回首2010年，医药板块奏出了由守转攻的华丽乐章。展望未来，“十二五”规划的推出无疑将为医药股的长期走强打下坚实基础，但高企的股价也如一把达摩克利斯之剑，提醒投资者对医药板块短期走势的反复要有足够的心理准备。高成长匹配高估值，2011年的医药股注定仍不平静。
　　政策扶持 行业成长性确定
　　“十二五”规划中明确指出，到2020年，生物医药产业将成为国民经济新兴产业的四个支柱产业之一。政策扶持无疑为医药行业的高成长投下了最重要的保险。
　　中信证券（600030）认为，国家宏观政策鼓励消费，支持新兴产业，医药股将从中受益，预计即将出台的行业振兴规划将分别振兴和促进医药工业和医药商业的发展；新医改方案的公布也直接促进了医药行业“蛋糕”的扩大。
　　国泰君安认为，医药行业兼具“内需”和“新兴”两大关键词。其中，内需消费是医疗需求在经济增长到一定阶段后的释放与升级，是城镇化、支付能力提升与老龄化同时代出现的产物；而新兴产业则是产业由“新”到“兴”的转变，随着“十二五”有关生物制药、加快医疗事业改革以及医药行业结构调整等政策的出台，生物医药行业在“十二五”期间将获得长足发展。
　　尽管政策力挺将使医药行业未来的成长加速前进，但光大证券（601788）分析师仍然持有相对谨慎的观点，问题的症结就在“新医改”。光大证券认为，虽然2011年政策将加速推进“新医改”，但“新医改”是一把双刃剑，其负面影响不可能被无限期拖后。2008-2010年是“新医改”的红利期，因为国家政策主要是通过加大投入拉动医疗消费需求，没有触及利益分配和压缩。但到了2011年，“新医改”将进入下半场，降价压力、治理商业贿赂、药事服务费等制度将会对行业产生负面影响。按此逻辑，2011年行业整体收入和盈利增长必然回落。
　　总体来看，目前我国医药行业依然处于发展初始阶段，潜力非常大，虽然发展过程中仍然难免出现波动，但政策护航必将使行业向上的发展趋势更为确定。
　　持续走强 目前股价贵不贵
　　虽然从行业基本面看，医药股仍然是2011年高成长预期最确定的板块之一，但经过了2010年的燃烧，医药股目前较高的估值水平是否已经过度透支了未来的成长性呢？
　　光大证券认为，从绝对估值看，目前医药行业2010年估值在42倍PE，2011年估值在32倍PE，预计行业盈利增长2010年为33%，2011年为27%。根据最近6个月的估值水平，2011年32-35倍PE将成为医药股股价的“天花板”，因此绝对估值提升空间很有限。由于当前市场对于医药行业所受政策影响偏乐观，医药股目前估值较整体市场溢价140%，处于历史高位（这个溢价程度只有在2005-2006年大熊市末期和牛市初期有过）。虽然目前尚无法判断2011年是熊市还是牛市，但是仅从数据看，股价肯定是不便宜了。
　　与光大证券观点不同，国泰君安、申银万国等多数券商对于医药行业在2011年的表现仍然充满了期待。国泰君安分析师认为，医药板块相对大盘的估值溢价自2010年初以来整体保持强劲上行态势，尽管存在两次大的回调，但随后不断突破历史高点。估值溢价整体提升反映出市场对医药股成长价值的认可，但高溢价并不意味着医药股不再具有上行空间。中国医药（600056）产业当下的境况与印度1999-2001年相似，当时是印度医药产业高度景气的阶段，制药业的整体产业升级大步迈进，医疗卫生支出占GDP比重明显提升。对应的，彼时也是印度医药股广受追捧的阶段，1999年、2001年医药股相对大盘的估值溢价在150%以上，并一度触及200%的高位。
　　申银万国也认为，未来半年医药板块仍有望跑赢市场，是较好的防御性板块，当前高估值可通过2011年高增长得到化解。
　　改革 需求 创新
　　具体到2011年医药股的投资机会，分析人士认为可以从三个角度去把握，分别概括为改革、需求和创新。
　　中信证券对于公立医院改革充满了期待。中信证券分析师指出，未来随着我国公立医院改革、医院投资主体多样化，预计公立医院的比例会降低，营利性医院的比例会上升，2011年将出现医院股权投资的热潮。因此，中信证券颇为看好已经涉足医疗领域的A股相关公司如爱尔眼科（300015），投资医院管理的相关公司如国药控股，以及未来准备进行医院股权投资的公司。
　　不过，也有券商认为公立医院改革难度较大，投资医药股仍应将立足点放在需求扩大上。国泰君安分析师认为，由于城镇化、支付能力提升与老龄化同时代发生，医疗需求扩容是必然趋势。在行业整体扩容背景下，高端专科药和慢性病药最具活力。一方面，城镇化和经济增长提升了支付能力，高端专科药需求将逐渐释放；另一方面，老龄化导致慢性病例急剧提升，高端专科药、慢性病药将进入上升长周期，与此相关的上市公司可重点关注。
　　针对行业估值瓶颈，申银万国认为2011年医药股的投资主线应该是立足创新，因为创新能够带来对传统估值的突破。在创新方面，申银万国强调品牌创新和渠道创新，恒瑞医药（600276）、海正药业（600267）、人福医药（600079）、海南海药（000566）等公司均属于药品创新、模式创新、器械创新概念下值得关注的投资标的。