记者获悉，近期证监会、交易所等有关部门密集研究资本市场支持并购重组“新政”，并有望以文件形式出台。其中，规范借壳重组、改革重大资产重组定价机制、创新并购重组手段方式、打击并购重组活动中的内幕交易将成改革重点。

　　“借壳上市本身是一种市场行为，证监会的监管原则是平衡，将参考香港经验，由松到紧。”证监会相关人士在近期召开的研讨会上说，未来将通过规范运作、甚至整个资本市场综合性改革方式，包括完善会计处理、破产重整等制度，使借壳行为逐步趋于理性，趋于平衡。

　　关于重大资产重组定价机制改革，监管层正加紧研究相关举措，力求使定价更能反映重组双方的真实意愿。有交易所人士在内部会议上建议，赋予重组方获得证监会批准后，根据市场波动幅度提出相应调整发行底价的权利，并提交股东大会批准。

　　目前，以发行股份购买资产的交易模式为主的重组运作占比达８０％以上，其定价只能是停牌前２０日均价，不仅无法反映真实的交易意愿，且在重组审批周期较长、市场波动较大的背景下极易引发双向违约风险。

　　此外，目前并购重组的支付手段仍显单一，使一些上市公司无法灵活运用收购、兼并等方式实现快速发展。

　　分析人士认为，“如今上市公司收购主要采取自有资金或以定向增发为主的股份支付形式，公司债、资产证券化、可转换债券等手段因操作审批难度大、周期长，很少被使用，但相信通过改革的不断推进，包括上述所提及的多种并购重组手段将得到有效使用。”

　　“市场化方向是并购重组制度安排的指导思路，除了上述改革热点外，并购重组成本偏高，重组过程中的内幕交易行为，中介机构执业水平也是接下来监管层重点关注和改进的方向。”分析人士说。

　　（上海证券报供稿记者张欢郭成林）

　　

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　　四大集团内部整合提速

　　在风起云涌的央企重组热潮中，“资产重组看央企，央企重组看军工”的说法已经被广为认可。国信证券分析师余爱斌认为，应关注当前和未来重组可能性最大的中航工业、兵器工业、航天科技和航天科工四大军工集团中的投资机会。

　　中航工业是十大集团当中重组时间最早，重组力度、广度最大的集团。从中航工业专业化分工来看，余爱斌认为，哈飞股份、航空动力、中航精机和贵航股份四家公司未来将很可能成为业务板块上市平台，分别注入中航直升机板块、发动机板块、机电板块和通用航空板块的资产。

　　中国兵器工业集团公司将是继中航工业之后进行大规模重组的军工企业。对于上市平台的选择，兵工集团将以现有上市平台优先为原则。余爱斌说，与中航工业不同，考虑到重组对于市场波动的影响，多数子集团将奉行“先内部重组、后确定上市平台”策略，从重组成本考虑，将选择对集团资产注入更有利的平台，或者从市场上寻找其他更便宜的平台资源。在兵工集团已启动的上市公司重组中，含军品比重最大的是新华光和银河动力，余爱斌认为，这也是定位较为明确的上市平台。

　　负责攻坚国家关于卫星、载人航天等国家重大专项的航天科技集团的２０１０年一号文件中强调了今年的十大重点工作，包括加快资源重组，建设投融资平台，提升投融资能力和力度等内容。分析人士指出，从相关文件中可以判断，今年集团有可能启动对航天机电的重组，此外将会开展航天一院运载火箭资产的ＩＰＯ工作。余爱斌认为，中国卫星和航天动力作为航天五院、六院唯一的上市公司，未来作为母公司资产上市平台仍将是高概率的事件。

　　随着航天科工集团重大资产重组项目办公室的成立步伐加快，２０１０年集团上市平台重组整合也渐行渐近。余爱斌认为，股权划转后航天长峰作为防务院（长峰集团）唯一的上市平台，有望注入二院防空导弹及医疗器材等资产；而航天晨光则作为运载院的上市平台，有望注入地地导弹及火箭发动机等资产。

　　（秦菲菲张牡霞）