一位外资投行分析师上周讲了他今年的基本市场逻辑：市场最怕不确定性，所以2010年连续的出乎意料的调控，让市场走得一波三折；但是2011年的预期却比较明确――通胀与紧缩，因此市场可能相反会有机会走出较好的行情。
　　不过，他也坦承，市场是一个复杂的系统，“出乎意料”的因素经常发生，即使现在没有看到今年其他的不确定因素，或许也有另一些人们没有察觉到的事件，会挑战上述分析逻辑的结论。“所以一定要对市场充满敬畏，我们中间没有谁比它更权威。”这位分析师说。
　　回到通胀与紧缩的问题上来。摩根大通预计，一系列控制通胀的政策将陆续出台。考虑到食品价格上涨引发工资水涨船高，以及资源能源价格可能进一步放开的影响，该行预测2011年CPI平均同比增幅将达到4.6%，高于监管层4%的目标。
　　
　　在宏观经济方面，鉴于流动性过剩和贷款增加进一步加大了通胀压力（过去3个月中的M2和新增贷款超过预期），政策制定者们一直着力于通过加强对资本流入的控制、上调存款准备金率、公开市场操作和冲销操作以及收紧信贷供应特别是针对房地产行业的信贷，对境内流动性进行管理。
　　在未来的几个季度，摩根大通预计货币正常化进程将继续，包括2011年还将两次上调存款准备金率和三次加息（下一次将是2011年第一季度），以及允许人民币进一步升值，以应对通胀压力和不断旺盛的内需反弹。这些政策举动可能在未来几个月提前进行，因为总体通胀数据仍高企且年初经济增长面临过热风险。
　　其他机构的预测与上述分析没有太大的方向上的偏离。其实投资者或许已经过于悲观了。一家合资投行首席经济学家认为，通胀是一种货币现象，在分析通胀时不能只看通胀本身，还应看到经济增长。如果通胀与经济增长幅度相匹配，那么就还在可控范围内。
　　投资者的悲观也反映在周期性行业的估值上。比如银行股，最让投资者担忧的是两件事情：新资本协议与利率市场化改革。前者将消耗银行放贷的能力，后者则将收窄利差，从而共同拖累银行股的净资产收益率。但在野村证券亚洲（除日本外）区域银行研究联席主管冯哲看来，目前中资银行股的估值反映了“投资者最悲观的预测”。
　　短期内对投资者情绪造成更直接影响的是新股发行速度。据报道，春节前最后一周将有14只新股发行，这将是对资金面的再一次检验。