□ 本报记者 赵学毅 赵子强 张 颖

　　本周，银行股指数上涨1.39％，这是7月23日以来银行股首次跑赢上证指数，一改此前“跌时抗跌涨时滞涨”的态势。

　　这一周，银行板块牢牢吸引着人们的眼球，农业银行“绿鞋”行使完毕，光大银行快步入场，汇金宣布发债并参与三大国有银行再融资，银行股业绩超预期增长……

　　《证券日报》市场研究中心将银行股分成三大集团，第一集团为四大国有银行，定海神针作用明显；另两大集团分别是城市商行及其他银行，他们是业绩增长的先锋队，也是该板块股价的领头羊。其中，有6只银行股，在业绩及股价方面均具有潜力，成为券商等机构的重捧对象。

　　第一集团：“汇金千亿债”助四大国有银行王者归来

　　本周，银行股吸引了市场的眼球。农业银行“绿鞋”行使完毕，周一已全额行使超额配售选择权；周三，光大银行A股在上证所挂牌交易，创下了A股市场IPO的最快纪录；周四，汇金公司宣布拟在银行间债券市场分期发行总额为1875亿元人民币的债券，并参与建行、工行和中行三家银行的再融资。这些事件集中在一周的时间内，人们开始密切关注银行板块尤其是四大国有上市银行股，不但有数亿元资金净流入银行股，其股价也稳步提升，大有“王者归来”的势头。

　　汇金债下周二启航

　　三大国有银行获千亿元再融资

　　8月19日，汇金公司宣布，拟在银行间债券市场分期发行总额为人民币1875亿元人民币的债券，并将于下周二招标发行第一期400亿元债券；首场招标结束后，汇金有权追加发行不超过140亿元的本期债券。

　　对于债券的偿付资金，汇金公司表示本息偿付资金来源于汇金控参股机构的投资分红、其他投资收益和国家相关政策安排。若不出市场前期预料，汇金债募集资金将由汇金公司代表国家向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构注资和参与中国工商银行、中国银行和中国建设银行三家银行再融资。

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至一季度末，汇金持有中国银行1714.12亿股，占该股总股本的67.53%；汇金持有建设银行1334.07亿股，占该股总股本的57.09%；汇金持有工商银行1183.17亿股，占该股总股本的35.42%；汇金持有农业银行1300亿股，占该股总股本的44.48%。

　　除了刚上市的农业银行外，三大银行均披露了再融资计划。根据中国银行、建设银行、工商银行已经确定的不超过600亿元、750亿元和450亿元的配股方案，如果汇金全额参与认购获配股份，分别需要向建设银行、中国银行、工商银行支付428亿元、405亿元、159亿元参与再融资，资金规模约为千亿元。汇金公司曾于今年6月表态支持三大银行采取包括配股在内的再融资方式有序补充资本。

　　业内人士表示，虽然目前银行业普遍面临补充资本充足率的问题，但每个银行补充资本金的时机不同。本次发行金融债的本质就是让资金相对充足的银行为三大行融资出力。

　　国信证券银行业首席分析师邱志承认为，汇金债的规模追加在业界早有预测，并表示1875亿规模的汇金债不会对二级市场造成大的影响。

　　半年报业绩有望超预期

　　四大银行业绩优势在扩大

　　随着上市银行中报业绩的陆续公布，银行板块有望继续获得超额收益，已经成为业内的共识。尽管目前四大国有银行尚未披露半年报，但规模与四大银行最为接近的交通银行（与中国银行、工商银行、建设银行、农业银行合称为五家大型商业银行）已发布靓丽半年报业绩，该行净利润同比增30.67%，而此前一些分析师认为，“上半年银行净利增速不足30%，全年银行业盈利增速的预测均值为20%。”分析人士普遍认为，上半年国内银行业绩可能实现超预期增长，且有很多分析师已经开始调高此前预测水平。中信证券首席策略分析师于军认为，如果没有大幅拨备计提，全年银行业盈利增速可能为33%。

　　统计数据显示，截至一季度末，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行四大国有银行合计净利润1278.56亿元，而可统计的15只银行股合计净利润1670.44亿元，四大国有银行净利润合计占比达到76.54%。更为重要的是，这一比例正处于逐步提升的状态。2007年，四大国有银行合计净利润2503.25亿元，占可比16家银行净利润总额的75.9%；2008年，全球经济危机袭来，但上市银行净利润并未受到影响，当年四大国有银行合计净利润3183.78亿元，同比增长27.19%，占可比银行净利润总额的73.67%；2009年，随着经济的回暖，四大国有银行业业绩提升最快，当年合计净利润3811.66亿元，占可比银行净利润总额的75.11%；2010年一季度，四大国有银行业绩继续快速提升，净利润占比与于2006年的76.82%相比十分接近。 

　　从业绩增幅来看，四大国有银行近四年业绩持续高增长。2006年，四大国有银行净利润平均增长率26.27%，其中农业银行净利润年增长率456.22%，中国银行年增长率52.37%；2007年，四大国有银行净利润平均增长率75.37%，其中农业银行净利润年增长率654.03%，工商银行年增长率66.78%；2008年，四大国有银行净利润平均增长率27.19%，其中工商银行、建设银行年增长率分别为36.31%、34.09%；2009年，四大国有银行净利润平均增长率19.72%，其中中国银行、农业银行年增长率分别为27.19%、26.26%。时至2010年一季度，中国银行、建设银行、工商银行净利润同比分别增长41.41%、33.92%、18.18%。从业绩增长持续性上看，工商银行、中国银行两大国有银行耐力最强，2005年以来年度业绩均实现持续高增长。

　　定海神针效应凸显

　　三大银行股价走势平稳

　　4月15日至6月30日，是A股投资者最为难熬的日子，上证指数累计下跌24.25%，期间可交易的14只银行股中，有10只跑赢大盘，占比逾七成。可交易的三大银行股，股价均跑赢大盘，定海神针效应凸显。至8月19日，中国银行成功跑赢大盘。

　　交易数据显示，工商银行4月15日至6月30日期间股价累计下跌14.79%，与同期上证指数相比跑赢9.46个百分点，股价收益相当于领先大盘四成；建设银行紧随其后，4月15日至6月30日期间股价累计下跌16.52%，与同期上证指数相比跑赢7.73个百分点，股价收益相当于领先大盘32%；中国银行也不甘示弱，在下跌期间发挥定海神针作用，期间股价累计下跌17.17%，跑赢大盘7.08个百分点，股价收益相当于领先大盘三成。

　　但值得注意的是，三大银行股在股市反弹的时候，股价走势延续了这种“不紧不慢”，致使股价收益跑输大盘。数据显示，中国银行、工商银行、建设银行三只银行股7月以来股价分别上涨2.95%、2.96%、6.95%，与同期上证指数12.08%的涨幅相比具有一定的差距。

　　本周，银行股指数上涨1.39％，上证综合指数上涨1.37％，沪深300指数上涨1.50％。银行股整体走势同指数相当。这是7月23日以来银行股首次跑赢上证指数，此前连续4周银行股均跑输上证指数和沪深300指数。其中，8月18日银行股走势活跃，银行类板块居资金净流入首位，资金净流入9.01亿元，净流入最大个股为光大银行、民生银行、中信银行，分别净流入8.95亿元、1.16亿元、0.45亿元。

　　值得关注的是，在一个月内农业银行与光大银行相继挂牌上市后，银行板块的权重在不断加大。同时，随着2006年至2007年工商银行、中国银行、建设银行、交通银行等一批蓝筹银行股上市满3年，这批总市值超过3万亿元的银行股已经进入全流通时代。虽然它们未来被集中减持的可能性并不大，但是由于在中国股市中的独特地位，这些银行股未来不仅将成为市场中的重要权重成分，更可成为市场走向的重要参考。

　　券商调升银行估值

　　四大银行估值修复带来机会

　　业内分析人士指出，除了已经公半年报的上市银行，有消息显示，包括工行、农行等银行上半年业绩有望大幅度增长，这将对银行股整体估值产生良性影响，随着光大银行的平稳上市，其表现有望激活整个银行股板块，使得银行股成为市场上涨的助推器。

　　据WIND资讯最新统计，截至8月19日，申万银行业市盈率为11.95倍，申万300指数市盈率为18.51倍。其中，工行、建行、中行、交行的市盈率分别为11.75倍、10.86倍、10.96倍和10.55倍。至2010年8月19日，申万300指数市净率为2.61倍；申万银行业指数市净率为2.01倍，较月初小幅下降。其中工行、建行、中行、交行的市净率分别为2.16倍、2.07倍、1.72倍和2.03倍。

　　中信证券最新发布的研究报告认为，历史数据显示，中国银行市盈率水平在10倍以下的情形仅发生在2008年9月至2009年1月，宏观经济背景是经济增速探底、政策相对宽松、银行业绩高位回落。目前银行业2010年市盈率仅为11.8倍(摊薄后)，接近历史估值水平区间的最低位。因此，报告认为，随着政策及监管环境的趋暖、融资平台贷款拨备计提政策好于预期以及银行业绩的超预期，悲观预期有望逐步缓解，行业估值中枢有望上移。

　　国泰君安在8月20日最新披露的研究报告显示，下半年银行股上行有5大驱动因素，一是房地产调控出现转机或政策趋于明朗，如第三季度末或第四季度初房价下跌15-20%，同时房屋成交量开始回升，这对房地产、银行和整个宏观经济都将形成信心支撑；二是货币政策实际调控力度下半年相对宽松，央行货币政策下半年基调维持不变，银监会总体监管调控力度下半年有所放松，信贷额度指标下半年相对宽松；三是地方政府融资平台贷款清查结果好于预期，风险可控；四是农行已挂牌上市，市场再融资压力总体低于预期；五是人民币汇率升值，主动渐进可控，H股相对A股溢价。国泰君安整体看好银行股，银行股息率高，工行、建行都在4%以上；从前期低点起下半年有望上涨30%；调整为“买入”机会。 

　　其实，基金对银行股也觊觎很久。天治基金8月20日明确表示，看好银行股估值修复带来的机会。以目前的股价测算，银行股的估值距离2008年的最低点只有20%的空间，天治基金认为对平台贷不必过于担忧，此次政府层面的表态，有助于减少市场对平台贷的担心，可能成为银行股估值回升的催化剂，相对看好银行股估值修复带来的机会。