■     《红周刊》记者 刘晓旭

    自今年9月以来，A股市场推出股权激励方案公司如雨后春笋，截至12月2日，已有55家公司推出激励预案或已实施。在二级市场上，绝大多数股权激励股表现得非常抢眼，特别近两周在市场出现调整的情况下，兴森科技、合康变频、浔兴股份、御银股份等已经实施或正推出股权激励方案的个股在公告当日即封至涨停，这为目前冰冷的市场增添了一丝暖意。

小盘股是股权激励主力

    从Wind数据统计来看，今年涉及股权激励的公司高达101家，其中新推出预案的有86家，而此前从股权激励制度推出以来的4年多时间内仅有127家（最早推出股权激励方案的是2005年8月的金发科技，并于2008年3月成功行权），特别在今年11月，上市公司出台股权激励的愿望极度高涨,短短一个月内就有30家公司发布了激励公告，创历史月度新高。

    从今年涉及股权激励的个股分类来看，有4家是股东大会通过，56家董事会预案通过，已经实施的32家（3家为2010年推出预案），停止实施的有9家（8家为2010年以前推出）。分析今年已通过董事会预案的56家公司，可以看到，有40家公司属于中小板和创业板，而在这40家中又有39家是在今年9月以后推出的。

    对于年末股权激励方案的集中出现，有市场人士认为，上市公司这样做的目的就是年末集中发红包，其目的就是为了留住人才。联讯证券首席分析师曹卫东却认为：“近期在北京市中关村开展的示范区股权激励改革试点工作可能是带动近期激励公司增多的原因之一。另外，按照税收规定，个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得税则是免征，所以，高管们可以通过股权激励方式获得公司发放的红包同时又避免了税收，这也是高管们愿意股权激励的原因。”

    而对于今年小盘股频出股权激励方案的现象，东方证券股权激励专题小组的研究员认为这与中小板和创业板中的个股自身特点有很大关系，“小盘股的优势就是因为股本小，做高业绩相对容易，特别将高管的自身利益与公司业绩相挂钩后，高管们有了短期做多套现的激情;而大盘股大多为国企，因机制原因，高管们的薪酬待遇要受到国资委的监控,即便有了激励方案,审批手续也相当麻烦,而且总股本太大，要想在短期做高业绩的难度相对很大”。

    券商研究员的观点也得到国企股兴发集团证券部相关人士的证实：“国企在股权激励方案报批程序上太复杂了，限制又多。”

七成公司选用股票期权激励

    从股权激励标的物来看，目前主要分为三种：股票期权、限制性股票及股票增值权三大类。通过分析得知，今年这101家股权激励公司中有23家采用了限制性股票激励，1家公司采用股票增值权，77家公司采用了股票期权激励。从实施手段来看，武汉健民、昆明制药2家公司采用的是提取公共基金的方式，华胜天成选择股东转让股份的方式，斯米克选择为股票增值权的方式，其余97家公司均属于上市公司定向发行股票的方式。

    对此，业内人士表示：“虽然标的物来源的形式不同，但激励本质基本一样，上市公司都把市场表现、企业盈利和员工的收入水平捆绑在一起，让获得激励人员的期权价值随股价高低上下波动。而且，实施股权激励后有利于解决管理层和股东利益一致性问题，通过价值转移和价值创造，持续、有效地促进上市公司价值和业绩的提高，从而有效推动上市公司股价的上升，给投资者信心和投资机会。”

    记者采访了11月9日同时推出限制性股票与股票期权激励计划的三维丝，证券事务代表陈英妹解释道：“限制性股票激励需要费用非常大，而股票期权激励属于受益实在的，所以二者折中后采用了两种方式同时进行激励。激励的目的就是为了留住人才，如业绩承诺计划实现的话，对公司未来发展也有动力。”

    已成功行使过股权激励的、并已着手进行第二轮股权激励的青岛海尔证券部相关人士表示：”公司首次推出的时间是在2009年10月29日，并已成功行权，第二轮激励方案已于2010年9月14日推出。从第一轮实施效果看，效果不错，业绩达到了承诺的要求。公司推出业绩承诺的目的就是起到‘定心丸’的作用。目的是多赢，不单让被激励的人受益，也让包括管理层、内部职工在内所有股东们对公司有信心。”

    “通过股权激励，可以充分发挥高管们的主观能动性，从而带动公司业绩大幅上升。”豫金刚石证券部人士也表示。

股权激励方案助推股价上涨

    从市场表现来看，股权激励方案推出后确实起到推高股价的作用，无论市场涨跌，这些个股几乎都跑赢了同期大盘。

    以今年推出股权激励的101家公司为例，在公告当日有62家个股实现上涨、24家公司下跌（剔除15家公布方案日为休息日的个股），其中上涨公司中还有7家在推出激励方案当日股价实现涨停。从激励公告发布前15个交易日表现来看，推出激励方案的个股在前15个交易日内仅27家出现下跌、74家实现上涨；在激励方案推出后的15天交易日内，也仅有26家下跌、54家上涨（剔除不符合交易条件的21家11月末刚推出的个股）；如果只考虑公告日至今的涨跌情况看，18家下跌，83家也实现上涨的结果。

    记者采访了11月30日刚推出激励方案就涨停的兴森科技，其董秘陈岚表示：“股票涨停，说明我们推出激励方案的时点对了！”

    自股权激励方案推出至今，医药股华神集团股价涨幅高达192.71%，其证券部人士表示：“推出激励方案以来，股价表现确实好，这说明激励起作用了，同时也表明市场认可公司的发展。”对于华神集团说法，湘财证券医药行业研究员叶侃却认为：“该股股价大幅飙升主要得益于其是治疗肝癌药品的龙头，具有稀缺性，短期看，该股估值已偏高，不宜参与。”

    武汉凡谷是在今年4月15日推出股权激励方案的，公告当日下跌了8.92%，在公告日至今大盘下跌10.19%的情况下，该股下跌了28.52%。对其遭糕的市场表现，其证券部人士辩称：“当天大幅下跌是因为大盘正处在下跌趋势中，被牵连了。公司推出股权激励的本意也是从市值的角度去考虑的，首期激励行权期在2011年3月6日，相信股价一定会涨上来的。”

    涉及股权激励，股价出现下跌的还有金地集团、卧龙地产、冠城大通、世联地产、万科A、荣盛发展6家地产股，它们目前股价全部低于激励方案的行权价，像金地集团行权价为14.12元，而目前仅有5.86元（截至12月2日），二者相差达8.26元，对此，公司表示：“最早的行权期为2011年3月20日~2012年3月20日期间，到时如果股价达不到14.12元，就停止激励。”冠城大通也表示：“公司目前股价8.81元，行权价为10.39元，相差并不多，目前离行权期还早着呢，到行权时股价会超过行权价的。目前公司股价走低的最主要原因并不是公司基本面出现什么变化，而是政策打压的影响让二级市场上投资人对公司的心理预期发生了改变。”

激励方案定位尤为重要

    虽然选择股权激励的上市公司越来越多，但从统计结果来看，并不是所有股权激励公司都能成功行权，历史上也有多家公司因自身因素或市场因素而导致管理层不能成功行权的案例。如2008年推出股权激励方案的75家公司中真正实现行权的只有25家，而停止股权激励的却高达44家；2009年推出股权激励方案的31家公司中，目前实施行权的有12家，而停止实施的却有17家；今年虽然已有101家公司涉及到股权激励，但从目前进度来看，已有9家停止了激励，而以历史情况推算，估计到了明年首期行权期，还会有更多公司不能实施行权。

    对于公司为什么停止实施股权激励，除了士兰微、国栋建设因增发而主动停止本期股权激励外，其余7家公司对停止行权的解释理由为“经营业绩未达标，经济形势和证券市场发生了重大变化等。”

    目前，除兴发集团已通过提取奖励基金方式实施激励外，隆平高科、士兰微、方大炭素、长园集团、江中药业、国栋建设、生益科技、远望谷8家公司将会继续择机推出更适合行权的激励方案，长园集团的证券部人员表示：“本次停止激励的原因一方面是股价表现不佳，另一方面是当时推出方案时对经济形势的判断不准确，过于乐观了，但不代表公司不激励了，公司还是要择机推出新的合适的方案，实现多赢。”万科A也曾经因股权激励方案中的行权价定位过高，虽然业绩达标，但仍无法行权的现象，今年万科A推出的第二期股权激励方案中干脆取消了对行权价格的硬性规定，目的就是保证激励对象能从容行权。■