当前对2013年通胀存在较大分歧。我们重点关注通胀，原因在于：一，如果2013年需求面“平淡”，要判断政策松紧、经济波动节奏，通胀是一个更为可靠的指标；二，需求与价格是导致库存调整的核心因素，而短周期企稳的一个核心逻辑是库存调整。
　　中国通胀有较为完好的周期性。当前通胀处于筑底状态。
　　从微观角度看：
　　1、猪肉。2013年猪肉供应主要取决于2012年能繁母猪和生猪存栏量。2012年生猪供应整体比2011年有所增加，因此猪肉价格短期不会出现明显上涨。从周期角度看，2013年一季度猪价继续回落，二季度和三季度企稳回升。
　　2、粮食价格。在供给量相对充足，库存稳定，消费相对稳定或略有增长情况下，2013年国内粮食价格将维持稳定或略有上升。
　　3、以原油为代表的大宗商品价格。从前两轮QE的实施情况看，货币因素推升油价的理由不充分。从原油供需和库存情况看，原油价格上涨空间不大。预计2013年WTI原油价格将稳中有降。
　　对于核心CPI、粮食、猪肉以及原油，我们给出三种假设，在中性假设下预计2013年CPI为2.4%，在乐观估计下为3.2%。从微观角度看，2013年通胀温和。
　　从宏观角度看：
　　1、2013年产出缺口基本走平。一个零附近的产出缺口将对应一个小幅波动的通胀走势，明年通胀也应该呈现温和态势。
　　2、流动性基本平稳。信贷不会进一步紧缩，M2增长平稳，需求趋稳，去库存、去产能和去杠杆压力都没有2012年大，M1增速从底部爬升的可能性大。由此看通胀也将是一个温和回升走势。
　　利用通胀的周期规律，我们模拟了2013年的CPI走势，得出通胀前低后高、全年2.4%的CPI预测。无论从幅度还是节奏，我们的模拟结果与微观情况不冲突。从油价和大宗商品价格走势判断PPI走势与CPI大体一致，全年前低后高，月均1.8%。