新春开市的前一天（2月8日）晚上，央行加息了。这一次加息是在市场的意料之中。

　　昨日早盘，两市用大幅低开来回应加息利空，但随后便快速拉起，大有“靴子落地”的意思。然而，午后的大幅跳水又让人感觉一切都是“浮云”。“兔首”并没有走出与“虎尾”截然不同的走势，依旧是“弱得很”。

　　其实，这样的走势多少能够印证今年，至少是今年上半年的走势，那就是靴子可以落地，但利空难言出尽。

　　从本次加息看，目标直指通胀。虽然去年12月份的CPI增速有所回落，但今年1月份，在春节因素、天气原因、大宗商品价格近期持续上涨的共同作用下，CPI大涨早在预料之中，这就有了市场年前不加息，年后肯定加息的推断。

　　所以本次加息的兑现有“靴子落地”之意。据业内人士预计，虽然年内央行仍有多次提高利率的可能，但至少在一季度这种可能性会很小了。

　　然而，无论从兔年首日股市的运行轨迹，还是困扰股市自身的内在因素来看，“靴子落地”并非是“利空出尽”，其原因就在于，加息并非一劳永逸之举，货币政策已经决定了利空不可能出尽。

　　首先，加息25个基点并不能解决问题。目前，本次加息后一年期存款利率为3%，依旧远远低于CPI约5%的增速，实际负利率现状仍未改变，资金仍有流向投资、消费的动力。所以，通胀压力不会因为本次加息而扭转，后续调控政策的出台是必然的。

　　其次，虽然央行在近段时间采取再次加息的可能性大大减小，但提高存款准备金率等调控手段仍会不时出台。自2010年三季度以来，虽然货币乘数和货币流通速度都在下降，但是货币供给增速依然保持增长态势。问题的关键在于社会融资需求旺盛和商业银行流动性充裕导致以贷款为主的社会融资规模再创新高。对冲这一点的主要办法就是管住银行的钱袋子，说到底就是进一步提高存款准备金率。

　　另外，自2010年开始，央行已经上调了6次存款准备金率，加息3次。显示货币紧缩的趋势非常明显。从历史的情况看，加息周期的初期，当市场还在讨论是否进入加息周期时，股市尚能走好；而一旦确认进入加息周期，股市的持续调整在所难免；只有到了加息周期末期，市场对紧缩的必要性产生怀疑，甚至担心通缩时，股市便能再次走好。

　　再者，国金证券数据表明，如果把三次加息共75个基点所产生的影响全部体现在2011年，那么，加息对工业企业利润的直接影响为-2.3%。这其中，水和电力等高负债行业，钢铁、有色冶炼、化纤、造纸、纺织等负债率偏高的行业将受到主要影响。一旦这些数据通过业绩预告等方式得以呈现，对市场会是个不小的打击。

　　最后，楼市方面，首套房按揭利率从原先的7折优惠到目前的基准利率，实际利率上升了250个基点；二套房实际利率上升了300个基点。如果再加上首付比例的调整，则这个压力经过逐步累积之后，已经比较显著了。另外，各地方政府会陆续出台房地产调控的具体措施。

　　由此可见，加息的“靴子”虽然落地，但利空尚难言出尽。