□庞宝林 

　

　欧债息率近来创下新低，股票的风险溢价却仍处于高位，笔者跟欧洲的金融机构交流，一些与会者均认为欧元约有三成机会瓦解，皆因欧盟成员中出现非常严重的两极分化，尤其是东欧及西欧各国。统一的银根及货币政策难以解决欧债危机，一般的情况尚可，而一旦遇到危机便不能弹性地、有针对地及快速地处理问题。

　由此可见，英国不加入欧元区乃非常明智之举，否则英国可能与“欧猪五国”同病相怜。“欧猪五国”现时只能采用长期加税及削减开支等方法，但唯恐政权倒下，不能大刀阔斧地改革。

　在欧盟诸国中，以德国的实力最强，不论在政治还是在责任上，德国都愿意承担及解决问题，但当问题扩大至某一临界点时，德国可能因此放弃，因为西德从前援助东德犹如兄弟间互相协助，其它成员国只是亲戚而已，德国没有太大义务协助她们。

　除德国可能脱离欧元区外，另一较大的可能是“欧猪五国”，因受不了加税、削减开支等折腾而脱离欧元区，它们可以利用货币大幅贬值等方法，加快康复速度。

　因此，欧债危机仍将在未来的一段日子里困扰股市发展，欧洲的债息已下跌至历史低位(如德国10年期国债等)，但欧洲股市的盈利率仍相对处于高水平，证明投资欧股的风险溢价仍较高，下跌的风险却反而不高。

　美股在12月份上升了10%，欧洲会否跟随美国的资金在12月从欧洲债市流向欧洲股市?若欧洲的资金从债市流入股市时，欧洲股市应可上升不少。自1840年起，欧洲的股本回报最低，相信股市未来应回升，值博率也高。由于投资者担心欧债问题拖累欧元，欧元或再因欧债危机下跌至1.2美元兑1欧元，短期阻力位是1.3美元，必须掌握得宜时机，中、长线可从股价及汇价中获利。

　鉴于欧洲本土经济差劲，故投资欧洲股票最佳方法便是选择性投资于下列几类行业：1、欧洲的名牌消费品，因拥有全球(尤其是新兴市场)的消费市场，如LVMH、喜力啤酒、Loreal、Danone、雀巢等，他们在新兴市场的销售额分别占30%、44%、49%、48%及37%。2、外判行业的公司，如Capita、Sodexo、Securitas等。3、低成本的企业才可以生存，如H&M、Colrugy、Ilixd等。4、服务欧洲人口老化的企业，如Straumann、Novo Nordisk、Essilor等。

　至于欧洲的基金方面，回报达两成以上才可被称为表现出色，其中以欧洲小型企业基金的表现较为突出，回报近三成。以单一市场而言，除俄罗斯外，欧洲基金(以欧元为单位)达四成回报，较俄罗斯指数同期上升20.9%高；欧洲成熟市场，德国基金上升达22.70%(以欧元为单位)，表现最佳，更优于德国指数同期17.8%的表现。笔者相信德国受惠于竞争对手日元的上升，德国企业的盈利将表现不俗，尤其是出口类企业，而且小型企业仍较大型企业的复苏速度快。（作者系华富财经“庞知灼见”宏微观基金分析专家 东骥基金管理有限公司董事总经理）