特别关注大消费各子行业机会
　　　
　　黄婷
　　
　　“知道什么钱该挣，什么钱不该挣。”谈到2011年的投资，深圳翼虎投资总经理余定恒很明确地指出自己的目标，就是找到转型期的成长股，挣自己该挣的钱。
　　《财商》：根据你的判断，2011年A股市场将出现怎样的局面？
　　余定恒：中长期来看，市场将形成震荡格局，这是由多方面的因素共同决定的。
　　首先，基本面上，在此之前，实体经济增速下滑最快的阶段已过，经济实现软着陆。经济环比增长已见低点，同比低点最迟在今年一季度见到。目前，CPI已经超出市场预期，宏观调控从紧，企业处于去库存化的过程当中。这是决定震荡格局的基本面因素。
　　资金面上，农行上市标志着扩容潮洪峰峰值已过，另外，在2010年6月，人民币重启二次汇改。这些因素导致现在资金面处于热钱退出、大小非解禁和机构高仓位的环境下。
　　政策面上，退出政策已经告一段落，调控进入观察期，调控结果与过程处于可控状态。对资本市场的影响的边际效应在递减。而现在又将面临新一轮的调控，货币政策也从宽松回归到了稳健。
　　情绪面上，此前市场的情绪由对悲观预期值的修复，逐渐转为中性甚至乐观，但现在，市场情绪又处于相对谨慎的状态。
　　技术面上，机构博弈激烈，市场出现了旗形反转。
　　目前估值上也已经回到了合理的状态。另外，国际市场则面临着新一轮欧债危机，美元反弹，朝韩半岛局势紧张等诸多因素。
　　结合以上各个层面的分析，我们认为，2011年市场将处于震荡格局之中。
　　《财商》：具体在各个阶段将呈现什么样的走势？
　　余定恒：目前经济回升态势良好，但通胀压力极为明显，关系民生的产品价格正在大幅上涨。2011年上半年CPI翘尾因素显著，紧缩的必要性显著，如果出现密集调控，或可减轻二季度以后的通胀压力。因此，在2011年一季度以前，仍将呈现经济进，政策退，紧缩风险显著。在这个阶段，“消费+新兴产业”的组合可能再度受到追捧。
　　2011年二季度，在经历了及时且持续的调控后，CPI和房价调控有望见效，此后将进入政策观察期。与此同时，对经济增长的担忧可能升温，由此，可能产生对政策放松的期待，股市有望企稳回升。
　　在年初的政策紧缩风险释放后，业绩增长将驱动股指逐级抬升。预计未来12个月上证综指核心波动区间为2600点~3800点。
　　《财商》：在这种震荡格局当中，你们将采取何种策略应对？
　　余定恒：在2011年，我们将高度关注政策公布时机，回避其对市场的冲击，在政策出台后的观察期抓住阶段性机会。
　　从中长期来看，在市场无系统性风险，亦无系统性机会的震荡格局下，会采用自下而上，精选个股的方式，抓住所有让结构重新回归均衡的区域、产业和公司，寻找转型期、受益于调结构、转方式的成长股。重点把握几个行业的投资机会，包括大消费行业、战略新兴行业以及区域振兴、产业整合下的重组与并购。
　　我们特别关注大消费下各个子行业的机会。一是食品饮料行业，行业的主要产品产量平稳增长，白酒有望继续扮演行业利润主引擎的角色，相关龙头公司估值优势依旧存在；第二是商业零售行业，这个行业在消费升级中担当了渠道的重任，投资机会重在成长性和区域整合；第三，服装行业，业绩增长快的男装行业和技术优势、产品优势强的上游制造企业是纺织服装类公司的亮点；第四，传媒行业，三网融合将给传媒行业带来中长期的投资机会，内容产业将从中受益；第五，农业有望长期受到国家政策支持，海珍品、种业和动物疫苗的景气度有望持续；第六，医药行业，将分享新医改政府投入增加、老龄化、经济收入提高，以及疫病流行、自然灾害等带来的需求增长。
　　《财商》：2011年的投资中会特别注意些什么呢？
　　余定恒：我们认为，在投资中，应对比策略更重要。目前处于经济转型期，市场纠结反复无常，从资金和信息的流动速度看，目前的市场往往是上涨无回调，下跌无反弹。再加上A股市场的参与主体有70%以上的散户，市场波动风险较大。
　　具体而言，就是要高度关注市场在高位震荡时，周期性股票和消费类股票的热点切换；传统行业的估值修复行情和战略新兴行业的主题投资机会的反复博弈。另外，部分中小市值股票涨幅过大，估值过高，仍需注意风险，但业绩持续高速成长能消化过高估值的部分品种仍可关注。