近期资本市场投资风格变化明显，低估值的周期性行业获得增量资金青睐，目前高速公路板块估值优势明显，对增量资金有一定吸引力，但考虑到公路行业自身成长性相对有限，以及缺乏足够的想象空间，我们对行业维持“中性”的投资评级
　　■中信建投李磊
　　
　　高速公路板块近期整体大涨，板块指数涨幅引起市场关注，板块内个股异动强烈，重点公司深高速、皖通高速、楚天涨势喜人。高速公路行业基本面目前发展平稳，月度车流量增速延续２０１０年下半年逐步放缓趋势，短期政策面出台重大政策概率有限。

　　车流量增速恢复明显
　　
　　２０１０年随着宏观经济基本面逐步改善，车流量增速恢复明显，但受同比基数影响，进入２０１０年下半年月度车流量增速逐步回落，全年车流量增速仍超过１０％，受车型结构影响，货车比例提升，行业利润增速预计达到２０％左右，超过车流量增速。
　　据了解，受到车流量增长的推动，大部分高速公路上市公司２０１０年前三季度收入及利润稳定增长，其中四川成渝、楚天高速、深高速、宁沪高速、中原高速、五洲交通等增长较快。
　　分析人士认为，从行业发展来看，高速公路行业在我国仍然处于黄金周期，工业化进程和消费升级对现代物流业有优质、高效、便捷、成本低廉的要求。高速公路网络是现代物流业的主动脉，车流量在未来３—５年仍将保持高速增长。

　　短期出台重大政策概率小
　　进入２０１１年，行业车流量增速预计回归正常水平，整体增速预计同比２０１０年有所回落，月度增速预计“前低后高”，与宏观经济季度走势基本一致，当前行业趋势基本符合预期。一月部分媒体报道高速公路收费过高，导致我国物流成本居高不下，制约了我国物流行业发展，对此交通部传出延长收费经营期限，进而降低收费费率的传言。
　　我们认为，目前高速公路建设目标和投资规模巨大，２０１０年预计突破１００００亿元，为鼓励系统外资金投资公路建设，尤其是目前高速公路项目向中小城市延伸和中西部拓展，在整个项目投资吸引力已经大幅度下降的背景下，交通运输部难以出台具体的措施，改变目前高速公路的收费政策。同时，目前公路建设投资中，来自车购税和国家预算内资金仅占１５％，大量资金依赖于国内贷款和地方自筹（２００９年分别占３８．５％和３１．５％）决定了交通主管部门出台收费政策调整的难度和谨慎性，短期行业政策面出台重大政策概率小。

　　板块估值优势明显
　　那么，对投资者而言，该如何选择高速公路板块的上市公司作为投资标的呢？有分析师认为，面对高速公路行业未来成长的不确定性，有两个特征有利于投资者进行配置：一个是低估值下的较高分红率，另一个是高质量的稳定现金流。前者可以为投资者带来实际的现金收益，后者可以提供公路行业多元化投资的想象空间，投资辅业或成为弥补公路行业成长动力不足的最佳突破口。
　　事实上，目前正值年报披露高峰期，高速公路行业的高分红更能凸显投资价值。据了解，高速公路行业目前共有１９家上市公司，是交运子行业中公司家数最多的，从历史数据来看，无论是现金分红的公司数量占比还是行业的股利支付率，高速公路板块都名列前茅。
　　目前高速公路板块估值优势明显，对增量资金有一定吸引力。目前公路板块平均２０１０年ＰＥ估值水平仅１２倍，２０１１年预计行业利润增幅维持在１０％以上，动态估值水平维持在低位，对增量资金有一定吸引力，现金流充裕以及低估值水平是行业投资机会的重要因素。
　　近期资本市场投资风格变化明显，低估值的周期性行业获得增量资金青睐，考虑到公路行业自身成长性相对有限以及缺乏足够的想象空间，尤其是未来新建项目投资回报率降低的困境，整体投资评级维持中性，我们建议投资者可关注重点上市公司，包括宁沪高速、深高速、皖通高速、山东高速，其短期受益于资本市场投资风格转化，有望维持强势。
　　长江证券分析师吴云英指出，高速公路行业目前的ＰＥ仅１５倍、ＰＢ仅１．７倍，相比沪深３００、交运行业的估值存在一定的优势。目前行业的估值仅次于２００８年底的历史最低水平，已具备较高的安全边际。
　　事实上，对于近期出现的“高速公路行情”，市场也有不一样的看法。中金公司方面也表示，从上市公司和行业相关机构了解到，收费公路行业层面或者上市公司层面并未出现明显改善，基本面不支持板块持续跑赢大盘，此次板块轮动仅仅会带来数天的行情。