□东方证券 魏颖捷
　　虽然元旦后指数呈现区间震荡，但去年风光无限的中小盘股却出现了连续下挫，以传统行业为代表的权重股正在悄悄崛起，有望取代新兴产业为代表的小盘股成为A股的阶段性热点。
　　权重股优势明显
　　2010年中小盘股溢价屡创新高的市场环境主要有：1、市场实际流动性宽裕，全年信贷7.95万亿元超过年初设定值7.5万亿元，M2余额高达72.58万亿元，同比增长19.7%，若加上银信合作的表外贷款，事后表明去年市场对于流动性收紧的担忧更像是杞人忧天。2、“十二五”规划的出台以及新兴产业的政策预期。转型、调结构是去年A股投资的主线，而于此相关的细分行业都以中小板和创业板上市公司为主。3、2009年末小盘股溢价处于历史均值附近，在培育战略新兴产业这一爆发性题材配合下有泡沫化基础。4、银行股2000亿元再融资、地产“国十条”、节能减排等一系列政策调控使资金对权重股产生悲观预期，相比之下，政策受惠的中小盘股成为资金集中换仓的首选。
　　但随着中长期通胀中枢的抬升、大盘股折价水平创历史新高、中小盘股IPO密度持续蹿升，小盘股的稀缺性溢价正在褪去。如果说七大战略新兴产业的正式界定是小盘股的利好兑现，那么近期银行再融资、房产税等“靴子”的落地同样可以视为权重股的利空出尽。
　　避险情绪是导火索
　　目前A股动态市盈率约为19倍，属合理范畴。但低估值下的结构性泡沫却不容忽视，近50%公司的市盈率在50倍以上，其中约16%公司的市盈率超过100倍，不难发现权重股的整体低估拉低了A股的估值。同时，A股中约有28%的公司市净率超过10倍，逼近历史峰值（约30%）。结合上述指标来看，表面上便宜的A股其实并不便宜。
　　与近两年上证指数的修复性反弹相比，中小板已连续两年运行在牛市格局之中。伴随中小板和创业板IPO市盈率的屡创新高、通胀中期会对企业利润形成实质性吞噬的历史规律、存量资金对于中小盘股的配置接近上限等因素，对于政策面和市场较为谨慎的避险情绪或改变目前市场资金的风险偏好。当小盘股溢价率偏离价值中枢、新增资金不太愿意高位接盘估值透支的小盘股时，近年来处于估值洼地、资金投资盲角的权重股或重回视野。
　　回到业绩上，第一家公布业绩快报的浦发银行净利润同比增长44.3%，每股收益1.6元（对应8倍的市盈率）；第一家公布业绩快报的地产股深振业A同比增长47.23%，每股收益0.63元（对应12.6倍的市盈率）。上述两家公司的超预期表现或推动市场重新审视蓝筹的成长与价值，权重板块的估值修复有望展开。在年报即将密集公布的背景下，此类低估值、高增长的品种或重新得到投资者审视。
　　一季度权重股机会大
　　近日，银行股在民生银行再融资的消息下仍然逆势飘红，地产股在房产税即将出台的影响下放量大涨，再结合近期小盘股的放量下挫和权重股的逆势走强，场内资金调仓的动作已跃然纸上。大宗交易平台也印证了这一现象，上月大宗平台溢价买入次数为6次，所涉及的大秦铁路、白云机场、中国太保、烟台万华和广安爱众大多属于低估值的权重股范畴；而在1月份不足7个交易日的情况下，机构的溢价买入达25次（占总买入次数的42%），涉及金额较大的公司也多为中国平安、招商地产、中兴通讯、美的电器、格力电器等权重类个股。其中中国平安在1月5日的溢价幅度高达8.9%。与创业板、中小板动辄5%-10%的折价成交不同，大资金敢于溢价接受往往暗示他们对于中期个股走势的判断，与其在二级市场大张旗鼓的入场，不如在大宗交易市场悄无声息的布局。当金融、地产等权重股从券商十大年度金股中消失、市场对蓝筹折价形成共识、AH折价率接近历史新高的时候，盘面上权重股开始蠢蠢欲动、大宗交易平台上机构开始秘密布局，至少在一季度权重股否极泰来不再是“传说”。