本周一大盘短暂攻上3000点，随后连续调整，昨日是上证指数本次调整以来跌幅最大的一天，上证指数终盘收报2928.11点，下跌27.66点，跌幅0.94%，深证成指收报12562.90点，下跌98.32点，跌幅0.78%，两市A股合计成交额达2155.44亿元，较周三缩减13.539%。上攻3000点的行情是就此终结还是蓄势再发引起投资者的关注。

　　市场分析人士表示，虽然昨日盘中市场有所回落，但收盘中仍有5只个股保持涨停状态，而跌停个股只有3只，显示多方仍有一定活力；银行等大蓝筹2010年业绩亮丽，分红派现在比较大方，为市场注入了新的能量，虽然面临通胀等利空方面的压力，但权重大蓝筹的估值已经很低，继续下跌的空间有限，预计大盘将保持目前的整理格局。

　　四重因素发力　大盘回守2900点

　　昨日大盘在早盘反抽5日线遇阻后，出现大幅杀跌，前期护盘积极的权重股也非常弱势，广州万隆认为主要由以下四大因素造成的：

　　首先，权重股及前期强势股补跌带动。昨日大盘的杀跌完全是银行、两油的补跌带动的。

　　其次，期指合约空头大力做空。前期股指期货合约一直表现低迷，多空双方分歧不明显，盘中波动不大，但从前天开始空头开始大力加仓，两天加仓近4000手，这就表明空头近期将寻找战机大力做空，而早盘权重股的补跌给空头大力做空提供了很好的条件。

　　再次，本周央行流动性收紧力度再度加大。昨日央行发行260亿3月期央票，并展开600亿的91天期正回购操作，本周央行共回笼2850亿资金，减去到期的1320亿，即央行本周净回笼1530亿，流动性回笼力度呈现逐周加大。

　　最后，技术面运行2浪C调整波。大盘自2661反弹3012为一浪上涨，目前运行2浪调整，3005为2浪B反弹，现在正处于2浪C的调整中，并且昨日早盘反抽5日线遇阻，说明股指当下自身比较弱势。

　　总的来看，对于目前的调整不应过度悲观，因为权重股及前期强势股补跌所带动的2浪C调整完成后，所有板块也将完成一遍轮流调整，那么大盘将进入新的上升周期，即运行3浪上涨再度冲击3000点。不过目前值得注意的是，2浪C的调整末端大盘可能出现小幅阴跌，但个股风险释放将加大，尤其是前期涨幅过高的个股可能会出现跌停，建议及时规避。

　　紧缩调控尚在　资金供给不悲观

　　3月28日，央行召开2011年第一季度货币政策委员会例会。会议分析了当前国内外经济金融形势，并就未来货币政策的目标和走向做了一定的阐述。

　　中金公司表示，对完成“稳定价格总水平”的宏观调控目标更加有信心。2010年四季度首次提出“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”，这次会议则提出“强调稳定价格总水平的宏观调控任务”。四季度的措辞意味着央行正在“稳定价格水平”，在目标未达到之前，政策的力度是加大的，而当前则只需要维持现在的政策力度就可以了，至少从边际上看，货币政策收紧的力度和幅度应该是减弱的。

　　2月份货币信贷数据表明，自2010年四季度以来，逐步加力的紧缩性货币调控效果进一步显现，货币及信贷增速均持续回落，但因为大规模央票和正回购的到期以及金融脱媒效应的日益明显，市场利率水平依然维持在较低水平，流动性环境明显好于今年1月份。

　　虽然央行在3月份加大了公开市场回笼力度，但利率水平并未大幅飙升，即使在存款准备金率上调后的缴款日，上海银行间同业拆放利率还出现了小幅回落。对此，渤海认为尽管央行自3月中旬以来通过上调3月期和1年期央行票据利率强化公开市场的货币回笼力度，同时再度上调存款准备金率，但是从市场利率变动情况来看，有所加力的紧缩政策更多地是为了对冲3月份大量到期的央行票据和正回购，就结果而言，目前的流动性情况依旧相对宽松，所以，考虑到国际形势的复杂多变，央行在货币政策的实施上还是有所保留的。

　　海通证券认为，由于通胀方面，“新涨价因素”贡献率减至30%，以及市场高度关注，CPI超预期冲击的可能性减弱。政策方面，“政策加码”和操作手法“出其不意”的可能性降低，紧缩政策的额外冲击力将比去年4季度减弱。判断，二季度“通胀→紧缩政策”链条冲击力将弱化。

　　业绩成上涨催化剂　估值修复行情或延续

　　近日，银行、地产、钢铁等为代表的前期滞涨蓝筹股表现稳健，但中小板和创业板指数继续下跌，而一些估值仍然便宜的周期类板块如水泥、家电等板块经过短期下挫后也出现企稳。对此，中金公司认为，基本面高通胀高增长的概率较大，这种情况下股指将表现为震荡上行；短期政策面进入观察期的可能性进一步上升，有利估值修复行情。

　　目前，A股大小盘估值水平的差距已经突破波动上限，蓝筹修复还将延续。民生证券认为，从近10年大小盘的估值比较来看，股与相对呈现周期性波动幅度大致在20%左右，目前小盘股相对大的估值溢价更是超过历史中枢60%以上，从估值修复的动力来看，大盘股向历史均值回归的要求要强于小盘股。而当经济处于狂热阶段，大小盘将普涨格局。因此从周期的角度股估值而当经济处于狂热阶段，大小盘将普涨格局。因此从周期的角度股估值修复同样存在合理性。

　　对低估值的防守时选择估值便宜、受经济下滑波及小或是有明确项目支撑成长的行业，如零售、食品饮料、水泥、铁路设备。海通证券分析，零售当前估值2011年预测PE值21倍，处于5年来18%估值低位水平；食品饮料2011年27倍，处于5年来25%估值低位；水泥2011年17倍，处于5年来23%估值低位；铁路设备2011年21倍，处于5年来8%估值低位。

　　具体到低估值行业的投资，民生证券认为，银行业，平台贷款等长期扰动因素低于市场预，业绩是行情的催化剂；全年长期扰动因素低于市场预，业绩是行情的催化剂，紧缩政策见底银行估值修复正当时。保险业，板块估值处于历史底部，具有很强的安全边际；3月有望迎来业绩拐点。

　　房地产：最坏的时候正在过去。土地财政会越来成为各级府关注的重点，部分高度依赖方对地产的调控力度会朝着有利于行业发展方向进，是板块估值修复情催化剂。

　　分红力度超前　年报业绩靓丽

　　从年报情况来看，上市公司总体收益也处于较高水平。据数据统计显示，截至3月30日，沪深两市共有1120家上市公司公布了2010年年报，共计实现归属母公司股东的净利润10746.73亿元，每家公司平均归属于母公司股东的净利润为9.60亿元。

　　根据数据显示，已经发布年报的公司盈利状况颇为喜人。共有1083家公司盈利，占比高达96.7%，仅仅有37家公司亏损，其中包括16家ST公司。

　　另据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至3月30日，沪深两市共有1142家上市公司披露了2010年年报，共计实现净利润11418.35亿元。这些公司中有784家公司公布了2010年的分红方案，占比68.65%。其中，有743家公司预告将进行现金分红，这些公司共计实现净利润10802.84亿元，共计拟派现2887.31亿元，年度现金分红占其净利润的比例高达26.73%。而农林牧渔、公用事业和轻工制造三个行业的派现比例都超过了市场的平均水平。

　　目前，上市公司年报披露进展已经过半，但由于市场外部环境一直不太平，同时国内流动性持续收紧，从首份年报披露至今，上证指数先跌后涨，涨幅只有4.74%，市场并没有走出可观的“年报行情”。

　　4月份是一个敏感月份，上市公司的年报和季报会集中披露。业内人士分析认为，由于上市公司2010年业绩情况大都已经以快报形式预先披露，高收益也比较符合市场预期，年报行情其实演绎得已经比较充分，高送配和预期中的高增长已经不会再成为近期行情的刺激因素。短期来看，立足于一季报和半年报，可能发掘到更多的投资机会。

　　良好的业绩对市场重心将形成有力支撑。国开证券认为，尤其是以银行为代表的权重股，依托良好业绩掀起的估值修复行情还将延续。

　　政策进入观察期　震荡上行趋势不变

　　上海证券认为，基于经济放缓受到关注，将缩减政策紧缩空间，以及市场整体估值提供的安全边际，这两大基础正在被不断夯实，而上方的政策紧缩压力释放超预期为小概率事件，因此对二季度的趋势判断为——夯实基础，震荡上行。

　　二季度海通证券预计A股“先跌后涨”，拐点可能在5月份。上证综指低点考验2750。预计上证A股指数底部在2750点，对应16.5倍TTM和13.4倍2011年预测估值。这与去年的2319点估值水平相当，当时市场反应的是紧缩政策压力之后，叠加了经济二次探底担忧，而二季度的低点也将反应的是，在前期紧缩政策压力之后，叠加经济不确定性的担忧。

　　二季度是最后一个加仓季。民生证券认为，4月中旬宏观数据披露期将是市场重要的观察窗口，通胀、经济运行以及宏观政策均将趋于明朗，正向预期差将驱动指数估值中枢全面上移，上证指数将在二季度挑战3500点，蓝筹修复将全面展开。

　　展望二季度，密集紧缩政策即将告一段落，政策逐渐进入观察期。宏观经济形势趋于稳定，证券市场外围条件好转，有利于出现阶段性的投资机会。国海证券预计，二季度市场整体趋势是震荡上行，重心提升，波动区间为2700点至3300点。