招商证券：股市明年春夏之交转牛

    １２月１４日，招商证券在深圳举行了以“全球局，中国策”为主题的２０１１年度投资策略会。招商证券预计，２０１１年在高通胀压力化解和货币紧缩结束时，市场将进入上升过程，这个拐点有望在明年一、二季度之交到来。

    招商证券首席经济学家丁安华认为，２０１１年通胀走势呈“前高后低”，通胀的高点将出现在明年第一季度末或第二季度初，季度高点可达５％左右，全年通胀预计３．８％；货币政策“稳健、中性、回归常态”。２０１１年货币政策的重点不是简单的通过抑制总需求来控制通胀，而是防止食品价格上涨通过通胀预期蔓延引发全面通胀；至于明年经济增长形势，尽管面临挑战，全年ＧＤＰ增速预计仍将达到９．５％。

    招商证券指出，高通胀及货币紧缩对市场的冲击通常包括估值和业绩预期下调两个阶段；周期类行业估值在调控地产时已大幅下降，故此次控通胀对市场的负面冲击将远小于２００４年；在通胀继续冲高和货币紧缩过程中，市场以弱势震荡为主；预计在高通胀压力化解和货币紧缩结束时，市场将进入上升过程，这个拐点有望在明年一、二季度之交到来。

    基于上述分析，招商证券指出，行业配置方面，战略性新兴产业的重要性已得到市场充分重视，“十二五”期间仍是重点，当前关键是要寻找在中国最具潜力、支持力度最大的子行业和公司：核电和风电、高压输变电、高铁和轨道交通、节能设备、生物医药和生物农业、航空航天和新材料等行业最值得重视在货币紧缩过程中，消费品仍值得配置。明年一季度消费品和新兴产业仍有配置机会。明年一季度末布局周期性行业。明年二季度通胀回落后有望再次保增长，周期性行业将出现系统性估值修复行情。在此之前，上游资源品如有色、煤炭等受国际价格影响，可能会有间歇性行情。

    未来两三个月建议在消费品中寻找估值相对较低、业绩预期出现明显上调的行业和公司。超配旅游、纺织服装、商业、食品饮料、农林牧渔、电子等行业和军工、电力设备等装备制造业；周期品中水泥、有色、煤炭估计会有间歇性机会；装备、电子、生物医药、生物农业、航空航天和新材料是新兴产业和产业升级领域最值得重视的。


    上海证券：三路径淘金高送转股

    高送转带来的流动性提高，以及大幅除权后每股价格降低，往往引发市场对“高送转概念”的追捧，持有者因此将获得超额收益。上海证券日前发布报告建议从三路径“淘金”高送转公司，即从每股资本公积金和未分配利润、公司股本规模以及股权激励、增发配股等三方面指标进行考量。其重点推荐的高送转潜力股包括科伦药业、尤洛卡、三川股份、兴森科技、洋河股份、恒源煤电、赛马实业。

    首先，淘金高送转公司，每股资本公积金和未分配利润无疑是最主要的参考指标。上海证券统计显示，在历年的高送转公司中，利用资本公积金转增的比例要远高于送红股。如果既有较高的未分配利润，同时又有较高的资本公积金，则公司实施高送转的可能性将大大提高。
 
    其次，从股本规模和股票价格方面考虑，上海证券认为，股本规模过小，往往会带来股票流动性不足的问题。股本规模偏小的上市公司，为了改善股票的流动性，因此会有较强的股本扩张要求，推出高送转方案。

    再次，有股权激励以及增发配股的公司，也是高送转“多发”的板块之一。上海证券认为，这主要还是行权价一般都接近市场价格甚至高于市场价格，管理层持股成本相对较高，有着较强的通过送股除权降低行权价格、增加股数的愿望。而进行了增发配股的公司，出于对投资者的回报，往往也会推出比较丰厚的分配方案。特别是一些高价增发配股的公司，高送转的可能更大。如华东数控，上半年以４０．０１ 元的高价增发，中报就推出了１０ 转１０ 的方案。

    根据上述三大投资路径，并以各个条件相互交集作为一个重要依据，上海证券构建了科伦药业、尤洛卡、三川股份、兴森科技、洋河股份、恒源煤电、赛马实业这一高送转潜力股投资组合。

    （潘圣韬）