在招商银行（600036.SH，03968.HK）、中国平安（601318.SH，02318.HK）等金融企业的股东大会上，都有股东提出这样的疑问：同一家公司，每股持有同样的资产，为何A股和H股的价格差距就这么大？
　　金融股AH股之间的折价已经持续相当长一段时间，截至1月14日收盘，折价最大的是中国平安，除了市值较小的中信银行（601998.SH，00998.HK）以外，其余银行股全线倒挂。
　　多位分析人士认为，AH股金融股的折价有以下几方面原因：一是相比香港和国际投资者，内地投资者更忧虑银行资产质量，也更偏好炒作，而市值较大的银行股没什么炒作空间；二是内地银行相比国际银行更有投资吸引力；三是货币政策境内收紧，国际宽松；四是过去一年银行轮番“抽水”，内地投资者对再融资戒心更强；五是内地资金更多追捧中小板、创业板，流向金融股的资金有限，而国际投资者则比较青睐业绩稳定增长的金融股。
　　
　　内地投资者担忧资产质量
　　第一上海证券策略师叶尚志向第一财经日报《财商》记者表示，金融海啸后内地银行释放出大量贷款，地方融资平台获取贷款比例较高。此外，从2009年底政府接连出台了打压楼市措施，银行的资产质量引发各方较大担忧，这是内地银行股A股相对H股有较大折价的重要原因之一。
　　另外，内地和香港投资者结构、投资理念的不同也是当前银行股A股相对H股有较大折价的重要原因。
　　内地中小板、创业板平均动态市盈率达到70倍左右。而香港市场上则截然相反，恒生指数成份股平均市盈率在15倍左右，而中小企业股份相当部分的市盈率仅仅是个位数，很多个股市值甚至不足10亿港元，估值较低。
　　香港辉立证券董事黄玮杰表示，香港中小企业股票估值偏低，而蓝筹股估值相对高，是因为香港投资者心态比较成熟，喜欢投资于业绩稳定增长的蓝筹股；相比而言内地投资者有着更多的炒作爱好，更愿意去“博”，因而使得中小板、创业板的估值被大幅推高。
　　
　　国际投资者垂青H股金融股
　　华林证券研究部副主任胡宇认为，境内外货币政策的差异也造成了后续资金不足；2010年下半年以来，境内货币政策逐渐收紧，多次提高存款准备金率以及加息，而欧美持续实行量化宽松政策，使得涌入香港资金泛滥，从而推高H股金融股价格。
　　A股金融股除了在去年10月初期整体有较大幅度上升以外，其余时间的表现均乏善可陈。
　　黄玮杰表示，内地投资者对金融股频繁再融资的态度比较谨慎，然而香港投资者对此并无太大戒心；2008年末渣打集团（02888.HK）和2009年初汇丰控股（00005.HK）的配股集资后，股价均大幅上升。
　　另外，香港投资者更青睐业绩稳定增长的金融业股份，过去有不少香港投资者因为长期持有汇丰控股而致富；另外由于内地金融企业的信息公开比较透明，业绩稳定增长，和投资者及媒体沟通都比较充分，而且部分有国际大银行持股，因而能够获得更多香港和国际投资者的垂青。
　　此外，相比国际上知名银行，以及香港本地银行，在利率缺乏市场化之下，内地银行息差和净资产收益率更高，受到境外资金青睐。
　　胡宇认为，由于内地利率管制政策依然存在，银行依靠存贷款息差收入模式将会持续，中间业务收入依然没有成为银行成长的重要因素。
　　目前内地银行净息差在2.5%左右，这远高于利率市场化地区1.5%左右的净息差。
　　摩根富林明资产管理公司客户组合经理林瑞娟则表示，在港股中，中资银行盈利能力和资产质量都好于欧美银行，价格也相对更便宜，因此不难看出谁更值得投资。
　　由于基金投资组合里往往包含一定比例银行股，林瑞娟表示，欧美基金看中国市场主要关注石油企业、电信运营商和金融业；而中国的三家石油公司都要比欧美石油企业估值高，电信运营商则受制于行业改革，剩下金融股则成为他们较佳的选择。
　　
　　融资打压内地投资者热情
　　近日，农业银行（601288.SH，01288.HK）、兴业银行（601166.SH）分别采取了发债的方式融资，而民生银行（600016.SH，01988.HK）则采用定向增发，这和之前多家主要银行配股融资的方式有所不同。
　　胡宇表示，融资方式的改变使得融资本身对二级市场影响较少，预计对银行股的负面因素会逐步消除；目前，阻碍银行股反弹的原因主要是投资者对调控政策的心理预期依然存在，预计未来市场走好的机会较大；另外，未来利率市场化进程也会对银行股走势有重要影响。
　　广州一位私募人士表示，由于A股市场银行等公司大量融资，银行股总股本急剧扩大，加上境内资金有限，国际资金进场难，使得境内资金远远跟不上股本扩容，难以推动金融等大盘股。
　　叶尚志则认为，AH股价格差异不一定能成为买入A股银行股的理由，在2007年的时候A股整体水平曾经高H股一倍左右。
　　也有深圳某券商分析师表示，民生银行的定向增发价格4.57元折价不多，表明认购增发股份的股东认为目前银行股的估值已经没有太大的向下空间。
　　
附表_AH金融股列表

　　名称 代码 H股 A股溢 A股价格 H股价格 证监会
　　代码 价率(%) (元) (元) 行业
　　中国银行 601988.SH 3988.HK -10.82  3.25  3.64  金融、保险业
　　民生银行 600016.SH 1988.HK -13.42  5.10  5.89  金融、保险业
　　工商银行 601398.SH 1398.HK -15.58  4.35  5.15  金融、保险业
　　交通银行 601328.SH 3328.HK -16.52  5.66  6.78  金融、保险业
　　中国太保 601601.SH 2601.HK -19.58  23.14  28.77  金融、保险业
　　建设银行 601939.SH 0939.HK -20.86  4.91  6.20  金融、保险业
　　农业银行 601288.SH 1288.HK -21.24  2.65  3.36  金融、保险业
　　中国人寿 601628.SH 2628.HK -21.72  21.43  27.38  金融、保险业
　　招商银行 600036.SH 3968.HK -23.96  13.05  17.16  金融、保险业
　　中国平安 601318.SH 2318.HK -27.07  51.98  71.28  金融、保险业

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