⊙申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明 
　　
　　今年10月份是股市大涨的一个月，行情强度远远超出了人们预期。对经历了自去年8月份以来漫漫调整行情的投资者而言，面对这种持续的量价齐升行情自然是十分欣喜的。无疑，从目前的盘面形态以及市场情绪来看，股指进一步走高条件也是基本存在的。不过，在这个时候保持必要的冷静恐怕也是不可或缺的。
　　在这里人们不得不认真反思导致这波行情启动的内在原因究竟是什么？坦率地说，它并非来自国内宏观经济面的刺激，也不是来自企业经营状况的向好。尽管说现在国家还在坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但是与此同时相应的货币紧缩措施也是明确的，并且从数量手段扩展到了价格手段。另外，现在的企业经营状况应该说要比年初时人们想象的为好，采购经理人指数更是出现了连续上涨。那么，目前这波行情真的是见底回升呢还是阶段性反复？我认为，至少现在还没有太多的理由支持前一种判断。而且，鉴于工业增加值和大型企业利润增速的不断回落，很难想象上市公司平均业绩会表现得特别突出。还有一点，现在原材料价格仍在大幅度上涨，对于中国以加工工业为主的经济结构来说显然弊端很多，企业不得不想方设法大量消化涨价成本，而很难将其转移出去。因此，未来我国经济增长放缓是可以预期的，指望经济高增长来支撑股市上涨的现实性并不充分。
　　这次股市究竟是靠什么涨起来的呢？大家都清楚，先是靠美元贬值引发的国际大宗商品价格上涨。这个因素传导到国内就触发了资源品板块上涨，进而带动了整个市场上涨。随后，因为国内的房地产调控升级，买房受到限制，这就又推动了社会资金向股市的流动。而通胀压力的不断加大客观上使得通胀本身也成为老百姓提升股票投资意识的一个催化剂。这样几个因素的叠加，奠定了股市上涨的基本条件。在某种意义上我们不得不承认，这次股市上涨更多是一种货币现象，是人民币对外升值、对内贬值局面在股票市场上的一种集中体现。
　　既然是这样，那么就应该承认，尽管说现在美元贬值趋势还没有能够改变，国内通胀局面也还会在一定程度上延续下去，这就提示出股市运行环境还没有发生什么大的变化，今后一个阶段股市上涨依然是大概率现象。但是前期那种急速攀升格局恐怕是不太容易出现了，而且往往是上涨一段以后就会出现调整，并且调整的幅度可能也不会特别小。另外，就个股而言，那种大盘权重股领涨的局面恐怕也将面临极大的考验。