如果一个价格节节高升的行业里出现IPO，通常就意味着好景不长了

　　

　　虽未公布最终发行计划，但全球大宗商品交易巨头——瑞士嘉能可国际公司（简称“嘉能可”）在伦敦和香港两地上市的计划正在有条不紊地进行。3月9日，有消息称，嘉能可正在遴选主席，“英国石油公司（BP）前管理层成员Rodney Chase呼声最高，原渣打集团主席Davids及原BP公司总裁Tony Hayward亦在候选人之列”。目前嘉能可的主席是John Bond，但他身兼英国矿商Xstrata（上市公司）主席，为避嫌，他或辞去嘉能可主席一职。

　　神秘外衣

　　嘉能可是一家以私人合伙企业模式运作的企业，尽管行事异常低调，甚至被冠以“神秘”称谓，但在全球大宗商品领域，嘉能可有举足轻重的地位。

　　“嘉能可无所不在。”一份公开资料显示，像高盛在金融界一样，嘉能可旗下拥有2000名交易员、律师、会计师等人员，分布在全球40个国家，向其提供各种市场及政治方面的即时性情报，从中东油市到东南亚糖市，无所不包，“嘉能可高层则和俄罗斯产业巨头及非洲矿业巨擘建立结盟关系。就像高盛一样，嘉能可运用它巨大势力，在每笔交易中取得最有利条件”。

　　值得注意的是，嘉能可2009年曾发行了22亿美元的可换股债券（2014年届满），当时参与认购的不仅有黑石集团等国际知名公司，还有中国的紫金矿业（持2亿美元左右）。这意味着，一旦嘉能可上市，或持有其股份的紫金矿业就将在大宗商品进口上获得一定便利。而对于在资源定价权领域缺失话语权的中国来说，依靠全球大宗商品交易巨头获取资源可能成为一种新的探索模式。

　　时机恰当

　　嘉能可选择今年上市并不意外。因为从去年至今，大宗商品市场在全球经济回暖、流动性过剩、市场疯狂炒作等因素共同作用下，出现普涨。其中，国际粮价、铁矿石价格等相继创出历史新高。这让嘉能可去年业绩飙升——2010年，其净利大增40%，至38亿美元；营收上涨36%，至1450亿美元。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强昨日对《国际金融报》记者说，良好的业绩是支撑嘉能可上市的重要前提，“可以预计，2011年其盈利同样不会差”。

　　尽管离路演时间尚早，但嘉能可现在就已被当成了“肥肉”。3月8日，有消息称，除之前传言参与认购的中国投资公司、新加坡政府投资公司及卡塔尔投资局等主权基金外，中国香港两大富豪李嘉诚和李兆基有望跻身嘉能可IPO（首次公开募股）基础投资者的阵容。

　　机构也看好嘉能可的估值。去年7月，英国券商Liberum Capital的报告预计，其潜在市值在470亿美元至510亿美元间。此外，就连承担嘉能可IPO案的投行都能分到“一大杯羹”——并购顾问公司Freeman＆Co.估计，投行承办这项IPO案的进账将有3亿至4亿美元。

　　价格见顶？

　　但细心的国外投资者发现，从去年传出上市至今，对于外界关注的“为何转变私人合伙企业的运营模式”敏感问题，嘉能可始终未有回应。

　　有分析师指出，这或是大宗商品价格见顶的信号，“因为从行事风格看，嘉能可不会放过任何获利的机会”。还有分析师指出，这个时候进行IPO，是把过于昂贵的定价转移给投资者。

　　路透社日前将嘉能可上市与1999年网络泡沫危机时的高盛进行了对比。“如果一个价格节节高升的行业里出现IPO，通常就意味着好景不长了。”路透社称，“高盛正是在1999年网络泡沫如火如荼时选择上市的。”

　　但林伯强并不认同上述观点。“首先，大宗商品最初涨价源头来自经济回暖导致的市场需求复苏，只不过中东地区危机后，原油等市场才遭遇疯狂投机和炒作。其次，就市场份额来说，嘉能可上市的影响力远非金融巨擘高盛所能比拟。”他说。