■华山论剑
　　□主持人：中国证券报记者陈光
　　
　　确认箱体震荡格局
　　中国证券报记者：现在市场弱势整理的格局越来越明显，大家怎么看？
　　洪涛：技术上说，现在的情况不好也不坏。指数在年线附近胶着，大家不要期望行情会鸡犬升天，也不会一落千丈。
　　张高：我同意洪总的观点，从中期趋势来看，我比较乐观。经济发展速度还算正常，2011年GDP增长预计会超过9%，只有通胀是个大问题，但市场的普遍观点是，通胀高点会出现在明年上半年，随后通胀压力会明显下降。
　　而资金面的情况比较充裕，虽然有些流动性方面的争议，但市场还在紧缩政策和流动性问题之间徘徊，这种箱体震荡格局在转型期间是正常的。
　　中国证券报记者：周五出消息的概率比较大，对盘面影响也较大，你怎么看？
　　张高：市场对于紧缩确实非常敏感，但这种预期主要体现在权重股，比如沪深300各品种，基本都是传统产业，属于在转型期中要调整的对象，而代表转型方向的中小板、创业板依然强势。
　　李振宁：政策还远没有到紧缩的地步。在中国，控制通胀有两种方法，一是信贷额度控制，二是存款准备金率。11月，央行两次上调存款准备金率，虽然频率很高，但力度并不强。更有效的方式是信贷额度控制。从现在的信贷额度控制规模看，对市场流动性的杀伤力也不是很强。
　　去年整个银行系统放贷额度为9.6万亿元，而存款总数超过13万亿元，今年信贷总额不如去年，但存款额度依然在增加。从这个角度说，今年的流动性情况要好于去年。
　　从另一个思路也可以理解现在的情况，政策调控的是银行的放贷，而并没有阻止人们把存银行的钱拿出来转向资本市场。事实上，现在存款活期化的趋势变强，高通胀率使得人们将钱从银行转向股市的速度并没有减慢。
　　中小盘股调整压力不大
　　中国证券报记者：前面提到，权重股在近期踟蹰不前，而创业板、中小板却高歌猛进，诸位怎么看？
　　李振宁：大盘股和小盘股之间的估值差距十分不正常，也十分危险。现在大家谈市场，言必称“大盘股震荡下行，机会都在中小盘”，这种现象在2007年“5·30”之前也出现过。但那时将小盘股炒上来的是游资，而现在机构也加入其中。
　　许多基金觉得大家都配着差不多的蓝筹股，业绩差距不大，不如自己挖掘一些题材，炒炒小盘股，体现一下业绩的个性化。而这种思想又使得大盘股不断被抛出，小盘股不断被爆炒。但印花税让2007年出现“5·30”，现在又会出现什么样的促发因素呢？
　　大家对创业板的高估值视而不见，而用明年甚至后年的估值替代，现在的事情都说不清，何谈明后年？这种没有根基的炒作必然会导致长期套牢，我预计12月份可能就是变革发生时，因为机构的业绩那时候结算完毕，而上市公司的业绩还没有做出来，正好可以脱身走人。但一个问题是，大家走得掉吗？
　　张高：李总的担忧确实存在。从累计涨幅来看，中小市值股票近期的涨幅很高，获利盘回吐带来调整的几率很大。但是我认为，调整不会改变创业板长期向好的趋势。
　　现在已经是2010年的年尾，从今年的情况看，中小板、创业板公司的业绩并没有一开始估计的那么差，有些股票现在40倍的估值看起来有点高，但考虑明年的成长，现在的价格并不贵。
　　我们不能总是纠结于短期调整，从长期来看，几十倍的大牛股肯定是从中小板、创业板等成长性公司中选取。
　　洪涛：其实就创业板的图形来看，调整的压力并不大，有几点理由：一是创业板指在出现调整时总能迅速补回，说明市场的做多欲望十分强烈，只要价格稍微打下来，承接盘就很多。二是创业板股票解禁时，个股并没有出现大幅下跌，解禁影响短时间内很快被消化。事实上，解禁的力量分为两部分，第一部分比较着急，他们已经走了，而第二部分比较理性，他们会等今年年报出来，股价进一步上升之后再卖。这样来看，现在的调整压力是很小的。
　　银行股或有机会
　　中国证券报记者：看来大家都不否认近期会调整，那投资者的策略应该怎么调？
　　张高：短期来看，适当的调整是难免的，但减仓有多种减法。一种是降仓位，直接把股票变成现金，另一种则是调仓。我倾向于后者，我建议投资者可以把现在觉得估值太高的以及一些明显没有机会的周期类股票换成消费服务或者医药类股票。以防御性品种抵御市场调整，等待机会。
　　对于持仓在半年甚至两三年的投资者而言，不要考虑短期的波动。现在的紧缩政策正在构筑一个大机会。等明年年中回头看，现在的市场实在太过恐慌，如果现在守住，到明年通胀率下降，而一些调控政策松绑，上涨是必然的。
　　李振宁：多数人不要的，就是好机会。银行股遭打压，这里机会很多。
　　首先是分红率高，比如工行，现在4.32元的股价，年底可能有超过4%的分红，而一年期定期存款利率不过2.5%，现在把钱存银行不如买银行股，只要拿上几个月，就可以稳定获得4%左右的收益。其次，权重股向下的空间已经非常小，只要有一个触发因素，反弹力度就会很强，比如11月24日开始中信证券就连续大幅反弹，万科25日的涨幅更是接近4%。现在，为什么放着到底部的银行股不买，而要去接估值明显偏高的小盘股呢？
　　洪涛：权重股中有机会，但我跟李总不一样，我认为，万一出现上涨，正该卖出。银行股确实估值很低，向下做空力度不强，如果在机构大举卖出的时候，可以适当配置一些权重股，并捂住一段时间，等一有机会就卖出获益。
　　不过这种方法的资金效率实在太低。从现在到明年3月，市场里最大的机会不在于业绩，而在高送配。
　　现在已经是11月末，各家公司的全年业绩情况也差不多被摸透了，不可能出现什么超预期情况，唯一的超预期是公司的送配方案，目标主要集中在新上市的次新股。他们股价高，净资产值高，股本扩充欲望强，高配送的可能性也强。
　　中国证券报记者：不过洪总，现在时间还早，而且投资者怎么知道哪只股票会高送配呢？
　　洪涛：炒高送配题材分为两个步骤，现在是第一步骤的准备阶段，公司没开始做方案，市场也没动作，正好给大家布局，那么多新上市的高价股，按照业绩增长、每股净资产排列，做一些组合配置，就跟打新股一样，只要中了其中几个，收益就非常可观。
　　上有政策压力，下是估值底部，行情似乎被挤压在一个有限的空间里。如何保存战果并等待机会，成为当前的头等大事。本期华山论剑请到2009年金牛阳光私募上海鼎锋投资总经理张高、上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁和上海琪润投资董事长洪涛，为您解读震荡市里的投资经。