本周大盘仅在周初略作整理之后便发力上攻，攻克了2600点整数关口。周四两市成交金额一度放大至4月28日以来单日成交最高水平，但周五市场明显涨势趋缓开始步入调整态势。从盘面上看，权重类股轮番上涨尤其是农业银行创出上市新高拉动股指走高，但同时也形成了一定的获利盘，上行力度逐步减缓抛盘趋向沉重。周五两市成交金额缩减至1800多亿元，同时投资者担心下周初公布的7月份中国PMI数据继续下滑，市场谨慎情绪开始有所集聚。

    数说没有“利好”的利好

    李志林

    7月2日的2319点至7月30日的2656点，整个7月份A股市场呈现60度斜率的单边上升走势，以14.53%的长阳横扫除半年线和年线之外的所有阻力位。多数分析师和投资者对此都百般不可思议，认为没有什么重大利好，股市何以会以如此凌厉攻势连续逼空式上扬？我认为，可以从没有“利好”的利好来加以解释。

    A股市场往往与经济面呈负相关性。良好的经济数据出台，照例股市应该涨，但人们却担心政府会视之过热引发通胀，进而采取一系列紧缩措施加以抑制、降温，于是股市便迅速作出利空反应——下跌；反之，不佳的数据出台后照例股市应该跌，但人们则预期政府因为担心经济下滑过快会采取宽松措施，于是股市作出利多反应——上涨。本次2319点后的单边上升也是在上半年经济数据显示滞胀和下滑过快、市场普遍看空时，出乎大多数人意料而突然爆发的。从股市对经济未来走势预期的敏感性、超前性和反应的激烈性、过度性而言，A股市场堪称首屈一指。

    最高层对宏观政策的微调对股市利好作用更大。政府总是强调“要保持宏观政策的连续性和稳定性”，因此，多数人从公开的会议、文件、讲话中很难看出政策的变化或转向，但是别忘了，政府还强调“要加强政策的针对性和灵活性”。7月2日2319点时，在上半年调控偏紧之后，胡总书记连续3天去地方调研，温总理9天内到各地召开4次座谈会。提出“宏观调控两难超预期”、“经济复苏的曲折性和复杂性超预期”，紧接着就召开“西部大开发工作会议”，提出“十年上大台阶”目标，政府投入6822亿建设23项重点工程。这便是政策转向、股市见底的信号；7月中旬，中央又召开会议，指出“经济增长放缓趋稳”、“下半年以稳定政策为主基调”，“无论是宏观调控还是经济调结构，都要以保增长为前提”。央行的上半年货币政策报告讲得更明确：“不会有经济二次探底”，“货币政策将适时微调”。当大多数人还没有醒过来时，股市“轻舟已过万重山”。

    各政府部门的政策利好在股市上产生了累积效应。其中对股市最有力度的利好是，针对令股市恐惧已久、下跌不止的开征房产税传言，住建部官员明确宣布：“不存在第二轮或第二波房地产调控新政”；财政部官员称：“没有时间表”；财政部在下半年工作五要点中也只字未提征收房产税。其次是国务院层面重新启动了新的刺激经济计划：部署十大产业并购重组，年内央企由125家减为100家，西部大开发计划投入6822亿，发展智能电网计划投入5000亿，发展新兴能源计划投入5万亿，并相继通过了发展旅游规划，十部委签水泥行业发展政策，新能源汽车试点城市增至25个，正式颁布鼓励民间投资的新36条，国务院批复完了13个区域振兴规划。由此恢复了广大投资者对股市的信心。

    “国家队”前所未有地充任抄底急先锋。早在5月份跌到2700点附近时社保基金就开始进场抄底，中国太保百亿资金入市；当跌破2500点、2400点后，社保基金又于7月6日火线增仓30亿；随后人寿、平安、太保三大保险公司也跑步进场，人寿在2500点上方再砸百亿买基金。汇金公司也破天荒地出资千亿参加三大行配股，间接抄了银行股的底；本周五在2640点上方保监会又出新政，或有4000亿保资被允许进入A股。可以说，“国家队”的高调亮相抄底对股市以迅雷不及掩耳之势深入2630点空方腹地起到了决定性作用。

    虽然2319点以来管理层没有发布类似以往降息、降印花税那样的利好，更多的是隐性的政策利好，或者看起来不是利好的利好，但正是这种“隐形利好”反倒避免了投资者的冲动，延缓了各类资金进场步伐，从而本轮中级反弹走得更稳、更高、更有层次感、历时更长。

  （本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）