２０１０年，中国内地企业赴美的ＩＰＯ公司中，无一例外为民营企业。但中国公司美国上市却肇始于国企。其中第一家在美上市的是华晨汽车。

    国有企业开启赴美上市之门

    １９９２年１０月９日，华晨汽车在美国纽交所上市，成为第一家在美国上市的“中国国企概念股”。华晨汽车发行５００万股普通股，首发价格为每股１６美元，筹集资金８０００万美元，用于投入金杯客车。而中国国企大规模进入美国资本市场，则始于１９９６年后的香港和美国两地同步上市。１９９６年，广深铁路在香港Ｈ股挂牌交易。一个月后，其ＡＤＲ(美国存托凭证)在纽交所上市，成为国内第一家同时在香港和美国上市的企业。 在广深铁路之后，大型国企的港股＋美股ＡＤＲ的上市路径就如同如今的“Ａ＋Ｈ”一样流行。中国移动、中国联通、中国电信、中国人寿等在香港上市同时，也悉数在美国发行ＡＤＲ上市，至今共有１４家采取类似方式上市的中国公司，而这些“港股＋ＡＤＲ”的公司，无一例外是大中型国企，也无一例外均选在纽交所上市。 

    互联网企业成为美国股市明星

    １９９９年，中国内地第一家民营企业侨兴环球在纳斯达克ＩＰＯ，虽然其名气不显，但却拉开了中国内地公司在纳斯达克上市的序幕。

    ２０００年，互联网门户“三剑客”（搜狐、网易、新浪）引领赴美上市热潮，成为当年最火的赴美上市企业，互联网企业成为赴美上市中的明星。

    ２００１年，科技网络股泡沫破裂让纳斯达克遭受重创，而国内网络股再次出现在纳斯达克已经是２００３年，但这一次带来的是全新的互联网模式。

    携程成为其中的佼佼者，随后网络股爆发第二次赴美上市浪潮，携程、如家等新商业模式，盛大等游戏类公司纷纷上市。

    而网络股赴美上市已成为主流模式，中国互联网的领头企业几乎全部在美国上市，搜索领域的百度，ＣＤＮ领域的蓝汛、房地产垂直门户的搜房及视频网站优酷等。

    新能源和教育培训接棒发力

    继互联网上市热潮之后，新能源行业热乎了一阵子。２００５年底，无锡尚德太阳能在纽交所上市。那一年，投资者给这家公司的动态估值超过百倍，可以说后无来者。２００６年，施正荣因此被评选为当年的中国内地首富。无锡尚德成功上市之后，光伏产业企业赴美上市络绎不绝，资质好的企业ＩＰＯ，而资质不好的企业只好借壳进入ＯＴＣ市场，等待转板进入纳斯达克。

    后来者中，为人熟知的有天合能源、中国英利等，目前新能源行业在美上市的公司超过１５家。
 
    但迅速的产能过剩也造成了投资者不再看好这一行业，后来上市的新能源企业，发行市盈率在１０倍以下的也有出现。

    此后教育培训股受到热捧，并引发了新一轮上市热潮。２００６年，俞敏洪的新东方在纽交所上市。新东方一上市就受到热捧，新东方定价在１５美元，而上市首日以２２．１美元开盘。截至昨日，新东方收报１０５．２３美元，涨幅超过７倍。４年之后，教育培训机构的上市再次爆发。学大教育、安博教育、学而思三家机构在纽交所上市，继新东方之后，中国各种类型的培训机构代表齐集纽交所。到２０１０年１０月底，赴美上市的教育培训以及相关公司的数量已达１１家。

    近年ＩＰＯ和借壳上市数量相当

    据统计，截至目前，在美国证券市场交易的中国公司超过５００家，其中通过借壳上市（反向收购）的中国企业３００余家。目前中国公司在美国上市的主要方式有两种：首次公开发行，也就是传统意义上的ＩＰＯ，以及“反向收购”上市，即通常所说的“借壳上市”。近几年以买壳而上市的公司与通过ＩＰＯ上市的公司的数量基本持平。

    ２０１０年，中国在美ＩＰＯ的３４家公司，共募集资金３６亿美元。对越来越多的中国企业来说，与首次公开发行（ＩＰＯ）相比，反向并购速度更快，所承担的责任较小。因为监管和时效等方面的优势，近年来有不少外国公司都试图通过这种方式在美国上市，而美国也有很多机构专门在中国等国家从事这类中介业务。美洲国际证券公司是一家位于纽约的公司，公司自２００５年以来帮助经纪了超过１０起此类交易，目前正接手的此类交易也有十多起。据统计，２０１０年，在美国上市的中国企业４５家，其中纽交所２２家，纳斯达克２３家（４家企业由ＯＴＣＢＢ转板到纳斯达克），两市场的融资额分别为２６．２８亿美元和１２．５８亿美元。从２０１０年情况看，全年ＩＰＯ公司３４家，多于借壳上市公司。（苏海强 钟国斌 黄 炎）


    名词 解释

    ＯＴＣＢＢ市场和粉单市场

ＯＴＣＢＢ即场外柜台交易系统(Ｏｖｅｒ ｔｈｅ Ｃｏｕｎｔｅｒ Ｂｕｌｌｅｔｉｎ Ｂｏａｒｄ)，又称布告栏市场，是由ＮＡＳＤＡＱ的管理者全美券商协会(ＮＡＳＤ)所管理的一个交易中介系统。ＯＴＣＢＢ带有典型的第三层次市场的特征。ＯＴＣＢＢ与众多的创业板相比具有真正的创业板特征：零散、小规模、简单的上市程序以及较低的费用。

    在ＯＴＣＢＢ上面流通交易的股票，都是不能达到在纳斯达克全国市场(Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｍａｒｋｅｔ)或小资本市场(Ｓｍａｌｌ Ｃａｐｉｔａｌ)上挂牌上市要求的公司的股票，因此有人说它属于“未上市证券市场”。

    与ＮＡＳＤＡＱ相比，ＯＴＣＢＢ以门槛低而取胜，它对企业没有任何规模或盈利上的要求，只要经过证交委核准，有三名以上做市商愿为该证券做市，就可以向ＮＡＳＤ申请挂牌。

    粉单市场(Ｐｉｎｋ Ｓｈｅｅｔｓ)由私人设立的美国全国行情局于１９１１年成立，为未上市公司证券提供交易报价服务，从上市要求、规模、交易情况看，粉单市场与ＯＴＣＢＢ比较类似。