■私募非常道
　　□西安 付鹏
　　
　　时值岁末，市场资金呈现相对紧张的态势。首先，银行的存贷比等指标一般在季末考核，因此年底各银行会加大吸收存款力度，并回收部分短期贷款。在存款准备金率大幅上调之后，超额存款准备金率难以提供缓冲空间，前期较大的贷款规模将导致年底资金回笼力度加大。
　　
　　其次，从银行间拆借市场来看，7天期拆借加权平均利率已升至3.3%，接近年内高点，显示当前商业银行的资金面较为紧张。而12月20日的准备金率上调将使得银行或缩减信贷规模，或缩减债券头寸。与此同时，投资者心态普遍趋于谨慎。A股量能难以有效放大。
　　
　　然而，从上证的静态市盈率来看，目前在22倍附近。尽管距离底部区域还有一定距离，但如果以动态角度观察，考虑到上市公司业绩增长，目前动态市盈率已接近18倍，系统估值大幅向下修正的概率也较小。资金面的困局和估值的相对低位形成上下两难局面。
　　
　　此时，简单地就市论市，难免陷于左右为难的境地。多分析一些外部因素，对我们拓展思路大有帮助。
　　
　　通胀是当前国内经济面临的主要问题。11月CPI已飙升至5.1%，大大超出市场预期。央行发布的四季度调查问卷结果显示，居民对物价满意度创11年以来最低。而从明年发改委设定的4%的CPI控制目标来看，明年物价还有持续上涨动力，国内宏观调控任重道远。央行行长最近也就市场争论不休的货币超发问题做了回应，加息的两难决策溢于言表。未来的政策将会在防通胀和稳增长之间寻找平衡。所以，外部政策环境未来不会太好也不会太糟，明年货币政策不可能实现真正紧缩。
　　
　　食品价格上涨是CPI超预期的主要因素。在国内CPI构成中，八大类食品权重占比最大，为33％，其中肉禽及其制品占6.93%，猪肉占3.03%，粮食占3.07%。今年下半年，这几大品种价格轮番上涨，成为CPI的主要推手。未来，食品价格还有进一步上涨的可能，并形成持续性的通胀压力。
　　
　　控制CPI是未来一段时间政府的紧要任务。尽管政府目前对农产品价格实施临时管制，但这只是治标的应急之措，增加供给才是治本良药。尽管价格管制短期之内不会结束，但农产品价格长期趋涨已是不争的事实。政府会通过抛储行为增加短期市场供给，但不会大力打压农产品价格。这是因为农产品价格受到大力打压会严重伤害农民积极性，从而影响来年的农业生产。农产品价格多年来一起低于工业品价格的上涨，“剪刀差”越来越大，从趋势来看，农产品有补涨意愿。时值年底，农产品价格维持稳定是政府最愿意看到的情形。在耕地面积有限，生产成本不断上升的情况下，未来农产品价格将维持高位。
　　
　　近期农业部频频为出台种业政策做准备工作，市场普遍预期即将出台的“种业新政”将含有提高种子行业门槛、鼓励企业并购重组等措施。这将对大型企业，尤其是研发实力及种子储备较多的龙头个股有利。
　　
　　中央经济工作会议中把确保农产品有效供给放在明年主要任务的第二位，这为种业板块提供了良好外部环境。提高农业生产效率，也为农业机械以及规模化养殖提供了良好的发展空间。
　　
　　另外，原料药、维生素、食品饮料、煤炭等通胀受益板块未来半年还有机会。