转市场对传统行业的保守看法，A股有望继续震荡上行。除银行外，煤炭、化工、有色等传统行业也有机会。

    （作者为广东斯达克投资管理有限责任公司总经理）