近期A股“二八”分化，二强八弱的苗头显现。笔者认为，低估的权重股完成价值回归，题材股、小盘股泡沫的最终破灭，可能并不只是一个中短期的过程，这是一个纠正长期以来形成的估值偏差的过程。而一旦“二股”中长期持续走强，对上证指数而言自然是有利的。

    题材股投机依然盛行 若拿上学来比喻，优等生和绩差生最终在升学深造时将面临迥然的前途。但这一规律在A股市场上似乎不成立。A股里的蓝筹股和绩差题材股相比，业绩差异往往无法体现在股价上。仅仅依靠一个看起来很美的故事，很多题材股跑赢市场，鸡犬升天。

    就拿大元股份来说，该股自2006年至今的每个年度报告中，其盈利都没有超过每股四分钱，目前市盈率高达1800倍。不仅如此，该股自1999年上市至今竟然没有向投资者发放过任何红利。A股中像该股一样业绩偏差，分红稀少的公司其实并不在少数，但只要有题材可供运作，并不能阻挡它们股价攀升的步伐。

    反观诸如石油石化，银行保险等股票，虽然都处在A股上市公司中最赚钱的行业，分红也属中上水平，然而在股价方面却鲜有突出的表现。以中国石化为例，近5年来多数年份的年度收益都能维持在每股0.60元左右，但其股价的峰值相比2005年的最低点也只有13倍的涨幅。而前文提到的大元股份，却最高上涨了27倍多，可见A股的题材泡沫已经达到极致。

    权重股优势将逐渐体现 由于绩差题材股和创业板的股本规模小，就更容易受到资金的操纵。而蓝筹权重股数年以来相对小盘股的弱势，很大程度上恰恰是因为其股本较大。就像商品一样，股票的价格往往也受到股票供求关系（总股本数和资金）的影响。尤其是在全流通之后，天量大小非解禁令权重股的价格承压，直接导致权重股2009年后的疲弱表现。

    虽然供求关系影响价格，但价值才是决定价格的最重要因素。尤其对于股市来说，估值因素终究将具有决定性意义，股价可以较长时间的偏离价值，但不会永远背离价值。由于进入2011年后大小非解禁高峰已经基本结束，此时权重股低估值的优势很可能会慢慢地发挥作用，从而最终扭转目前这种蓝筹股涨不过题材股的现象。

    种种迹象表明，全流通之后的A股在很多方面也正在与国际市场接轨，比如整体的市盈率动态估值水平就在不断向着美股和港股靠拢。因此笔者预测，港股中常见的所谓“仙股”，即那些无人问津的超低价股（不得不以分作为计价单位），最终也将出现在A股市场中，那些接近零价值的股票，也许最终将变得接近零价格。

    大盘走强将依赖权重股价值回归 由于上证指数被市场广泛关注并作为研判A股的主要参考指标，同时上证指数又主要受到权重股的影响，因此当前权重股的价值回归之路，将为股指中长线级别走高提供有利条件，尽管这一过程会较2009年更为曲折。在银行，保险，证券，石油石化等行业被低估的现状之下，大盘暂不具备深幅度调整的空间，这从前面几个交易日，权重金融股一度领涨市场就可见一斑。

    技术上，只要上证指数后市不再有效跌破2850点-2900点区域，则中线趋势依然看好（反之可暂时退出观望）。至于选股方面，选择涨幅滞后的权重股或中盘蓝筹股是投资上策。

（作者为华泰长城期货研究所研究员）