在保增长、防通胀、调结构这几个贯穿今年的宏观政策面中，前段时间更首要的是保增长，现变成了防通胀。

　　政策面的不同状态对于A股来说命运不同，在国内打响“反通胀”战斗时，股市很有可能陷入了年内第二次上下两难的境地。

　　反通胀战斗背后

　　政策面变化的原因是什么？

　　记者：近期政策面方向越来越向管理通胀预期靠拢，出现这样变化的原因是什么？

　　曲昭光：现在通胀预期的压力更大。但现在的价格上涨有一部分原因，应该归结为经济结构中的改革问题，所以通胀预期压力不单纯是对于物价稳定的需要，还体现出经济结构调整的必要，而且农产品价格的适度上涨是改革的一个重要关节，因为原来价格过低，这轮上涨有游资炒作的因素在里边。

　　何雁明：去年所释放的经济刺激力度到了现在已经开始收尾，即使没有被消化掉的部分，也处在被打压的状态，不需要再刺激，而需要的是稳定。

　　而国际方面，国际上泛滥的流动性便被广泛认同，还没有任何政策或者消息使得印钞票的趋势受到影响而停滞，国际上一些国家的利率已处在历史低位水平。这就使得我们在全球经济格局中的利差依旧相对明显地存在，令国际国内各方面的热钱流入的倾向性不断增强，因此在楼市调控一直坚决坚持的前提下，很多生活必需品在整体物价结构中成为被拉升的对象。

　　上周末央行选择了上调存款准备金率而不是加息，现在看是符合实际的一个考虑。暂时不提高利率，通过行政手段把物价暂时压下来，也有利于资本市场的稳定。

　　从下个月开始一直到元旦左右，是国内实体经济层面生产经营活动比较旺盛的阶段，商品流通量比较大，如果在这个时间段内加息的话，那么就要权衡两个方面的影响了，一个是对流动性控制的效果，一个是对企业形成成本压力，两者之间在已经加息一次、上调两次存款准备金率的前提下，显然后者显得更为重要。

　　密集反通胀

　　公司业绩是否会受牵累？

　　记者：股市在通胀背景下运行，不少投资者担忧反通胀会带来经济增速的放缓，从而影响上市公司业绩的预期和表现。对此该怎么看？

　　曲昭光：收紧这块毕竟只是银行贷款，虽然总体来说政策收紧，经济增长速度的预期可能要放慢，但这也是政策坚持多长时间的问题。至于能不能得出宏观政策收紧、带来经济业绩下滑甚至股市前景黯淡的结论，个人判断并不能直接下这样的结论。

　　现在毕竟还是市场资金的问题。政府防止热钱流入，严格打击投机、操纵和内幕消息，保持市场能够公开、公平操作，在这个背景下，股市还是有中长期的前景的。

　　何雁明：不能简单地将现在的“反通胀”组合拳理解为经济增长会被放弃而出现更大下滑，也不能将反通胀战斗理解为短期措施，我们需要的是中长期的通胀率的稳定和温和，而不是一时之间在行政手段打压下的回落。反通胀组合措施，是在更深层次透露出，宏观经济调结构的方向还需要延续，或者说还有很长的路需要跨年度地走下去。因为当货币政策趋于稳定，达到与实体经济相吻合的程度之后，经济结构的合理才是防止通胀率过高的最有效办法。

　　反通胀之后

　　A股命运几何？

　　记者：在一系列反通胀组合拳后，A股接下来的走向将受何影响？

　　何雁明：年底时，企业为了保持一定的信贷额度，即使收缩资金投放也不会特别“急刹车”，而且马上进入12月份，即使现在加息对于流动性的实质性控制也不会有太明显的效应，按照可以加息的幅度，可预见到的政策力度也不会很大。

　　这些因素共同使得股市运行还是会在年底有一定的支撑。个人预计，除非11月份的通胀率再有大幅度冲高，否则短期内加息的可能性不大。另外，此次国务院直接出面用行政手段调控价格，短期内效果预计会比较明显。

　　值得关注的是，到目前股市已经出现两次上下两难的境地，至少在年底这一个多月时间之内，除了出现政策面的特别利好刺激，否则指数会保持一个相对温和的或上、或下状态。而且，此次回落与3000点左右时相比，套牢盘的压力更大一些。普遍的券商持仓比例在80%左右，最高可能达到86%，而到了年底机构套现获取全年成果效应的驱使下，平均的持仓比例还有可能下来10个百分点左右，这个比例对于整个市场来说，相当于会加大供求压力。

　　最近这两周显得尤为关键。市场除了技术层面的回调，基本面的支撑动力已然照比突破3000点那阶段减弱，市场的下跌和上涨空间都不会很大。而且近期几部委共同打击内幕交易的消息，也是在敲杠子给机构等大规模投资者脸色看，提示其不要乱来。